Procter & Gamble Co. (NYSE:PG)

淨銷售額（百萬美元）

在觀察期間，淨銷售額呈現長期上升的基礎趨勢，2005年至2008年期間快速成長，之後於2009年至2010年出現小幅回落，2011年至2013年再次穩步走高。2014年出現輕微下滑，2015年至2017年出現較明顯的下降，之後自2018年起逐步回穩並持續回升，於2020年後增速加快，並在2025年達到84,284百萬美元，較2005年水平上升約三成至近五成之間的幅度。整體而言，該指標在長期內呈現上行，但在中段出現波動性較高的調整。

主要變化的特徵包括：2014至2017年間的下行壓力，以及2019年以前的相對平穩區間與2020年以後的強勁增長。2020年至2025年的連續上升顯示出在經營效率與價格/產品組合方面的改善，以及對市場需求回暖的受益。

營業利潤（百萬美元）

營業利潤在早期呈現穩健的成長，2005年至2008年逐步提升，2009年至2010年出現小幅回落，2011年至2014年間再度回升並於2014年達到高位。於2015年出現顯著下降，2016年至2018年又重新回升並保持相對穩定的水準。2019年出現大幅下滑，僅為5,487百萬美元，之後於2020年起快速反彈，並在2025年達到20,451百萬美元，顯示營運杠杆與成本控制在後期的顯著改善。

結構性特徵包括：長期維持約19%至23%的營業利潤率區間，2019年的極端低點顯示單一年份之特定因素（如重組、非經常性項目等）對利潤的影響較大；2020年以後快速回升至與歷史較高水準相近甚至超越的水平，顯示在成本控制與規模效應方面的改善逐步發揮效益。

歸屬於該公司之淨收益（百萬美元）

淨收益呈現較高的波動性，2005年至2009年期間穩步成長；2010年至2014年出現回落，2015年出現明顯的下滑，達到低點約7,036百萬美元。此後2016年起有系統性回升，2017年再度攀升至高位約15,326百萬美元，然而2018年回落至9,750百萬美元，2019年再度急挫至3,897百萬美元，顯示年度性因素對淨收益的影響相當顯著。2020年起出現強勁反彈，2021年至2025年間維持成長，於2025年達到約15,974百萬美元，接近近年高點水平。

從長期看，淨收益的走勢與營業利潤存在較高的同步性，但在2015年至2019年間的波動性更為顯著，這可能反映非經常性項目、稅務因素或其他一次性因素對淨收益的擾動。2020年以後的穩健回升顯示公司在營運表現與資本配置上具備較強的韌性。

綜合結論與洞見

整體觀察顯示，該組核心指標在長期內呈現出可觀的增長力與穩健的盈利能力，特別是2020年以後的市場環境或經營效率提升，使營業利潤與淨收益均顯著回升，並在2025年達到相對新高水準。淨銷售額的增長與營業利潤率的穩定性之間，顯示經營活動具備良好的規模效應與成本控制能力，雖然中段出現明顯下滑，但整體的利潤結構能在後期快速修復。淨收益的波動性較大，提示年度性因素對淨利的影響較為敏感，需留意可能的非經常性項目與稅務調整在不同年度的影響程度。綜觀而言，近年系統性成長與盈利能力的改善，顯示在價格、產品組合與成本管理方面的綜合效應正在發揮，並對未來的現金流與股東回報潛在構成支持。

整體觀察與結構性變動

在觀測期間，總資產自2005年起出現顯著的結構性變動。2006年出現超大幅度的成長，總資產從約6.15萬百萬美元躍升至約13.57萬百萬美元，之後在2008年維持高位約14.40萬百萬美元。此後進入長期的波動與回落期，2010年左右回落至約12.82萬百萬美元，並於2011-2014年間再度回升至約14.43萬百萬美元的高位。之後2015-2019年間持續下滑，2019年降至約11.51萬百萬美元的低點。2020年開始出現回升，至2025年上升至約12.52萬百萬美元，仍未回到2008年左右的高點水平。流動資產方面，2005年為約2.03萬百萬美元，2006年快速增長至約2.43萬百萬美元，2008年維持在約2.45萬百萬美元，之後於2010年前後出現下降，2014年達到約3.16萬百萬美元的高點，並在2016年再度攀升至約3.38萬百萬美元，之後於2017-2019年持續回落，2020年回升至約2.80萬百萬美元，至2025年為約2.54萬百萬美元。上述變動顯示資產結構在長期內經歷快速擴張、之後的顯著調整，以及2020年代的緩步恢復，但尚未回到2006-2008時期的極高水準。未見缺失值的情況下，此趨勢顯示出資產端的高度波動性與策略性重構。

