Coca-Cola Co. (NYSE:KO)

以下分析基於提供的年度財務資料區間，聚焦呈現的模式、變化與洞見，並以第三人稱、客觀語氣說明，避免使用公司名稱與表格描述。

淨營業收入

整體呈現長期成長與中短期波動的雙重特徵。自 2005 年至 2012 年，淨營業收入從 23,104 百萬美元成長至 48,017 百萬美元，期間出現穩健的上升勢頭。此後於 2013–2016 年間出現明顯下滑，收入降至 41,863 百萬美元左右，顯示成長動能的放緩與周期性波動的影響。2017 年起再出現回升，但幅度與幅度的穩定性較前期不如，直到 2019 年再度接近 37,000 百萬美元水平。2020 年因外部環境變動出現明顯下滑，約 33,014 百萬美元，之後於 2021–2024 年逐年回升，2024 年達到 47,061 百萬美元，接近早期高位但仍略低於 2012 年峰值，顯示長期成長趨勢仍具韌性，但增長動力呈現波動性。整體而言，該期間的變動特徵顯示收入水準在中長期具備再升的調整能力，但受周期性因素與結構性因素影響，波動幅度在不同年份間顯著變化。

營業利潤

營業利潤走勢呈現先上升後回落、再度回升的波動性格局。初期於 2005–2012 年間逐步攀升，於 2012 年達到約 10,779 百萬美元，之後於 2013–2016 年間滑落至約 8,626 百萬美元，顯示利潤率受成本結構、定價壓力或營運效率變動影響而承壓。2017 年再度明顯下降至約 7,501 百萬美元，之後於 2018–2023 年間逐漸回升，於 2023 年達到 11,311 百萬美元的高點，顯示盈利能力在經歷低點後出現修復。2024 年再度回落至約 9,992 百萬美元，顯示盈利水準在近期仍受成本結構與市場條件影響而出現波動。以營業利潤率分析，與淨營業收入相比，波動與變動幅度更為顯著，且在高點與低點之間的變化顯示盈利能力較易受短期因素影響。

歸屬於可口可樂公司股東的淨利潤

淨利潤呈現較高的波動性與若干異常點。2005–2014 年間，淨利潤在 4,872–9,019 百萬美元區間變動，2010 年出現異常高點 11,809 百萬美元，推高整體盈利水平。2011–2016 年間出現下滑，2017 年出現顯著異常低點 1,248 百萬美元，該點為該期間最顯著的波動，可能與一次性項目、稅務或其他非經常性因素相關。之後於 2018 年起逐步回升，2019 年再度增長至 8,920 百萬美元，2020 年保持在約 7,747 百萬美元，2021–2023 年間穩健回升至 10,714 百萬美元，2024 年略有下滑至 10,631 百萬美元。此項指標受收入、營業利潤變動及非常態項目影響較大，且在 2017 年的極端值顯示單一年度事件對淨利潤的影響可能超過其他年度。整體看法是，淨利潤在長期呈現復甦與再提升的路徑，但低點與高點之間的幅度較為劇烈，且易受非經常性因素干擾。

以下為基於提供資料的內部分析摘要，聚焦於資產結構的模式、變化與洞見，僅以數據呈現的趨勢作為討論焦點，未就外在因素做推論。

流動資產

在2005年至2024年的觀察中，流動資產呈現先穩定後快速成長，並於2017年達到高點，之後出現明顯回落再度回升，於2021年以後呈現小幅波動並延續至2024年。具體而言，2005年為10,250百萬美元，2006年回落至8,441，之後於2007年至2017年間穩步上升，於2017年達到36,545，為近年最高值。之後2018年下滑至30,634，2019年降至20,411，2020年降至19,240，顯著下降幅度較前期增長幅度大；2021年回升至22,545，2022年再增至22,591，2023年進一步上升至26,732，2024年略降至25,997。整體而言，該指標在長周期內呈現「前期快速擴張—後期波動回落再度回升」的模式，期間幅度較大且顯著受現金、應收款與存貨等動態影響，且2021年後的增長雖已回升但尚未回到2017年的高點。

