Procter & Gamble Co. (NYSE:PG)

整體觀察與結論

在所觀察的期間內，三項流動性指標皆呈現顯著的波動性，但長期層面維持在低於1.0x的區間，顯示償付短期負債的緩衝並非充裕。現金與現金等價物的相對比重在疫情初期出現明顯提升，之後逐步回落，反映在外部環境變動與資金配置策略之影響下，營運資金結構經歷調整。自2020年中期以後，現金與速動資產的覆蓋力雖有回升，但在2022年以後再度走弱，至2023年及2024年出現回穩與緩步上升的跡象，然而至2025年中仍維持相對波動的狀態。整體結構顯示該期間的流動性管理經歷高點與低點的循環，且在近期仍需留意極端現金需求與營運資金轉換速度的影響。

現行比率（Current Ratio）的觀察

現行比率在2019年中後期受挫，於2019年12月降至約0.63，隨後於2020年3月至9月快速提升至0.83至0.87的高點，顯示在疫情初期期間現金及可變現資產的可用性有所改善。從2020年末開始逐步回落，至2022年12月降至0.56，之後於2023年至2024年顯著回升，至2024年12月達到0.76的高點，顯示中長期內部資金調度與存貨周轉效率有所改善。進入2025年，現行比率呈現小幅波動，於2025年3月與6月分別為0.71與0.70，維持在0.7上下的區間，但仍未達到疫情前較高的穩定水準。整體趨勢顯示，短期償債能力在不同時期受到外部衝擊影響而出現波動，並在2023年後逐步改善，但仍受限於低於1.0的長期水準。

速動比率（Quick Ratio）的觀察

速動比率的波動幅度較現行比率更明顯。2019年末快速下降至約0.38，2020年中期因現金與速動資產的增加出現快速反彈，於2020年3月至9月間維持在約0.61至0.62上下。此後至2022年底，速動比率持續下滑，2022年12月降至約0.33，顯示在未含庫存的情況下，短期負債的覆蓋力不足。之後於2023年至2024年間逐步回升，2024年9月達到約0.43，2024年末稍降至0.40左右，2025年間再度回落至0.44以下。整體而言，速動比率呈現疫情前後的低位徘徊與後期的復甦，但水平仍低於0.5的保守門檻，顯示以現金與速動資產覆蓋日常短期負債的能力仍受到一定限制。

現金流動性比率（Cash Ratio）的觀察

現金流動性比率在2019年12月出現低點（約0.21），2020年初至中期出現顯著上升，於2020年6月接近0.49的高點，顯示疫情期間現金儲備的充裕與快速動用能力。此後於2021年至2022年間逐步下滑，2022年12月降至0.18，為整個期間的最低點，反映現金層面的緩衝在高需求時期相對緊張。自2023年起出現回升跡象，2024年9月達到0.33，2025年初仍在0.21至0.27區間波動。整體而言，現金層面的緩衝在疫情期間最高，隨後有所回升但水平仍遠低於疫情初期的高點，表示對於極端現金需求的緩衝能力相對有限且需透過其他資產或信用工具補充。

整體趨勢與模式

在觀察期間，流動資產與流動負債呈現相伴波動的走勢，顯示短期資金與資產變現能力受季節性與市場環境影響而出現起伏。當前流動性比率長期維持在約 0.6–0.9 的區間，未出現接近 1 或超過 1 的顯著超額覆蓋情形，顯示流動資產對流動負債的覆蓋程度屬於中等水準的穩健。整體走勢以 2020 年中期至 2020 年末出現高點、2022 年中至 2022 年底出現低點、之後逐步回升並在 2024 年底至 2025 年初維持於較高區間的模式為主。

流動資產與流動負債的絕對水準與關聯

流動資產的絕對水準在 2019 年底前後出現顯著下滑，之後於 2020 年中期回升到近 28,000 百萬美元的水平，之後再度波動，於 2021 年至 2023 年間大致在 21,000–25,000 百萬美元之間浮動。2024 年起，流動資產穩步回升至約 24,700–25,700 百萬美元的區間，2025 年初維持在約 24,400–25,400 百萬美元。與之對應，流動負債在同期間呈現較為持續的上升壓力，特別是在 2020 年至 2022 年間達到相對較高水準（約 33,000–38,000 百萬美元），隨後在 2023 年後回落再度上升至 2025 年中期的水準 nearby。綜合觀察，兩者的絕對水準雖有同步波動，但流動負債的增長在疫情後期與初期財務安排中顯著，造成比率在某些時期出現明顯收縮。

