Lowe’s Cos. Inc. (NYSE:LOW)

淨銷售額的長期走勢與模式

淨銷售額在 2005 年至 2019 年間呈現穩健的成長，從 36,464 百萬美元增長至 71,309 百萬美元，整體累計增長約 95%。年間變動多在 1–6% 的範圍內，2009 年與 2010 年出現短暫的盤整與回落。2020 年數值小幅上升至 72,148 百萬美元，2021 年起出現明顯加速，快速攀升至 89,597 百萬美元，之後 2022 年、2023 年分別提升至 96,250 與 97,059 百萬美元。2024 年出現較明顯的回落，降至 86,377 百萬美元，2025 年再降至 83,674 百萬美元。從整體看法，銷售動力在疫情後期顯著放大，隨後出現高位波動與回落，但仍維持在 80–90 多億美元的高水位區間。數據對照顯示，疫情後的銷售增長對整體規模提升具有顯著影響，且未來年度若無新增市場或渠道的支撐，回落風險可能仍在。 成長動能的核心轉折點落在 2021 年的暴增，以及 2024–2025 年的回落。)

營業利潤的長期走勢與模式

營業利潤數據在早年多為缺失，但自 2013 年起出現正值，且之後呈現顯著的上升與波動。若以可比年份觀察，2013–2016 年間營業利潤逐年走高（約 4,792–6,586 百萬美元），然在 2017 年出現明顯回落（約 4,018 百萬美元），之後於 2018 年再度回升並於 2019–2020 年間出現顯著增長，2020 年達到近年高點（約 12,093 百萬美元），此後在 2021–2023 年間維持高位並略有波動（約 10,159–11,557 百萬美元）。整體而言，營業利潤呈現自中期以來的提升與高位波動的特徵，反映在銷售增長與成本結構變動之下的營運效率波動。)

淨收益的長期走勢與模式

淨收益在 2005–2019 年間波動相對較小，介於約 2.0–3.1 億美元之間，於 2019 年以前多數年份落在 2.0–3.1 億美元區間，且 2010–2011 年間有小幅回落與回升的波動。自 2020 年起出現顯著改善，2020 年為 4.281 億美元，2021 年增至 5.835 億美元，2022 年進一步大幅增長至 8.442 億美元，2023 年略降至 6.437 億美元，但仍高於 2019 年前的水平。之後 2024 年回升至 7.726 億美元，2025 年再度小幅回落至 6.957 億美元。整體看來，淨收益在疫情後顯著改善，並在 2021–2022 年間達到高點，之後雖有波動，但仍維持於較高的水準，顯示利潤貢獻在高銷售階段能透過成本與費用控制維持一定的穩定性。就長期而言，淨收益的波動性在 2020 年後較先前年份為高，但絕對水準明显提升。)

淨銷售額與淨收益之間的關聯性與洞見

就可得資料而言，淨銷售額在 2019 年前呈穩健增長，2020 年後出現結構性放大，伴隨淨收益在 2020–2022 年間的快速攀升，顯示利潤貢獻率有顯著提升。以淨收益率（淨收益/淨銷售額）觀察，2005–2018 年間多數年份約落在 3–6% 區間，2020 年後到 2022 年間顯著提升至約 6–9% 的區間，2022 年達到高點（約 8.8%），2023 年雖略有回落但仍高於歷史平均，2024 年再度回升至接近 9% 的水平，2025 年約 8.3%。此模式顯示在銷售規模擴張的同時，利潤轉化效率也同步改善，可能受益於成本控制、價格策略及組織效率的整體提升。然而，2023 年的淨收益回落亦提示在高銷售規模下，成本結構與非經常性因素的影響更為顯著，需要進一步分析成本項目及費用動態以確定長期盈利穩健性。)

結論與後續觀察方向

整體分析顯示，發展動能主要集中在疫情後期帶動的銷售與利潤轉化效率提升，淨銷售額在 2021–2023 年間快速成長至高位，配合淨收益與營業利潤在同期間的明顯上升，顯示在規模擴張與成本控管下的盈利能力有所改善。2024–2025 年的淨銷售額回落與淨收益的波動，提示市場需求、定價與成本結構之間的權衡仍具不確定性。為提升對未來走勢的解讀，建議補充以下資料：各年度毛利率、營業費用占銷售比、區域與渠道貢獻、存貨與資本支出與折舊影響，以及更完整的分年度營業成本結構，藉以更清晰地分解銷售增長與盈利波動的驅動因素。)

