Expedia Group Inc. (NASDAQ:EXPE)

結論性觀察

該系列財務資料顯示長期收入呈現顯著成長，但同時伴隨營運與淨利潤的高度波動性。2020年疫情期間，收入與利潤均出現極端削減，2021年有所回升但尚未回到疫情前的水準。長期看，收入成長動能強勁，但盈利能力受行業周期性與外部環境影響影響較大，需以結構性因素與成本控制等維度進行持續觀察與評估。

收入的走勢與結構性變化

2005年至2019年間，收入由約21.2億美元穩步增長至約120.7億美元，呈現長期上升的趨勢，且在2013–2019年間的年度增長幅度相對穩健。2014至2016年出現明顯的成長動能，2019年達到歷史高點。2020年因全球疫情，收入大幅下滑至約51.99億美元，較2019年下降約56%至57%；2021年回升至約85.98億美元，較2020年增長約60%，但仍低於疫情前的水準，顯示回復勢頭遲滯且需時間。

營業利潤的波動與驅動因素

在2005–2007年間，營業利潤呈正向增長，分別為約3.97億、3.51億與5.29億美元。2008年出現極端虧損，約為-24.29億美元，反映金融危機與相關因素對營運的重創。之後至2019年，營業利潤逐步回升並持續為正值，2009–2019年的波動幅度相對較小，2019年達到約9.03億美元的高點。2020年再次出現劇烈虧損，約-27.19億美元，顯示疫情對營運的深度打擊。2021年回穩至約1.86億美元，顯示盈利能力的回升但仍難以恢復至疫情前的高位。整體而言，營業利潤的波動幅度較大，且疫情期間的負面衝擊對年度盈利結構的影響最為顯著。

淨利潤的波動與趨勢

淨利潤在2005–2007年間維持正向，分別約為2.29、2.45、2.96億美元。2008年出現大幅虧損，約-25.18億美元，與營業虧損的極端變動一致。2009–2019期間，淨利穩步提升，直到2019年達約5.65億美元。2020年再度出現重大虧損，約-26.12億美元，與疫情期間的整體衝擊相吻合。2021年出現小幅正向淨利，僅約1,200萬美元，顯示盈利能力的回穩但尚未恢復至疫情前水準。整體淨利潤走勢呈現長期成長與短期極端波動並存的格局，疫情期間的虧損對年度盈利的影響尤為顯著。

流動資產（百萬美元）

在提供期間內，流動資產呈現長期上升的趨勢，同時伴隨顯著年度波動。2005年為590，2006年快速增至1183，之後於2007年回落至1046、2008年回升至1199、2009年再增至1225，顯示初期以穩健增長為主的資產結構調整。2010年起快速攀升，2011、2012年分別為2274與2615，達到相對高水位。然後於2013年回落至2219，2014年再度增長至2924，2015年小幅增至2979，2016年進一步增加至3450，2017年出現大幅跳升至5540，2018年微幅回落至5197，2019年再度大幅上升至7735，2020年出現顯著回落至5634，2021年回升至8181。

以佔總資產的比重觀察，2011-2012年達到約34%至37%的高水準，之後雖有波動，但在2019至2021年間再次回升，分別落在約30%至38%之間。這顯示在長期成長與資產擴張的同時，流動性資產於資產結構中的占比有明顯提升的趨勢，特別是在更高波動與不確定性時期，維持相對穩健的流動性水平。

結論性洞見：流動資產的絕對值呈現波動性增長，且在2019與2021年間顯著提高，顯示在快速成長與高不確定性時期對現金及流動性資產的需求提升。2020年的下降顯示外部衝擊對營運資金的短期影響，然而2021年的回升反映出對流動性的再配置與復甦能力。

總資產（百萬美元）

總資產在整個觀察期間呈現長期上升的格局。2005年為7757，2006年、2007年分別為8269與8295，2008年出現明顯下降至5894，2009年小幅回穩至5937，2010-2012分別為6651、6505、7085，顯示短期調整後的穩步增長。2013年上升至7739，2014年再增至9021，2015年出現顯著成長至15504，2016年略增至15778，2017年大幅攀升至18516，2018年略回落至18033，2019年再創新高至21416，2020年小幅回落至18690，2021年再度攀升至21548。

