Home Depot Inc. (NYSE:HD)

結論要點

就長期趨勢而言，淨銷售額展現持續成長的基本軌道，從2005年的約73.1億美元逐步攀升至2025年的約159.5億美元，整體約在20年間實現近兩倍以上的增長。期間雖受金融危機與疫情等外部衝擊影響，但在2010年代中後期至2020年代初段逐步穩健回升，並於2022—2023年間出現顯著的增長動能，之後雖於2024年短暫回檔，2025年再度回升至新高水平，顯示公司具備較強的成長韌性與市場需求支撐。營業利潤與淨收益亦呈現同向的成長態勢，在波動較大期間仍維持長期上升的格局，且在2021—2023年間顯著提升後，於2024—2025年間出現輕微回落。整體而言，長期盈餘能力有逐步改善的趨勢，但短期波動仍受經濟循環、消費者支出與通路競爭等因素影響。

淨銷售額之變動特徵

淨銷售額在2005年至2007年間快速成長，分別增長約11%至11%上下；2008年與2009年間出現明顯下滑，分別較前一年降幅約14%與8%，顯示全球金融危機期的需求波動對銷售造成衝擊。2010年開始回穩，2011年至2013年間逐步回升，2014年至2017年間維持穩健成長，年增率多在5%至7%區間。2018年至2019年持續成長，2019年至2020年顯示小幅放緩但仍成長，2021年起出現顯著加速，2022年到達高點並於2023年再創新高，之後於2024年短暫回落，2025年再度上揚至新高水平。整體趨勢呈現長期向上，但伴隨2008-2009金融危機、疫情等時點的顯著波動。

營業利潤之變動特徵

營業利潤在2008年與2009年出現急跌，分別較前一年降幅超過25%與40%，顯示危機期的營運盈餘受壓最為顯著。之後自2010年起逐步回升，2011年至2018年間持續穩健成長，2019年至2020年繼續增長，但2020年較2019年有小幅放緩。2021年至2023年間營業利潤快速攀升，2022年及2023年更達到相對高位，顯示在規模與成本管理改善下，利潤率有顯著提升；2024年與2025年出現輕微回落，顯示在高基期與成本結構變動下，盈餘增長略受壓制，但整體仍維持高於危機前的水平。

淨收益之變動特徵

淨收益在2007年到2009年間亦出現顯著下滑，2008年與2009年分別較前一年下降大幅，顯示利潤端受市場低迷影響。2010年代逐步回升，2019年至2023年間呈現穩健成長，其中2022年至2023年出現顯著的拋物線式增長，淨收益在2022年與2023年達到新高，顯示稅後利潤的增長與營運效率改善同步進行。2024年與2025年出現再度下滑，呈現逐步回歸至較高成長期的波動水平。整體而言，淨收益的長期走勢與淨銷售額相互印證，並在2022—2023年間顯著提升後出現一段短期調整。

盈利性與效率的洞見

以營業利潤率與淨利潤率的走勢觀察，營業利潤率在危機期間經歷顯著下滑，之後逐步回升，於2022年至2023年間達到相對高位（營業利潤隨淨銷售成長的同向擴張），顯示規模效益與成本控制的共同作用。以淨利潤率而言，2005年約為6.8%，在2022年與2023年提升至約11%上下，之後於2024與2025年略為回落至約9%至10%區間，顯示在高銷售規模下，淨利率於疫情後仍具韌性但受成本、非經常性項目或利率影響而出現波動。整體而言，長期以來公司具備穩健的利潤增長能力，但短期的盈餘波動與外部環境變化仍可能帶來季節性與年度間的波動。

以下為對該系列資產資料的觀察與洞見，聚焦於流動資產與總資產之變動與結構特徵（單位：百萬美元）。

流動資產的趨勢與波動特徵

流動資產自 2005 年的 14,190 增長至 2007 年的 18,000，期間呈現小幅成長後於 2008–2011 年間出現回落，最低點落於約 13,400–13,900 區間。此後自 2012 年起逐步回升，至 2019 年約 18,500–19,900 的區間波動，2020 年小幅增長至 19,810；2021 年出現顯著跳升，達 28,477，之後於 2022 年 29,055、2023 年 32,471，2024 年回落至 29,775，2025 年再度回升至 31,683。可觀察到在疫情後期及隨後年份，流動資產水準出現較大波動，且在 2021–2023 年出現明顯的上升區間。與此同時，2024 年出現短期回落，但 2025 年再度回升，顯示流動性需求與資產配置的時點性波動。