總資產

總資產在2005年至2021年的觀察中，呈現快速上升的長期趨勢，2010年前後尤為顯著。2005年為29,427百萬美元，2010年急增至72,921，2011年進一步至79,974，2012年達86,174，2013年達90,055，2014年達92,023，至2015年開始出現小幅回落至90,093，2016年進一步回落至87,270，2017年穩定於87,896，2018年再度上升至94,354，2019年輕微回落至92,763，2020年回升至97,703，2021年達到100,549，顯示在該時期長期擴張的資本基礎與投資成果。現有資料僅更新至2021年，2022年至2024年的數據缺失，因此無法描述近年之完整走勢與變化幅度。

以下分析聚焦於三項財務指標在2005至2024年的演變，並以模式、變化與洞見為主，避免就個別公司之描述或表格本身的說明。

結構性趨勢與模式概述

在長期觀察中，三組指標呈現「成長、再平衡與結構性調整」的交互性變化。流動負債與總債務在多數年度呈現上揚或維持高位的趨勢，顯示短期與長期負債需求曾一度攀升；股東應占權益則於早期顯著成長後，於中期出現明顯下滑，後又在近年逐步回升，顯示資本結構經歷再平衡的過程。疫情期間的現金與負債結構出現顯著變動，導致流動性與槓桿的短期再配置，並在后續年度逐步穩定與回歸常態水平。整體而言，2010年代中後期至2017年間槓桿水準顯著攀升，之後逐步回落或穩定，近年再度呈現回升的傾向，但仍未完全回到2017年的高點附近。這反映在資本結構中，長期負債與股東權益的相對關係經由多次再平衡而變得較為穩健，同時短期流動性需求在疫情期間出現劇烈波動後逐步回穩。

流動負債

該指標在2005年至2014年間顯著成長，從約9,800百萬美元增至約32,400百萬美元，顯示短期資金需求與流動性管理的壓力逐步攀升。2015與2016年出現回落，降至約26,500百萬美元，之後於2017-2018年再度攀升至約29,000百萬美元區間，2019年略回落至約26,900百萬美元。2020年出現顯著下挫，降至約14,600百萬美元，顯示疫情期間流動性與資產配置的重大調整。之後於2021年至2024年逐季回升，分別約19,950、19,724、23,571與25,249百萬美元，顯示財務結構逐步回復並接近疫情前的水平，但仍低於2014年高點的水準。整體走勢呈現：長期上升—中期回落與波動—疫情衝擊下的大幅縮減—後疫情時期的穩健回升。

總債務

長期負債在2005至2017年間持續增長，於2017年達到高位，約47,700百萬美元；此後出現回落，並於2018-2022年間維持在約39,000至43,000百萬美元的區間，顯現盤整與再配置的特性。近年再度出現上升跡象，於2023至2024年附近回升至接近42,000百萬美元之水平。整體而言，趨勢呈「上行高點—回落盤整—再度回升」的循環，顯示長期債務結構經歷多階段調整後，維持在相對高位但具備再平衡的能力。需要注意的是，槓桿結構與償債安排在高點時期可能較為敏感，對未來現金流與利率變動的敏感性亦相對較高。

股東應占權益

在2005至2010年間，股東應占權益快速成長，從約16,355百萬美元增至約31,003百萬美元，2012至2013年進一步上升至約33,173百萬美元；但自2014年起出現顯著下滑，於2017年降至約17,072百萬美元，2018年略降至約16,981百萬美元，之後在2019-2020年間逐步回升至約19,299百萬美元。自2021年至2023年間逐步回升，分別約22,999、24,105、25,941百萬美元，2024年略有回落至約24,856百萬美元。此走勢顯示中長期內資本結構經歷較大波動，並於近年呈現穩步回升的態勢，反映盈利累積、資本配置與可能的股本調整策略的影響。