以下為該系列財務資料的分析摘要，聚焦於流動資產與總資產之變化、比率關係及可能的財務含意，僅以數據本身所顯示的模式為主。

整體觀察與趨勢摘要

在長期序列中，流動資產與總資產皆顯示持續成長，但增長的幅度與穩定性在不同時期有所變化。流動資產自 2005 年的 6974 百萬美元成長至 2025 年的 20358 百萬美元，增幅接近三倍；總資產自 2005 年的 21209 百萬美元增至 2025 年的 43102 百萬美元，增幅超過一倍。整體而言，流動資產增長速度高於總資產，顯示流動性基底在後期獲得改善。2020 年至 2021 年間出現顯著的跳升，隨後在 2022–2024 年出現回落，2025 年再度回升，但未全面回到 2021 年的高點。

流動資產變化的關鍵特徵

2005–2011 年間，流動資產持續穩健增長，從 6974 增至 9967；2012–2015 年期間出現盤整與小幅波動，介於約 9784–10561 之間，與總資產在同期間的微幅回落相對應。2016–2020 年，流動資產再度加速成長，2020 年達到 15318；2021 年出現顯著跳升，至 22326 為序列高點，之後回落至 20060（2022），再度於 2023 年小幅回升至 21442，2024 年回落至 19071，2025 年則回升至 20358。整體呈現長期上升的趨勢，但呈現若干年際波動，特別是在疫情與後續期間的急速變動。

總資產變化的關鍵特徵

2005–2011 年間，總資產穩健增長，從 21209 增至 33699；2012–2015 年出現較小幅度的回落與盤整，介於 33559–31827 之間，顯示資本投入與存貨/資產結構的調整。2016–2019 年再度擴張，至 2019 年的 34508；2020 年劇增至 39471，2021 年進一步急增至 46735，為期間的高點。此後出現回落：2022 年 44640、2023 年 43708、2024 年 41795，2025 年略回升至 43102。長期看，雖有中段與近年的波動，但總資產呈現雙位數成長的整體走勢，且在疫情期間和之後顯示出較高的資本投資與資產規模。

流動資產佔總資產比率的變化（流動性指標）

以近二十年的數據近似計算，流動資產佔比在 2005 年約 0.33，之後逐步改善，2013–2015 年穩定在約 0.30–0.32 左右，2016 年起持續提升，2017–2018 年約在 0.35–0.36，2019 年提升至約 0.41，2020 年回落至約 0.39，2021 年顯著升至約 0.48，2022 年小幅回落至約 0.45，2023 年再度攀升至約 0.49，2024 年回落至約 0.46，2025 年再度上升至約 0.47。此趨勢顯示近期流動性的緩衝能力逐步增強，特別是在 2021–2023 年間的急速提升，反映出流動資產在資產結構中的比重顯著提升。

洞見與風險評估

資料顯示流動資產成長速率在後期顯著超越總資產，推動流動性比率走高，顯示在資產配置中較大比例轉向現金及現金等價物、應收款及其他流動資產，提供更充裕的流動性緩衝。2021 年的尖峰與之後的回落，暗示在疫情及其後效期間，營運資金與現金周轉的變動性增大，可能與存貨週期、應收帳款回收效率及現金管理等因素相關，但僅以此資料難以分辨具體原因，需結合現金流量表與應收/應付周轉等資訊做更深入分析。綜觀長期，資產基礎雖有顯著增長，且流動性指標在近期維持於較高水平區間，仍需持續監控市場波動對資產結構與現金流的影響，特別是在極端經濟情境下的流動性風險與資本配置風險。

以下分析聚焦於該期間之負債與股東權益結構變化，著重於可觀察的模式、變化幅度與洞見，以中立、客觀的語氣呈現。

整體負債結構的長期變化與趨勢

總負債自 2005 年的 9,674 百萬美元逐步攀升至 2025 年的 57,333 百萬美元，期間呈現長期上升且在 2017–2023 年間加速放大的特徵。特別在 2017–2018 年及 2020–2023 年，負債水準顯著提高，於 2023 年達到最高 57,962 百萬美元，之後略微回落至 56,845（2024）再回升至 57,333（2025）。同時，股東權益（赤字）由負值主導的結構在 2010 年前後持續惡化，於 2021 年左右出現顯著改善，接近零的負值水平，但自 2022–2024 年間再次擴大為顯著的赤字，至 2024 年達 -15,050 百萬美元，2025 年略微改善至 -14,231 百萬美元。整體而言，負債水準的上升與股本負值的波動，顯示資本結構在長期內承受較高的財務杠杆與資本調整壓力。