長期觀察顯示，2015年以後的資產規模擴張幅度顯著高於前期，呈現加速成長的特徵；2020年的短暫回落與2021年的回升，指出在高基數與外部衝擊下，資產規模具備一定的韌性與快速恢復能力。

重要洞見：在2015至2019年間，資產規模的快速擴張凸顯出資本投入或資產配置策略的重大變動，隨後2020年的衝擊帶來回落但並未改變長期成長的方向，2021年再次回到高位，顯示資產端的增長動能在疫情後得到修復與延續。

流動負債

以百萬美元為單位衡量，期間自2005年的1,438逐步攀升，至2019年達到10,714，顯示長期的營運資金需求與短期負債安排的擴張。在2010至2019年間，增長幅度尤為顯著，特別是2014年以後，流動負債水準持續上升，展現出資本與流動性需求的顯著擴張。2020年出現明顯下滑，降至5,406，之後於2021年回升至9,450，顯示疫情期間的結構性調整及隨後的回彈。整體而言，長期呈現上升趨勢，但2020年的單年波動顯著，並在2021年部分回彈。

總債務

以百萬美元為單位衡量，總債務自2005年的231逐步增長，2007年起出現快速上升，2008年達到1,545，並在2009年短暫回落至895；此後於2010年再度上升至1,645，2011–2013年維持在約1,249的水準。2014年回升至1,747，2015年至2016年顯著增長至約3,201及3,159，2017年再度攀升至4,249，2018年略降至3,717，2019年增至4,938。2020年出現大幅上升，達到8,216，2021年略增至8,450。此一走勢顯示槓桿水平呈現長期上升，並在2020年疫情期取得前所未有的高點後，維持高位但略有增長，反映在資本結構中對債務的高度依賴。

股東權益合計

以百萬美元為單位衡量，股東權益在2005–2006年較高，2007–2008快速下滑至2,328，並於2009–2014間持續下降，於2014年降至約1,784，顯示在該段期間營運結果與資本活動出現整體下滑。2015年出現顯著回升，至4,864，之後逐年回落，至2019年約3,967，2020年降至2,532，2021年再降至2,057，呈現自2015年高點以來的長期波動與下降趨勢。此波動性顯示股東權益的基礎在於營運盈餘、資本回購或其他綜合損益的變動，並受資本結構調整影響。

以下為該年度財務資料的分析摘要，聚焦於三大現金流項目之模式與變動，並從數據觀察出可行的洞見。單位為百萬美元，期間為2005年到2021年之年度結束日。數值為正表示現金流入，負表示現金流出。未涉及公司背景描述，僅就資料本身進行解讀。

營運活動提供（用於）的現金凈額（Operating cash flow）

整體走勢在前半段呈現穩健的現金流入，於2005年至2015年間逐步上升，顯示核心營運活動產生穩定現金。2015年的營運現金流達到高點，隨後在2016年出現顯著波動並於2017年至2019年間維持較高水準，直到2020年出現劇烈轉折，營運現金流轉為大幅負值（該年度的數值為負極端，顯示營運端的現金流出壓力急增）。於2021年快速回升至正值，顯示營運現金流在經歷2020年的衝擊後快速改善。整體而言，營運現金流的穩定性在疫情前後出現顯著變化，且在2020年出現單年度的極端負向波動，隨後在2021年顯著反彈。

投資活動中使用的現金凈額（Investing cash flow）

該項長期維持現金流出，且幅度在各年度間波動較大，顯示投資活動持續為現金流出端。2015年的負向出海最為顯著，且該年度的投資現金流出量達到近年高點，之後各年度出現波動但仍以現金流出為主；2020年出現相對較小的負向波動，顯示在疫情期間投資活動的規模有所收緊。2021年再度出現較大幅度的現金流出，顯示投資活動在疫情後期或復甦階段持續進行或回穩的迹象。整體觀察，投資活動長期為現金流出，波動性高且與資本支出與收購等策略性投資相關性高。

籌資活動提供（用於）的現金凈額（Financing cash flow）

籌資活動呈現高度波動且分佈於正負兩端。2005年至2010年間以小額的正向現金流為主，之後在2015年出現明顯的正向現金流（約1404），顯示可能的增資或債務工具使用。2018年出現顯著的負向現金流，表示償債或回購等活動增多。2020年出現前所未見的高額正向現金流（約4077），代表在疫情期間透過籌資行為提升流動性或結構性調整。2021年再次回歸負向，顯示結構性調整或償債等活動的延續。整體而言，籌資現金流具有高度策略性取向，與公司在不同時期的資本結構調整與流動性管理密切相關。