綜合洞見與風險敘述

槓桿與流動性結構在整體期間呈現顯著變化。2017年前後槓桿水準達到高點（總債務相對於股東權益之比率顯著攀升），之後雖有回落但仍保有相當水準的槓桿敷衍，意味著在利率與現金流變動時，財務風險可能放大。疫情期間流動負債大幅收縮，顯示短期資金需求與流動性管理發生快速調整；隨後的回升顯示財務結構逐步穩定，但與2014年的峰值相比，流動負債與總債務的相對水平仍顯示出顯著差異。股東應占權益在2010年左右的高點與2017年的低點之間經歷劇烈振盪，近年隨著盈餘積累與資本結構調整逐步改善，2023年達到相對較高水準後，2024年略有回落。整體而言，風險點集中於高槓桿下的現金流覆蓋與利息支出負擔，以及在疫情與經濟波動期間可能出現的資本調整壓力。建議在後續分析中補充長期負債的期限結構、現金及現金等價物、及營運現金流的覆蓋比率，以更全面地評估財務穩健性與風險暴露。若取得更完整的現金流與資本性支出資料，將有助於更精確地評估資本配置與未來的資本成本動態。

分析Scope 與資料基礎

資料以年度為單位，單位為百萬美元，欄位依序為項目名稱、單位與各年度數值（2005 年至 2024 年）。缺值以空白表示。以下摘要以三大現金流量分類為核心，聚焦模式、變化與洞見，採中立、客觀語氣，以第三人稱描述期間特徵與變動。

經營活動產生的現金凈額（OCF）的變動模式與要點

該項現金凈額在初期呈現穩步成長的趨勢，2005 年約為 6423 百萬美元，至 2010–2011 年接近 9.5 千百萬美元水準，並於 2012 年短暫再度攀升至約 10.645 千百萬美元的高點，之後在 2013–2015 年間於 10.5 千百萬美元附近徘徊。2016 年起出現顯著回落，降至約 8.8 千百萬美元，2017 年進一步降至約 6.99 千萬美元，但自 2018 年開始逐步回升，獲得約 7.32 千萬美元，並於 2019 年再度突破 10 千萬美元，2021 年達到歷史高點約 12.63 千萬美元，之後在 2022–2024 年間呈現出現明顯的波動與回落，2024 年降至約 6.81 千萬美元。整體而言，長期呈現上升與高位區間的波動性，特定年份出現顯著的瞬時高點（如 2021 年）與明顯的下降（如 2024 年）。

投資活動產生的現金凈額（用於）的變動模式

該項在大多數年份偏向現金流出，反映投資活動的資金用途與資本支出壓力。2005–2011 年間普遍為小幅負值，約在 -1,500 至 -4,400 百萬美元區間，2007 年出現較大負值 (-6,719 百萬美元)。2012 年出現極端負值 (-11,404 百萬美元)，顯示當年可能有大量資本支出或資產處置的結構性變動。之後的 2013–2016 年仍以現金流出為主，幅度約 -1,000 至 -7,500 百萬美元不等。2017 年負值收斂，約 -2,385 百萬美元；2018 年出現罕見的正向現金流 (+6,348 百萬美元)，可能為資產處分或非經常性現金流所致。2019 年再度為現金流出 (-3,976 百萬美元)，2020–2023 年維持負向，2024 年再度為負向 (-3,349 百萬美元)。整體看來，該項現金流動呈高度分歧與波動性，僅在少數年份出現資產處分等正向現金流。

籌資活動現金淨額（用於）的變動模式

絕大多數年度呈現現金流出，僅在 2007 年出現小幅正向現金流 (約 973 百萬美元)，之後多數年份均為負值，且幅度逐年放大至中後期的高位區間。從 2012 年起，負值普遍落在 -3,000 至 -10,000 百萬美元之間，並在 2018 年觸及最高紀錄 (-10,552 百萬美元)，之後仍維持高幅度的現金流出趨勢，2022 年為 -10,250 百萬美元，2023 年約 -8,310 百萬美元，2024 年約 -6,910 百萬美元。此現象顯示籌資活動在整體資本配置中扮演持續的現金支出角色，且在近年呈現高幅度的淨現金支出特徵。