當前流動性比率的模式與洞見

比率在 2020 年中期出現顯著提升，最高達約 0.87，顯示在該時期流動資產端與負債端的結構調整，使短期償債能力有所改善。此後至 2020 年底至 2022 年，該比率呈現滑落態勢，於 2022-12 降至約 0.56，反映該時期流動負債相對於流動資產的增長較為迅速或流動資產周轉壓力升高。自 2023 年起，比率逐步回升，至 2024 年底至 2025 年初，維持在約 0.70–0.76 的區間，顯示流動性管理有所改善但尚未回到疫情前的高點。

從絕對水準與比值的結合觀察，整體呈現中等水準的流動性緊密度，期間波動的幅度集中於 0.56–0.87 之間，顯示在短期內存在資金調度與資產變現的敏感性。若以風險管理角度評估，需特別留意 2022 年底的低位時期，以及之後復甦的可持續性，並關注在未來可能出現的資本結構調整對短期償債能力的影響。

本分析聚焦於速動資產合計、流動負債與快速流動性比率的歷史走勢與結構性洞見，以期揭示期間內的流動性變動模式與風險指標的走向。

趨勢概覽與結構性特徵

在整個期間，速動資產合計的絕對水準大多介於約 1,100 億至 2,040 億美元（以百萬美元為單位計），波動幅度顯著，於2020年初出現明顯上升的高點（2020-03 為 20,033；2020-06 為 20,359 百萬美元），同期流動負債約為 32,896–32,976 百萬美元，快速比率達到約 0.61–0.62 的高位。此後至2021年中段，速動資產逐步回落，於2021-12為 16,785 百萬美元，流動負債上升至 38,027 百萬美元，使快速比率降至約 0.44 左右，顯示流動性壓力有明顯上升的跡象。2022年以後，速動資產再度走低並在 2022-12 降至約 12,621 百萬美元，與較高的流動負債水平（約 38,746 百萬美元）共同使快速比率降至約 0.33。之後在2023年起出現回升，至2024年9月達到約 18,470 百萬美元但流動負債仍位於約 36,420 百萬美元水平，使快速比率回升至約 0.51，至2025年中略微回落至約 0.44。整體而言，現金及速動資產水準的波動對比流動負債的變動，呈現出以快速比率為主的流動性緊張與回升交替的特徵。

速動資產合計的絕對水準與季節性波動

速動資產合計的峰值出現在2020年中，約為 20,359 百萬美元，顯示疫情期間現金及類現金資源有顯著增長或現金等價物的提升；此後於2021年至2022年間明顯回落，最低點出現在2022-06至2022-12間，約 12,000–12,600 百萬美元區間，反映出速動資產的季節性波動與現金流動性管理的變化。2023年至2024年出現回升，2024年9月達到約 18,470 百萬美元，顯示在該時段速動資產的再度回籠；然而至2025年6月回落至約 15,741 百萬美元，顯示速動資產水準仍受限於較高的流動負債基礎。

流動負債的水準與穩定性

流動負債在整個期間保持高水準，大致分布在 30,000–38,746 百萬美元區間。2021年中至2021年末出現顯著上升，峰值在 2021-12 約 38,027–38,746 百萬美元之間，與同期速動資產水準的相對不足共同推動快速比率走低。此後2022年雖有些回落，但仍維持在 33,000–38,600 百萬美元區間，造成快速比率長期低於 0.6 的狀態。2024年後的數據顯示流動負債維持高位但略有波動，2024年9月與2025年6月分別為約 36,420 與 36,058 百萬美元，呈現出負債端的相對穩定但仍高於速動資產的情境。

快速流動性比率的演變與解讀

快速比率自2019年9月的 0.48 逐步演變：2019年12月降至 0.38；2020年3月到6月再升至 0.61–0.62，並於2020年12月回落至約 0.53，顯示在疫情初期資金改善與流動性緩解的短期效應。隨後於2021年中至2022年初，快速比率持續回落至約 0.44、0.41、0.37、0.34、0.33 的區間，呈現流動資金相對遞減與負債端的壓力增大。2023年起出現回升，2023年9月達到 0.43，2024年9月進一步上升至 0.51，2025年6月回落至 0.44。綜合觀察，快速比率長期低於 1，且波動區間廣，顯示短期償債能力受限於速動資產與流動負債的相對變動，且在2024年出現較明顯的改善信號。