總資產的長期變動與波動

總資產在 2005–2007 年間快速成長，從 38,907 增至 52,263；2008–2011 年間出現下滑，於 2011 年降至 40,125 左右，之後自 2012 年起逐步回升至 2019 年的 44,003。2020 年起出現顯著的再擴張，於 2020 年達 51,236，2021 年快速拉升至 70,581，2022 年略增至 71,876，2023 年進一步增至 76,445；2024 年基本持穩於 76,530，至 2025 年大幅增長至 96,119。整體呈現經歷早期的波動後，於 2010 年代中後期逐步走強，並在 2020 年後出現更大規模的資產基礎擴張，直到 2025 年達到新高水平。

流動資產與總資產的結構比率

對比各年度，流動資產佔比在 2005 年約 36% 左右，於 2009 年降至約 32%，此後於 2012–2013 年回升至約 37–38%，在 2016–2018 年間提升至約 41–43% 的高位，顯示流動資產在中段時期逐步攀升佔比。2020 年因總資產急增但流動資產增幅較為有限，佔比降回約 39%，2021–2023 年間再度落在約 40–42% 的區間，2024 年回落至約 39%，2025 年降至約 33%。整體觀察，佔比波動區間大致落在 32%–43% 的範圍，且在 2025 年出現明顯的下跌趨勢，可能與總資產規模的快速擴張有關。

重要變化時點與解讀方向

2008–2011 年間的資產下滑顯示宏觀週期性影響對資產水準的影響較為顯著，之後於 2012–2019 年逐步恢復並於 2020 年後出現更大幅度的增長，尤其是在 2021 年的流動資產與總資產同時出現顯著跳升，顯示在疫情後的資產配置與流動性需求出現顯著變化。2024 年出現短期回落，而 2025 年再度出現大幅擴張，導致流動資產佔比明顯下降，反映在資產端規模快速增長的情況下，流動資產的相對比重有所稀釋。整體結構顯示長期上升的資產基礎與在特定時點出現的流動性與資產配置調整並存的格局。

以下分析基於提供的年度資料，單位為百萬美元，涵蓋 2005 年至 2025 年的流動負債、總負債、總債務與股東權益（赤字）之變化。未納入其他未提供的資產與現金流指標，結論以現有數據之模式與趨勢為主。

流動負債的變化與解讀

整體呈現先降再升的長期波動格局。2005–2008 年間由約 1.05 萬降至約 0.94 萬，顯示短期負債壓力在此期間略有緩解。2009–2012 年回升，且 2013–2018 年快速攀升，於 2018 年達到約 2.87 萬，為多年以來的高點。此後於 2019–2020 年短暫回落，2021–2022 年又出現顯著上揚，2022 年達到峰值約 2.87 萬，之後 2023–2024 年再度回落，2025 年略有回升至約 2.87 萬。就佔比而言，流動負債在總負債中的比重自 2005 年的約 71% 降至 2025 年的約 32%，顯示長短期負債結構的相對組成出現顯著變化。

總負債的增長路徑與結構

總負債自 2005 年的 1.4749 萬增長到 2025 年的 8.9479 萬，呈現穩健且長期的上升趨勢，並於 2010 年後增速加快。特別是在 2014–2018 年以及 2020 年以後，增長幅度顯著，顯示對外部資金與其他性質負債的依賴提升。2020 年以後總負債水準持續走高，直到 2025 年再創新高，反映出在長期財務結構中，負債的絕對水平與組成比例均顯著上升。