流動資產的年際趨勢

流動資產呈現先急速增長、再經歷波動、後再度回升的周期性模式。具體而言，2005-2006年出現明顯增長，2006年比2005年提升約4,000百萬美元，約增長19%左右，與2006年總資產的急升同向。2009-2010年間，流動資產下滑至約1.88萬-1.98萬百萬美元附近，顯示短期營運資金需求或資產配置的收縮。2014年與2016年分別出現顯著高點（約3.16萬與3.38萬百萬美元），顯示在該時期流動性與周轉資金需求之提升。此後2017-2019年跌至約2.24萬-2.63萬百萬美元之間，2019年為低點附近。2020年出現 rebound，回到約2.80萬百萬美元，之後於2021-2025年間保持在約2.16萬-2.54萬百萬美元區間。整體而言，流動資產的波動幅度較總資產大，且在2014-2016期間達到相對高點，之後雖有回升但未再達前期極高值。

總資產的年際趨勢

總資產呈現「初期快速成長—後期下滑再穩定回升」的長期路徑。2005至2008年間，總資產快速擴張，尤其在2006年出現跳升，顯示在該時期可能進行了重大資產配置或併購等整合。此後在2009-2010年間明顯回落，至約12.8萬百萬美元，顯示資產基礎的再配置或減值影響。2011-2014年間有所回升，最高達約14.43萬百萬美元；然而2015-2019年再度持續走低，2019年降至約11.51萬百萬美元的低點。2020年起出現緩慢回升，至2025年上升至約12.52萬百萬美元，但仍低於2008年的高點水平。此一結構性演變反映出長期資產端的再平衡與可能的資產組成調整。

流動資產佔總資產之比率（流動性指標）的變化

以流動資產占總資產的近似比率觀察，2005年約0.33，呈現中短期的高流動性水平；2009-2010年比率下降至約0.16-0.15，顯示營運資金相對於資產基礎的充足性下降；2014-2016年間比率回升至約0.22-0.27的區間，顯示流動性改善；2017-2019年與2021-2022年間再度回落，約在0.19-0.23區間波動；2020年後再度回升，2025年的近似比率約為0.20。整體而言，流動性指標呈現波動性但長期維持在大約0.15至0.27的範圍內，顯示流動資產與總資產之間的相對比例在不同時期受資產重組與營運資金需求影響而變動。

洞見與結論

資料揭示資產端在長期內經歷結構性調整與再平衡。初期的快速成長與2006年的突增，可能反映重大併購、資產取得或資產重新分類等一次性事件對總資產規模的影響。此後的2010年代中後期，總資產與流動資產均呈現下行壓力，至2019年前後觸及低點，顯示在營運資金與資產配置上出現較為保守的結構。2020年代初再度出現回升，顯示資產端的恢復與穩健化，但總資產水準仍未回到2008年時期的高點，反映長期資產組成的調整可能仍在進行中。流動資產的波動較總資產大，且在2014-2016年間達到相對高點，顯示短期內對流動性與營運周轉的需求增加，而在2017-2019年間再度收縮。綜合而言，資產結構的變動指向策略性調整與資產組成重配，其對流動性與長期財務穩健性的影響需與其他財務指標（如負債、現金流與獲利能力）結合分析，方能提供更完整的風險與績效評估。

以下分析基於提供的年度數據，聚焦於流動負債、總負債、總債務與股東權益的長期走勢與結構性變化。空白值表示資料缺失。本分析以中立、客觀的語氣呈現，著重描述可觀察的模式、變化與洞見，並以第三人稱敘述呈現。

流動負債走勢與特徵

以百萬美元為單位，流動負債在2005年為25,039，之後呈現顯著波動。2006年短期負債出現明顯回落（約19,985），但隨後於2007–2008年間快速抬升至約30,717–30,958，2009年回落至約30,901。2010年以後，該項目相對穩定但仍波動，直到2025年達約36,058。就佔比而言，流動負債占總負債的比例在2005年約56.9%，於2010年降至約36.4%之附近，之後逐步回升，至2025年接近49%上下的區間。此一路徑顯示短期負債在早期高波動後，於中期顯著下降其佔比，近年再度抬升，暗示營運資金需求與短期義務的變動有增長的趨勢，且長短期負債結構對於公司流動性壓力的影響呈現上升與回落的循環。

總負債走勢與結構

總負債以百萬美元呈現，2005年為44,050，2006年急升至72,787，之後波動，2007年約71,002，2008年約74,208，2009年約71,451，2010年降至66,733，2011年回升至70,353，2012年回落至68,209，2013年約70,554，2014年約74,290，2015年約66,445，2016年約69,153，2017年約64,628，2018年約65,427，2019年約67,516，2020年創下高點約73,822，之後略有回落至2021年約72,653、2022年約70,354，2023年約73,764，2024年約71,811，2025年約72,946。整體而言，總負債在高位波動區間內呈現上升趨勢，並在2020年前後達到相對高點，隨後出現小幅波動，顯示長期負債來源與季節性或策略性融資活動對於結構的影響顯著。