洞見與風險指引

結構性洞見顯示，雖然在特定時點（特別是2020年上半年與2024年中後期）快速資產相對於流動負債的比值有顯著改善，但在長期觀察下，快速比率始終低於 1，意味著若僅以速動資產對應即期負債，流動性保證能力仍受限。此情況可能在短期現金流波動、應收款項回收延遲或庫存管理變動時放大流動性風險。另一方面，流動負債水準的高位與波動性，要求對現金及等同現金資源的可動用性、信貸條件與週期性現金流做更嚴密的監控與規劃。

結論性觀察

在觀察期間內，速動資產與流動負債之間的差距未能長期呈現穩定的正向覆蓋，快速比率長期低於 1 且呈現波動。疫情期間曾出現明顯的短期改善，但其後的回落與再度回升顯示，流動性管理具有階段性特徵，且需留意負債端壓力與速動資產的季節性波動。為更全面評估短期償債能力，建議結合現金流量、整體流動比率與其他可動用資源的變動情況進行分析。

現金資產總額（百萬美元）

在觀察期間，現金資產總額呈現高波動性。初始值為9,304，於2019年12月回落至6,279；2020年3月與6月迅速抬升，分別達到15,393與16,181，顯示此時現金儲備或現金等價物的顯著增加。之後於2020年9月降至13,392，2020年12月降至11,941，2021年逐步回落至約10,000–11,500區間，並於2021年12月回升至11,544。2022年內現金資產多次下降至6,700–8,600區間，顯示再度出現較低水準；2023年呈現回升至約7,600–9,700，2024年9月出現明顯高點12,156，之後於2024年12月下降至10,230，2025年6月為9,556。整體而言，現金資產呈現周期性的高低波動，長期波動幅度較大，區間大致在約6,000至12,000之間，偶有顯著上升的短期推動因素。此種模式可能受營運現金流、資本支出安排或臨時資金調整影響，需結合其他資本結構指標以評估短期償付能力穩健性。

流動負債（百萬美元）

流動負債水準長期高於現金資產，並呈現以波動為特徵的上升趨勢。初始值為30,253，2019年12月為30,164，2020年3月與6月分別上升至32,896與32,976，顯示疫情前後短期負債結構擴張。之後2020年9月與12月回落至30,008與31,744，2021年初再度提升至32,016與33,132，於2021年9月與12月分別高點至36,589與38,027。此後2022年3月回落至34,401，6月降至33,081，9月再升至36,618，12月達38,746，2023年3月降至38,030，6月降至35,756，9月回升至37,158，12月降至35,950。2024年3月降至32,340，6月增至33,627，9月再升至36,420，12月回落至33,797，2025年3月升至34,248，6月再升至36,058。整體顯示流動負債水準在多時期顯著提高，特徵是2021年與2022年的高位階段，2024年亦再度出現上升。變動可能與季節性營運變動、短期融資安排或資本結構調整相關。與現金資產相比，流動負債上升往往對短期償付能力造成壓力，但需結合現金儲備變動以全面評估流動性風險。

現金流動性比率

該比率在2019年9月為0.31，2019年12月降至0.21，顯示當時現金資產相對於流動負債的覆蓋能力出現短期惡化。2020年初至中期出現顯著提升，分別在2020年3月與6月達到0.47與0.49，顯示疫情期間現金資產相對於短期負債的充裕程度顯著提高。2020年9月回落至0.45，12月降至0.38，之後2021年間走軟，至3月、6月約0.31，9月0.28，12月0.30，顯示穩定性回歸至較低水準的區間。2022年持續走弱，3月0.25、6月0.22、9月0.18、12月0.18；2023年在0.20–0.26波動，9月0.26，12月0.22。2024年初維持低位，3月0.21、6月0.28，9月0.33，12月0.30；2025年3月0.27，6月0.27。整體而言，現金流動性比率長期維持在0.2–0.35之間，2020年中段曾觸及近0.5的高點，顯示在特定時期現金資產相對於流動負債的短期償付能力大幅提升；然而自2022年以後，該比率長期偏低，顯示現金資產與短期負債之間的覆蓋能力略顯疲弱。若未來現金資產出現較大波動，該比率之敏感性亦將提升，對短期償債承受度具顯著影響。