流動負債與非流動負債的結構變動

流動負債自 2005 年的 5,719 百萬美元穩步增長，於 2018 年前後快速攀升至 12,096 百萬美元，之後在 2019–2021 年進一步上升至 18,730（2021）與 19,668（2022），但在 2023 年回落至 19,511，於 2024 年降至 15,568，於 2025 年回升至 18,757。與此同時，流動負債在總負債中的占比逐步下降，2005 年約為 59% 左右，至 2023 年約 33%，2025 年約 32%。此變化顯示長期負債在資本結構中的比重逐步提升，流動性壓力在前期較高的情況下逐步於結構調整中得到影響。

總債務相對於總負債的變化與含義

總債務自 2005 年的 3,690 百萬美元增長至 2025 年的 35,487 百萬美元，期間呈現顯著成長，特別在 2017–2023 年間大幅攀升，於 2023 年達到 33,960 百萬美元，2024 年 35,921 百萬美元，2025 年略降至 35,487 百萬美元。總債務在總負債中的占比從 2005 年約 38% 提升至 2025 年約 62%，顯示長期負債在整體負債結構中的主導性逐步提升，反映出資本撥付與財務槓杆的擴張。

股東權益（赤字）的動態與風險指標

股東權益（赤字）從 2005 年的 -11,535 百萬美元，於 2010 年增至 -19,069 百萬美元，呈現嚴重的虧損累積現象。之後於 2011–2021 年間逐步改善，於 2021 年降至 -1,437 百萬美元，接近零的赤字水平，顯示在此期間有顯著的虧損修正或資本調整。但自 2022 年起重新惡化，至 2023 年 -14,254 百萬美元、2024 年 -15,050 百萬美元，2025 年略微回穩至 -14,231 百萬美元。此一波動模式顯示長期資本結構面臨高波動性，且在 2022–2024 年間出現大幅負值的再度擴大，對未來籌資能力與財務穩定性構成持續風險。

期間洞見與監控要點

結構性觀察顯示，資本結構逐步從以流動性需求為主的短期負債，轉向以長期負債為主的資本配置。這可能反映長期融資策略或資本支出增長的資本市場條件，但也提高了利息成本與利息覆蓋的財務風險。股東權益的波動性在 2021 年前後顯著改善後，於 2022–2024 年間重新惡化，暗示在該期間內可能出現的淨損、減值或資本結構調整，需要持續監測現金流與未實現損益的走向，以及債務到期日分佈與再融資風險。建議在後續觀察中重點追蹤現金流充足性、利息覆蓋率與長期債務的再融資安排，以評估資本結構改善的持續性與穩定性。

綜觀要點與長期趨勢

在觀察期間（2005年至2025年）之三大現金流項目中，經營活動現金淨額呈現相對穩健但高度波動的特徵；投資活動現金淨額長期為現金流出且波幅亦可觀；籌資活動現金淨額多為現金流出，且在若干年度出現顯著波動，其中以2022年的大幅負值最為突出。整體來看，少數年份出現淨現金流正向的情況，但在多數年份仍以現金流出為主，顯示資本支出與股東回報、債務調整等活動在現金流配置中佔據頗大比重。以下分項詳述各自的趨勢與洞見。

經營活動現金淨額的趨勢

該項於2005年至2019年間大致落在3,000至6,000百萬美元區間，期間呈現中等幅度的波動，於2010年與2012年等出現明顯的正向高點（約3,054至4,349百萬美元區間），2013年至2016年間回落至約3,800至4,800百萬美元的幅度。2020年稍微回落至約4,296百萬美元。2021年出現顯著的跳升，達到11,049百萬美元，為研究期間的峰值；2022年雖回落但仍高於前期水平，為10,113百萬美元；之後於2023年、2024年降至8,589與8,140百萬美元，顯示高位之結構性回落；2025年又回升至約9,625百萬美元。整體而言，經營現金流在疫情前後呈現結構性提升的脈動，且2021年的異常高點顯示營運效率與流動資金釋放在該年度有顯著改善，但隨後回落至仍具競爭力的水準。

投資活動現金淨額的趨勢

該項在整體上長期呈現現金流出，幅度多介於-2,000至-3,300百萬美元之間；2008年的負出流達到約-4,123百萬美元為年度相對峰值，顯示資本支出或長期資產投資在該時期較為積極。2017年的單年出流亦顯著增大，約-3,361百萬美元，成為近年較高的資本性支出年度。其餘年度多落在-900至-2,000百萬美元的區間，中期波動較為平穩。2020年起的數值分別為-1,369百萬美元、-1,894百萬美元、-1,646百萬美元、-1,309百萬美元、-1,901百萬美元、-1,738百萬美元，顯示投資活動在疫情後持續以現金流出為主，但單年幅度相對於2008與2017的高點有所回落。整體來看，投資活動現金流出的大幅波動反映長期資產配置與資本支出策略的調整，且多數年度屬於資本性投資的實施期。