總債務走勢與模式

總債務以百萬美元計，2005年為24,328，2006年激增至38,104，之後呈現波動：2007為35,414，2008為36,665，2009為36,972，2010降至29,832，2011回升至32,014，2012約29,778，2013約31,543，2014約35,417，2015約30,350，2016約30,598，2017約31,592，2018約31,286，2019約30,092，2020回升至34,720，2021約31,988，2022約31,493，2023約34,607，2024約32,460，2025約34,508。整體看法是，總債務在較長期間內維持在約29,000–38,000的區間，雖有上升與回落的波動，但增長幅度相對於總負債的增長幅度而言較為平緩，顯示長期債務規模的變化部分受到其他類型負債的影響。

股東權益走勢與資本結構變動

股東權益以百萬美元計，2005年為17,477，2006年劇增至62,908，2007年再升至66,760，2008年達到69,494，2009年回落至63,099，2010年為61,115，2011年上升至67,640，2012年回落至63,439，2013年再度上升至68,064，2014年達69,214，2015年降至62,419，2016年降至57,341，2017年降至55,184，2018年降至52,293，2019年降至46,521，2020年降至46,378，2021年略增至46,589，2022年略增至46,777，2023年回升至50,287，2024年進一步提升至52,012，2025年的數值尚未提供，存在資訊缺口。從結構角度觀察，2006年的清晰急升顯示資本基礎出現顯著擴張或會計調整；此後多年股東權益相對於負債水準維持在較高水準（2008–2014年間多數時點接近或略高於負債的比例），但自2015年起逐步走低，至2019年以後跌落至約46,000–47,000之間，與總負債的增長相比顯示股本比重在後期逐步被負債籌資的增長所抵消，資本結構呈現「股本占比高、近年走向相對較低但仍具顯著比重」的變化路徑。2025年的缺失數值限制對最新年分的結構判斷。這段時間的變化顯示資本結構在不同時期受到市場條件、股利政策、資本回購與融資策略等因素的影響，長期趨勢指向負債成長相對於股東權益的貢獻逐步增強。

以下為針對該系列現金流三大活動在 2005–2025 年的內部分析報告，單位為百萬美元。以三大現金流分項觀察長期趨勢、年度波動的來源及可能的策略含義。未包含表格說明或公司自述，其分析聚焦資料所揭示的模式與洞見。

營運活動現金流（Operating Activities）

營運活動現金流呈現正向且具韌性的現金來源特徵，長期趨勢偏上，伴隨著周期性波動。2005 年為 8,722，之後於 2008 年達到高點 15,814，並在 2009 年回落至 14,919；2010 年再度回升至 16,131，然於 2011–2012 年出現回檔（約 13,330 至 13,284），之後多次回升，2014–2016 年間逐步攀升，2017 年出現顯著回落（約 12,753）。2019 年以後持續走高，2020 年達 17,403、2021 年 18,371，於 2024 年創下峰值 19,846，2025 年略降至 17,817。整體而言，核心營運能力在此期間保持正向現金輸出，且在 2020 年後呈現出較為強勁的現金生產力。波動的主要驅動可能與營收結構變動、現金收款週期及營運效率的變化有關。

投資活動現金流（Investing Activities）

投資活動現金流以現金流出為主，反映資本性支出、投資與資產處分等投資活動的現金流出。大多數年度位於 -2,000 至 -6,000 百萬美元區間，顯示長期資本支出與投資支出為主動現金流出來源。2013 年出現最大負值 -6,295，指示當期可能有重要的資本性投資或併購相關支出。2016 年出現罕見的正向現金流 3,045，顯示資產處分或其他投資性現金流入的出現。其餘年份多為小幅負值，且在 2017、2018、2020、2021 年間呈現較高的波動性，但整體仍以現金流出為主。2022–2025 年度再度回歸小幅負值，幅度大致介於 -2,500 至 -3,800 百萬美元之間，顯示投資活動在此時期對現金的持續消耗仍是常態。

籌資活動現金流（Financing Activities）

籌資活動現金流長期呈顯著負值，表示現金流出主要來自股利發放、股票回購、債務償還等籌資相關活動。多數年度區間介於 -4,000 至 -15,000 百萬美元，於 2011–2012 年與 2018、2021 年等時期顯現較大幅度的現金流出，反映在資本回收或資本結構調整方面的策略安排。特別是在 2021 年達到近 -21,531 百萬美元的極端負值，顯示當年可能實施了大規模資本回收或結構性調整。2022–2024 年的現金流出雖仍顯著，幅度較 2021 年有所回落；2025 年再出現較高的籌資現金支出，但相較前期有所緩和至 -14,036 百萬美元。整體而言，籌資活動的長期負向現金流對年度整體現金狀況具有顯著壓力，並在特定年份放大影響力。

