Stock Analysis on Net
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Procter & Gamble Co. (NYSE:PG)

自由現金流轉權益的現值 (FCFE) 

Microsoft Excel

在貼現現金流 （DCF） 估值技術中，股票的價值是根據某種現金流指標的現值估算的。自由現金流權益比 （FCFE） 通常被描述為股權持有人在向債務持有人付款並考慮支出以維持公司資產基礎后可獲得的現金流。

內在股票價值（估值摘要）

Procter & Gamble Co.、自由現金流權益比（FCFE）預測

百萬美元，每股數據除外

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年 價值 FCFEt 或終值 (TVt) 計算 現值在 8.44%
01 FCFE0 16,723
1 FCFE1 18,423 = 16,723 × (1 + 10.17%) 16,989
2 FCFE2 20,001 = 18,423 × (1 + 8.56%) 17,009
3 FCFE3 21,392 = 20,001 × (1 + 6.96%) 16,777
4 FCFE4 22,538 = 21,392 × (1 + 5.35%) 16,300
5 FCFE5 23,383 = 22,538 × (1 + 3.75%) 15,595
5 終端價值 (TV5) 517,508 = 23,383 × (1 + 3.75%) ÷ (8.44% – 3.75%) 345,143
普通股 P&G 內在價值 427,813
 
P&G普通股的內在價值（每股） $181.81
當前股價 $157.29

根據報告： 10-K (報告日期： 2023-06-30).

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免責聲明！
估值基於標準假設。可能存在與股票價值相關的特定因素，此處省略。在這種情況下，實際股票價值可能與估計值有很大差異。如果您想在投資決策過程中使用估計的內在股票價值，請自行承擔風險。

所需回報率 (r)

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假設
LT國債綜合收益率1 RF 4.83%
市場投資組合的預期回報率2 E(RM) 13.48%
普通股 P&G 系統性風險 βPG 0.42
 
寶潔普通股的回報率要求3 rPG 8.44%

1 所有未償還的固定息美國國債的未加權平均投標收益率在不到10年內到期或不可贖回（無風險收益率代理）。

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3 rPG = RF + βPG [E(RM) – RF]
= 4.83% + 0.42 [13.48% – 4.83%]
= 8.44%

FCFE增長率 (g)

PRAT 模型隱含的 FCFE 增長率 （g）

Procter & Gamble Co.、普拉特模型

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平均 2023年6月30日 2022年6月30日 2021年6月30日 2020年6月30日 2019年6月30日 2018年6月30日
部分財務數據 (百萬美元)
股息和股息等價物，常見 8,742 8,514 8,020 7,551 7,256 7,057
股息和股息等價物，優先 282 281 271 263 263 265
歸屬於寶潔（P&G）的凈收益 14,653 14,742 14,306 13,027 3,897 9,750
淨銷售額 82,006 80,187 76,118 70,950 67,684 66,832
總資產 120,829 117,208 119,307 120,700 115,095 118,310
寶潔公司應占股東權益 46,777 46,589 46,378 46,521 47,194 52,293
財務比率
留存率1 0.39 0.41 0.43 0.41 -1.00 0.26
獲利率2 17.52% 18.03% 18.44% 17.99% 5.37% 14.19%
資產周轉率3 0.68 0.68 0.64 0.59 0.59 0.56
財務槓桿率4 2.58 2.52 2.57 2.59 2.44 2.26
平均
留存率 0.38
獲利率 17.24%
資產周轉率 0.62
財務槓桿率 2.49
 
FCFE增長率 (g)5 10.17%

根據報告： 10-K (報告日期： 2023-06-30), 10-K (報告日期： 2022-06-30), 10-K (報告日期： 2021-06-30), 10-K (報告日期： 2020-06-30), 10-K (報告日期： 2019-06-30), 10-K (報告日期： 2018-06-30).

2023 計算

1 留存率 = (歸屬於寶潔（P&G）的凈收益 – 股息和股息等價物，常見 – 股息和股息等價物，優先) ÷ (歸屬於寶潔（P&G）的凈收益 – 股息和股息等價物，優先)
= (14,653 – 8,742 – 282) ÷ (14,653 – 282)
= 0.39

2 獲利率 = 100 × (歸屬於寶潔（P&G）的凈收益 – 股息和股息等價物，優先) ÷ 淨銷售額
= 100 × (14,653 – 282) ÷ 82,006
= 17.52%

3 資產周轉率 = 淨銷售額 ÷ 總資產
= 82,006 ÷ 120,829
= 0.68

4 財務槓桿率 = 總資產 ÷ 寶潔公司應占股東權益
= 120,829 ÷ 46,777
= 2.58

5 g = 留存率 × 獲利率 × 資產周轉率 × 財務槓桿率
= 0.38 × 17.24% × 0.62 × 2.49
= 10.17%

單階段模型隱含的FCFE增長率（g）

g = 100 × (股票市場價值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市場價值0 + FCFE0)
= 100 × (370,107 × 8.44% – 16,723) ÷ (370,107 + 16,723)
= 3.75%

哪裡：
股票市場價值0 = P&G普通股的當前市值 (百萬美元)
FCFE0 = 去年寶潔的自由現金流與股本之比 (百萬美元)
r = 寶潔普通股所需的回報率

FCFE增長率（g）預測

Procter & Gamble Co.、H 型

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年 價值 gt
1 g1 10.17%
2 g2 8.56%
3 g3 6.96%
4 g4 5.35%
5 及以後 g5 3.75%

哪裡：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由單階段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用線性插值法計算 g1 和 g5

計算

g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.17% + (3.75% – 10.17%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.56%

g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.17% + (3.75% – 10.17%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.96%

g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.17% + (3.75% – 10.17%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.35%