籌資活動現金淨額的趨勢

籌資活動現金淨額為長期現金流出，且年度波動幅度大、且以重大年度為特徵。初期（2005-2010年代初）多落在-1,000至-2,000百萬美元之間，然而在2013至2016年間出現更大規模的流出（約-2,000至-3,500百萬美元級別）。2019年與2020年皆處於較高的現金流出區間（分別約-5,124與-2,735百萬美元），顯示在該時期可能涉及較大幅度的資本結構調整與股東回報安排。2021年再度出現高額現金流出（約-5,191百萬美元），但2022年出現極端變動，籌資現金淨額暴增為-12,016百萬美元，為研究期間的最大負值，顯示該年度可能進行了大規模的再融資、債務償還或回購等資本結構調整。之後2023年至2025年的負向出流再度波動，分別為約-7,049、-6,666與-7,047百萬美元，顯示籌資活動在此時期持續以現金流出為主，且呈現高波動性。

全期淨現金流與資本配置洞見

以三大現金流合計來觀察財務配置的結果，早期（2005-2009年）出現小幅負向或接近平衡的淨現金流（約-271至-43百萬美元），2010年代中後期多呈現正向但幅度不大（2010年約+367百萬、2011年約+17百萬、2012年約+363百萬、2015年約+348百萬、2017年約+164百萬、2018年約+17百萬、2020年約+192百萬），顯示營運現金流能部分抵銷投資及籌資活動的現金流出。2021年淨現金流顯著為正，約+3,964百萬美元，反映當年經營活動之強勁現金釋放超過投資與籌資的流出，顯示營運基礎的韌性與流動性改善。2022年淨現金流轉為大幅負向約-3,549百萬美元，主要因籌資活動出現極高的現金流出（-12,016百萬美元）所致，即使經營現金淨額仍相對較高（10,113百萬美元），但高額籌資活動支出導致整體淨現金流轉為負值。2023年短暫回升至約+231百萬美元，2024年再度轉為負向約-427百萬美元，2025年則回升至約+840百萬美元，顯示淨現金流在經營力與資本結構變動間呈現顯著波動。綜合來看，期間內現金流的配置呈現：以經營活動提供穩健現金為主體、投資活動長期為現金流出、籌資活動受市場與資本結構策略影響而出現大幅波動，且在2021與2022年之間的極端波動期，淨現金流的方向性變化最為顯著。若未來要維持穩健的財務結構，需繼續監測經營現金流之穩健性以及籌資活動的資本結構決策所帶來的現金流壓力。

以下分析以提供年度化財務指標的變動脈動與模式為目的，聚焦每股收益與股利分配等關鍵項目。資料範圍自2005年起至2025年，單位均為美元，若無數值則以空白表示缺失。以下為觀察到的主要趨勢、變化序列與洞見之摘要，以中立、客觀的口吻呈現。

基本每股收益（Basic EPS）與稀釋每股收益（Diluted EPS）之整體走勢與差異

兩者在整個期間的變動趨勢高度一致，差異大多介於0.00至0.05美元之間，顯示股數變動對EPS的稀釋效應在此期間相對有限。從2005至2008年間，兩者分別由約1.40、1.36上升至2.02、1.99；2009至2010年間出現回落，降至約1.51/1.49與1.21/1.21；2011至2016年間呈現緩步回升，逐步接近2.7美元之水平；2017至2018年間出現顯著上升，於4.09一度見頂；2019年再次回落至約2.84；2020年起出現顯著攀升，2020年達5.49，並於2021年進一步提升至約7.77（基本）與7.75（稀釋）；2022年再創高點，分別為約12.07與12.04；之後2023年出現小幅回落至約10.2/10.17，2024年再度攀升至約13.23/13.20，2025年維持高位但略有下滑至約12.25/12.23。整體而言，長期仍呈現上升趨勢，且近年波動幅度在營運周期變化與可能的股本結構調整影響下顯著但並未改變其上行的整體方向。

每股股息（Dividends per Share）之分布與成長性

股息自2005年的0.08美元起，經歷穩健而穩定的年度增長，未出現下降情形，顯示長期股東回報政策的連續性與穩健性。2005至2008年間逐步提升至0.29美元，之後持續上揚：2009年0.34、2010年0.36、2011年0.42、2012年0.53、2013年0.62、2014年0.70、2015年0.87、2016年1.07、2017年1.33、2018年1.58、2019年1.85、2020年2.13、2021年2.30、2022年3.00、2023年3.95、2024年4.35、2025年4.55。此一長期連續上升的模式顯示公司在資本配置與現金回饋方面維持穩健與成長的策略，且在近年以較高的增速延伸股東價值。