總債務的成長與槓桿趨勢

總債務自 2005 年的 2,159 增長至 2025 年的 53,383，長期呈現上升趨勢，且在 2009–2010 年間出現短暫回落後自 2011 年起持續上升。2014 年以後增速加快，2020 年及其後仍維持高位增長，顯示槓桿水準於近年顯著提高。與總負債的增長相符，長期債務在整體財務結構中的佔比逐步增加，推動整體財務杠杆的提升。

股東權益（赤字）的波動與結構性含義

股東權益（赤字）展現長期波動與多次結構性轉折。2005–2007 年間虧損水平高企，約 24,158–26,909 百萬美元；此後於 2010 年代中期逐步收斂，至 2014 年降至 1,454 百萬美元，之後在 2015–2016 年間出現虧損擴大（-1,878 至 -3,116 百萬美元）。2017 年短暫回升至正向 3,299 百萬美元，2018 年再度出現虧損 (-1,696)。2019–2020 年再次出現虧損擴大，至 -3,116 百萬美元。2021 年重新回到正向 3,299 百萬美元，2022 年再度轉為虧損 (-1,696)，2023–2024 年轉為正向，分別為 1,562 與 1,044 百萬美元，2025 年顯著改善至 6,640 百萬美元。此走勢顯示股本結構與盈餘分配、以及可能的股票回購或資本調整等因素，對股東權益的正負變動具有高度影響性，且具有相當程度的波動性與多次轉折。

綜合觀察與洞見

結論性觀察顯示，長期槓桿水準呈現持續上升的趨勢，總負債與總債務在過去十多年中持續增長，並以長期債務的增長為主導，導致槓桿結構逐漸偏向財務杠杆。流動負債在前期占比偏高，但至 2025 年其在總負債中的比重顯著下降，顯示短期負債的相對重要性下降、長期負債的影響力提升。股東權益（赤字）方面，經歷長期的虧損壓力與多次結構性調整後，於近年呈現正向扭轉，但同時出現再度波動，2022 年再度出現虧損，2023–2024 年回穩，2025 年顯著改善。綜合而言，該期間的財務結構變化可能與資本支出、資本回收策略、以及外部融資成本變動等因素相關。為評估風險與穩健性，需進一步檢視現金流覆蓋能力、利息覆蓋比、資本結構的可持續性，以及高槓桿狀況下的再融資風險與償債能力。

以下分析聚焦於三項年度現金流量指標的長期變動，以揭示趨勢、波動與可能的資本配置方向。數據單位為百萬美元，時間範圍涵蓋2005年至2025年，空值表示資料缺失。

經營活動產生的現金凈額

整體呈現長期向上的趨勢，2005年至2025年的數值由約6904成長至約19810，增幅接近2倍。早期（2005–2011年）呈現波動與逐步走高的模式，2007年小幅上升至7661、之後於2008–2011年間回落至5125左右，顯示在全球金融危機期間現金流表現承壓。自2012年起，動能逐步放大，2012年回升至6651，之後連年上升，2013–2017年逐步攀升，2018–2021年間出現快速增長，於2021年達到近18839的高點。此後雖有回落（2022年16571、2023年14615），但2024年再度大幅增長至約21172，2025年約19810，仍顯示較長期的現金創造能力偏強的狀況。整體來看，經營現金流在經歷高點波動後，長期維持在相對高位，顯示現金產生效率與營運現金流動性具備韌性。若以2005年的基數比較，2025年的現金凈額約為其近2.9倍，呈現顯著增長幅度。值得注意的是，2021年的高點可能與特定營運與現金循環效率提升相關，之後的年度雖有波動，但仍維持在相對高水平。

投資活動產生的現金凈額（用於）

數值呈現高度波動且方向變化較大，顯示投資活動的現金流量受資本開支與資產處置等因素影響甚深。早期（2005–2007年）為顯著出流，2007年達-7647，2008年轉為顯著流入(+4758)；之後2010年代初期多為小幅出流（如2009年-1729、2010年-755、2011年-1012等），顯示資本支出與資產投資的變動幅度較大。2018–2020年間再次出現較小幅度的出流（2018-2228、2019-2416、2020-2653），2021年出現顯著的出流高點(-10170)，此後2022年、2023年分別為-2969與-3140，2024年再度加重為-4729，2025年出現極端的出流(-21031)，呈現自2010年代中後期以來投資活動規模顯著放大且波動極大。整體而言，該指標的方向與幅度變化顯示資本性投入與資產組合調整在近十餘年內經歷多次大幅擴張與再配置，投資活動對現金水位的影響在2021年以後趨於劇烈，2025年出現前所未有的高額投資現金流出。