綜合觀察與洞見

結合三大現金流可見，營運活動提供穩健且正向的現金來源，長期看似支撐整體現金流的基礎。投資與籌資活動則呈現較高的現金流出，造成多數年度的淨現金流為正或負，並在特定期間產生顯著的波動。以淨現金流的年度觀察為例，2005、2006、2009、2012、2013、2014、2016、2017、2019、2020、2023、2024 年呈現正向淨現金流，分別約介於 67 至 5,532 百萬美元之間；而 2007、2008、2010、2011、2015、2018、2021、2022、2025 年呈現負向淨現金流，幅度從 -1,526 至 -6,978（2021 年）不等。特別是在 2021 年，雖然營運現金流仍然強勁，但大規模的籌資現金流出造成年度淨現金流明顯為負。2020 年以後，營運現金流的增長顯著，顯示經營效率或現金收回週期改善，但投資與籌資的現金流出仍具體量與波動性，對現金水位與財務彈性產生持續影響。就長期結構而言，2025 年的淨現金流接近零，顯示營運現金流的增長開始較好地抵銷投資與籌資的支出，但未來需關注投資規模變化與資本回收策略之可持續性，以維持穩健的現金循環。

以下為根據提供之年度指標序列所做的觀察與解讀摘要，聚焦於每股收益與股息之發展與波動特徵，並就長期趨勢與期間性波動提供洞見。

基本每股收益（EPS，美元，未稀釋）

在2005年為2.83，之後短期內略有回落至2.79，並於2007-2009年間快速攀增至4.49，之後於2010-2012年間出現回落至3.82-4.32之間的區間波動。2015年出現顯著下滑，降至2.50，之後於2016年回升至3.80並於2017年出現較大上升，達到5.80的高點，隨後在2018-2019年間再度下降至1.45。2020年起重新回升，並在2021-2025年間持續上升，至2025年達到6.67，形成長期的上升趨勢，雖然期間仍出現較大幅度的波動。基本EPS與稀釋EPS在大多數年份的方向一致，但兩者之間的差異在若干年份較小（多在0.02-0.21美元範圍），顯示稀釋假設的影響在絕大多數年份並非顯著。整體而言，長期水準顯示盈利能力有提升，但中短期內仍受特定年度的市場、成本或結構性因素影響而出現波動。

稀釋每股收益（EPS，美元，稀釋）

起始值為2.66，與基本EPS走勢高度相近，於2005-2010年間穩步上升，2015年出現顯著下探至2.44，之後於2017年再度顯著上升至5.59，接著在2018-2019年間急挫至1.43，2020年起回升，並於2025年達到6.51。整體走勢與基本EPS高度一致，顯示在稀釋假設下的盈利波動與基礎收益同步，但在特定年份（如2017與2019）顯示較大幅度的非經常性波動，可能與非現金項目、費用結構變動或股本變動相關。長期而言，2025年的水準相對2015年前後有顯著回升，表現出盈利能力的韌性與資本配置改善的跡象。

每股股息（美元）

自2005年的1.03美元開始，呈現穩健且持續的增長路徑，至2025年達到4.08美元。期間每年或多次年度有穩定的小幅增長，2010年代起增長幅度逐步加速，2020年代尤以2021-2025年為顯著。整體趨勢顯示現金分配政策具有高度可預測性與穩健性，股息增長的平滑性相對EPS的波動性而言更為穩健，反映穩定現金流與長期資本配置策略的支撐。若以金額對比，2005年至2025年間股息成長幅度（近4倍）顯著超過基本EPS的長期增長幅度，顯示出現金回報的提升性質與股利政策的長期傾向。

結論與洞見

整體而言，基本EPS與稀釋EPS在長期呈現向上趨勢，但期間存在顯著波動性，特別是在2015年與2019年出現較大幅度的下降，且在2020年代初期到中期出現較強的回升動能。與之並行，股息呈現穩健且持續的增長，顯示現金流與資本配置策略支持對股東回報的提升。由此可見，該系列在長期具備盈利能力恢復與增長的韌性，同時提供可預測的現金分配，對投資者而言，風險與報酬呈現不對稱的特徵：短期波動較大，但長期回報的穩健性與股息增長的穩定性並存。若以策略角度觀察，需留意造成EPS波動的可能因素（如非經常性項目、成本結構、併購與資本交易等），並繼續監測股利政策與現金流穩定性，以評估未來的支撐力與分配能力。