淨現金流概覽（Net cash flow）

以三大現金流合計觀察，2005至2006年呈穩定的正向淨現金流，2007年因籌資端的顯著虧損而轉為負值，2008年回穩但仍偏正，2009年短暫回落，2010年與2011年僅小幅正向或接近零。2012年顯著回升，2013年再度轉負，2014年回升，2015年小幅正向，2016年轉為較小的正向，2017年顯著增長，2018年略為負向，2019年再度大幅正向，2020年因營運端的劇烈變動與投資端、籌資端的平衡出現接近中性的淨現金流，2021年強勁回升至正向高水平。整體顯示在疫情前後的年份，淨現金流呈現相當顯著的波動性，但在大多數年份仍維持正向結果，2020年的極端情況與2021年的快速回升特別突出，反映出現金流結構於危機與復甦期間的高度敏感性。具體年度淨現金流值分別為：2005年156、2006年513、2007年-258、2008年126、2009年-32、2010年91、2011年10、2012年596、2013年-256、2014年491、2015年401、2016年155、2017年905、2018年-73、2019年1389、2020年-20、2021年1844。

整體趨勢概述

在可比較的年度範圍內，基本每股收益與稀釋每股收益的走勢高度一致，兩者在同一年數值差異多為小幅浮動。期間內出現兩次極端負值：2008 年為 -17.6 美元，2020 年為 -19 美元，其它年份多為正向或較低的正向水準，顯示在宏觀環境出現重大衝擊時，盈利能力出現劇烈波動。2010 年至 2019 年的期間，EPS 維持正向且呈現波動性上升的特徵，2015 年達到單年度高點（基本 EPS 5.87、稀釋 EPS 5.70），之後出現顯著回落，直到 2016 年略有回升後再度於 2017–2019 年間保持在較高水準，然後於 2020 年再度出現大幅負值，之後 2021 年仍呈現負數，顯示極端事件對盈利的持續影響。兩者的差異通常在 0.1 以下，顯示摊薄程度對該期間的影響相對穩定。

基本每股收益與稀釋每股收益的變化模式

兩者的走勢高度協同，且在大多數年度的數值差異很小，反映出股本稀釋對每股收益的邊際影響相對有限。從 2005–2007 的穩健增長到 2008 的極端負值，再自 2009 開始快速回升並於 2015 年達到高點，之後逐步回落，2016 年稍低但於 2017–2019 年間再度回穩，最終在 2020 年因重大衝擊出現另一個極端負值，2021 年仍呈現負向。整體而言，波動集中於極端事件期間，常態年度呈現正向並維持在中高水準之間。

股息分配的時間序列特徵

股息每股在 2010 年開始出現，並自 0.56 美元逐步提升，於 2019 年達到 1.32 美元的高點，顯示在盈利較佳年份進行穩健的資本回收。2020 年大幅降至 0.34 美元，顯示在疫情或現金流壓力下的資本回收政策收緊或暫停；2021 年未見數據，可能代表政策調整或資料缺失。2010–2019 年間的提升趨勢與年度 EPS 的高盈利期相呼應，然而在極端衝擊年份出現顯著下降，說明股利與盈利之間的緊密聯動性在危機時期會被放大。

洞見與風險指標

極端年度（2008、2020）的負向 eps 指向系統性衝擊對盈利的深度影響，與全球經濟波動或特殊事件高度相關。2020 年的跌幅尤為顯著，與疫情時代的營運與現金流壓力相符，對長期獲利能力與資本回報策略帶來不確定性。長期高點出現在 2015 年，顯示在該時期的營運效率或市場條件達到高點，但之後的回落提示需進一步了解成本結構、營運現金流與資本支出變動對盈餘的影響。摊薄效應的穩定性意味著該期間的股本結構變動未出現顯著波動，對長期財務穩健性有一定支撐，但在極端事件期間，現金回流與股利政策的穩健性仍是關鍵風險因素。若需更完整判讀，需補充現金流量表、營運資本與資本支出等資料，以評估未來的盈利持續性與現金回報能力。