籌資活動中使用的現金凈額

該指標多數時期為顯著的現金流出，顯示在不同年度透過籌資活動進行資本結構調整與現金分派的金額較大。2005年起即為-3055，之後各年度波動幅度較大，2008年出現高峰(-10639)，顯示在金融環境或再資本化策略影響下屬於高額的籌資活動支出。2009–2011年之間仍屬高位出流，之後在2013–2016年間持續呈現中等至高幅度出流，2017–2019年間出流增長至接近-12420（2019年為最高之一），2020年仍高於-10000。2021年出現明顯下降(-2983)，2022年再度大幅出流(-19120)，2023日後繼續高額出流(-10993、-15443)，但2025年顯著收斂至-694，顯示在該年度籌資活動的現金使用規模大幅縮小。整體而言，籌資現金流出在較長時期呈現高額且波動的特性，且在2022年前後達到相對高點，但於2025年出現顯著緩解，可能意味著近期的籌資策略與現金分派安排發生結構性變化。

本分析聚焦提供期間的每股盈餘與股息資料之走勢與變化特徵，僅以數據本身之變化為分析基礎，未涉及外部背景推論。

基本每股收益（Basic EPS，美元）

在 2005–2007 年間，基本 EPS 緩步增長，分別為 2.27、2.73、2.80 美元。随後於 2008–2009 年出現顯著下滑，分別降至 2.38 及 1.34 美元，顯示全球金融危機對獲利造成明顯打擊。2009 年以後，基本 EPS 逐步回升，2010 年回到 1.58 美元，並於 2011–2019 年呈現穩健且持續的增長態勢，2019 年達到 9.78 美元。2019–2023 年間增長尤為顯著，2022 年達到 15.59 美元的高點，之後於 2023 年再上升至 16.74 美元。2024 年略有回落至 15.16 美元，2025 年再度小幅下修至 14.96 美元，整體呈現「危機後持續成長、並於近年達到高點後略有回穩」之模式。

長期觀察顯示，基本 EPS 從 2010 年起呈現穩健成長，期間增長幅度顯著，且在 2022–2023 年間達到高位後出現小幅回穩與調整。若以 2009 年的低點為起點至 2025 年為終點，累積成長幅度接近 11 倍，顯示長期獲利能力確實顯著提升。

稀釋每股收益（Diluted EPS，美元）

稀釋 EPS 與基本 EPS 走勢高度一致，但長期略低於基本 EPS，顯示可稀釋因素對每股收益的影響在可控範圍內。2005–2007 年間差距僅在 0.01–0.05 美元，金融危機期間（2008–2009 年）差距擴大到約 0.93 美元，顯示該時期稀釋因素影響較明顯。自 2010 年起，兩者差距回落至微幅水平，並在 2012–2025 年大多維持於 0.01–0.15 美元的區間，顯示稀釋效應對長期獲利能力的影響相對有限，且與基本 EPS 的同步成長保持一致。整體而言，稀釋 EPS 從 2010 年後的增長動能與基本 EPS 大致同步，且在 2022–2023 年間仍呈現同向成長的特徵。

每股股息（Dividends per share，美元）

股息呈現穩健且長期的成長軌跡，2005 年為 0.33 美元，至 2025 年升至 9.00 美元，累積增長幅度顯著。2007–2009 年間增幅較緩，2008–2010 年間持續小幅上升，2014 年以後增速變得更為顯著，2018–2020 年間出現較快速的上升，2020 年起股息增長尤為明顯，2023 年以後達到高位（7.60 美元，2024 年 9.00 美元，2025 年維持在 9.00 美元）。此一走勢與整體盈利成長相呼應，顯示長期的股東價值分配策略在此期間逐步強化。