在貼現現金流(DCF)估值技術中,股票的價值是根據某種現金流量的現值來估計的。股息是最乾淨、最直接的現金流衡量標準,因為這些現金流顯然是直接流向投資者的現金流。
內在股票價值(估值摘要)
年 | 價值 | DPSt 或終值 (TVt) | 計算 | 現值在 10.17% |
---|---|---|---|---|
0 | DPS01 | 2.65 | ||
1 | DPS1 | 2.48 | = 2.65 × (1 + -6.37%) | 2.25 |
2 | DPS2 | 2.39 | = 2.48 × (1 + -3.69%) | 1.97 |
3 | DPS3 | 2.37 | = 2.39 × (1 + -1.01%) | 1.77 |
4 | DPS4 | 2.41 | = 2.37 × (1 + 1.66%) | 1.63 |
5 | DPS5 | 2.51 | = 2.41 × (1 + 4.34%) | 1.55 |
5 | 終端價值 (TV5) | 44.90 | = 2.51 × (1 + 4.34%) ÷ (10.17% – 4.34%) | 27.66 |
葛蘭素史克普通股的內在價值(每股) | $36.83 | |||
當前股價 | $47.42 |
根據報告: 20-F (報告日期: 2014-12-31).
1 DPS0 = GlaxoSmithKline普通股上一年每股股息的總和。 查看詳情 »
免責聲明!
估值基於標準假設。可能存在與股票價值相關的特定因素,此處省略。在這種情況下,實際股票價值可能與估計值有很大差異。如果您想在投資決策過程中使用估計的內在股票價值,請自行承擔風險。
所需回報率 (r)
假設 | ||
LT國債綜合收益率1 | RF | 4.70% |
市場投資組合的預期回報率2 | E(RM) | 13.42% |
普通股 GlaxoSmithKline 系統性風險 | βGSK | 0.63 |
葛蘭素史克普通股的要求回報率3 | rGSK | 10.17% |
1 所有未償還的固定息美國國債的未加權平均投標收益率在不到10年內到期或不可贖回(無風險收益率代理)。
2 查看詳情 »
3 rGSK = RF + βGSK [E(RM) – RF]
= 4.70% + 0.63 [13.42% – 4.70%]
= 10.17%
股息增長率 (g)
根據報告: 20-F (報告日期: 2014-12-31), 20-F (報告日期: 2013-12-31), 20-F (報告日期: 2012-12-31), 20-F (報告日期: 2011-12-31), 20-F (報告日期: 2010-12-31).
2014 計算
1 留存率 = (股東應占溢利 – 股東股息) ÷ 股東應占溢利
= (4,655 – 6,490) ÷ 4,655
= -0.39
2 獲利率 = 100 × 股東應占溢利 ÷ 營業額
= 100 × 4,655 ÷ 38,855
= 11.98%
3 資產周轉率 = 營業額 ÷ 總資產
= 38,855 ÷ 68,656
= 0.57
4 財務槓桿率 = 總資產 ÷ 股東權益
= 68,656 ÷ 7,200
= 9.54
5 g = 留存率 × 獲利率 × 資產周轉率 × 財務槓桿率
= -0.10 × 14.95% × 0.63 × 6.51
= -6.37%
戈登增長模型隱含的股息增長率(g)
g = 100 × (P0 × r – D0) ÷ (P0 + D0)
= 100 × ($47.42 × 10.17% – $2.65) ÷ ($47.42 + $2.65)
= 4.34%
哪裡:
P0 = GlaxoSmithKline普通股股票的當前價格
D0 = GlaxoSmithKline普通股上一年每股股息的總和
r = 葛蘭素史克普通股的回報率要求
年 | 價值 | gt |
---|---|---|
1 | g1 | -6.37% |
2 | g2 | -3.69% |
3 | g3 | -1.01% |
4 | g4 | 1.66% |
5 及以後 | g5 | 4.34% |
哪裡:
g1 由PRAT模型暗示
g5 戈登增長模型暗示
g2, g3 和 g4 使用線性插值法計算 g1 和 g5
計算
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= -6.37% + (4.34% – -6.37%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= -3.69%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= -6.37% + (4.34% – -6.37%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= -1.01%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= -6.37% + (4.34% – -6.37%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 1.66%