自由現金流的演變與資本配置的洞見

自由現金流可由經營活動現金凈額與投資活動現金淨額之合得出近似值（OCF 加上投資活動的現金淨額之總和）。以此口徑初步觀察，2005 年至 2007 年的自由現金流分別為約 4,927、4,257、431 百萬美元；2008–2011 年分布於約 5,208–6,950 百萬美元，顯示經營性現金流覆蓋投資需求且保留部分盈餘。2012 年自由現金流降至約 241 百萬美元，顯示當年投資支出與經營現金流之間出現顯著不平衡。2013–2017 年間自由現金流於 3,000–8,000 百萬美元區間波動，2018 年因投資活動出現正向現金流使自由現金流大幅上升至約 13,668 百萬美元，之後 2019–2024 年自由現金流水準多在 6,000–10,000 百萬美元區間，2021–2022 年更維持在 9,000–10,000 百萬美元以上的水平，2023 年回落至約 8,250 百萬美元，2024 年再度回升至約 9,329 百萬美元。結構性觀察顯示，長期具備正向自由現金流的能力，且在特定年度出現因投資或資本配置調整而導致的顯著波動。此現象暗示在資本配置策略中，對於投資支出與股東相關現金分派的平衡具有顯著影響，且在高自由現金流年份有能力支撐更大規模的投資或回饋。

整體結論性觀察

整體而言，該期間呈現以經營活動為核心的穩健現金創造能力，長期正向且在多數年份保持高水準的現金流入。投資活動的現金流動具有高度波動，於 2012 年出現極端負值，顯示資本支出或資產處置的時間點對現金結構有顯著影響；2018 年出現一次性正向現金流，顯示非經常性或一次性資產處分的影響。籌資活動則多為現金流出，且規模於近年顯著放大，顯示資本回收與股東回饋相關的資金流出在資本結構中佔較大比重。綜觀自由現金流的走勢，長期保持正向且在 2018、2021–2022 年間達到相對高點，顯示在高現金產出的年份具有較強的資本配置彈性，能同時支撐投資與股東回饋。需要留意的是，2024 年的經營現金流較前一年顯著下降，雖然自由現金流仍呈正向，但意味著未來的資本配置需留意是否出現現金流收縮的壓力與對手動資本回饋能力的影響。若持續的現金創造能力無法維持，可能影響長期的資本配置靈活性與財務穩健性。

以下為對提供的財務序列中三項指標於 2005 年至 2024 年的觀察與洞見，聚焦模式、變化與可能的含義。以資料本身的走勢為中心，未進行外部因素推論。

長期趨勢與波動的整體特徵

基本每股盈餘（EPS）與稀釋每股盈餘在長期內呈現上升基調，但年度間存在顯著波動。股息每股（DPS）則展現穩健且持續的增長路徑，變動幅度相對較小且呈現近似穩定的增長曲線。兩組 EPS 之間的差距多年維持在較低水準，顯示未稀釋與稀釋之間的影響相對有限。

基本與稀釋每股盈餘的關係與變動特性

在多數年度，基本與稀釋 EPS 的數值非常接近，差距通常僅在0.01–0.04美元之間。此現象指向核心每股盈餘的變動主要受經營績效影響，稀釋與未稀釋的差異並未形成長期顯著分歧。需特別留意的是在 2010 年出現明顯上升、2011–2016 年間波動，以及 2017 年的極端低點（約 0.29 美元），以及其後逐步回升的趨勢。這些區段的變動可能反映單年度的會計項目、財務結構變動或其他非常規因素，需進一步核對原始損益與調整項目以取得確切原因。

2010 年的顯著上升與之後的波動模式

EPS 在 2010 年出現顯著攀升，之後於 2011–2016 年間呈現回落與波動，並於 2017 年再度出現極端低點，之後逐步回升並於近年回到較高水準。此一模式顯示在長期趨勢中，年度間的營運與或會計項目對每股盈餘的影響具有高度可變性，短期波動可能與單年度特殊項目、資本結構調整、或其他非經常性因素相關。

股息每股的穩健增長與分配政策的含義

DPS 從 0.56 美元穩步增長至 1.94 美元，整體呈現連續、穩定的成長路徑，且各年度均未出現負增長。此現象顯示現金流相對穩定，且形成長期的資本回饋政策，傾向以穩定且逐年提高的股息回報投資人。與 EPS 的波動相比，DPS 的走勢較為線性，顯示公司在分配現金股利方面具備可預期的長期規劃。

數據的關鍵洞見與需進一步驗證的項目

觀察到的核心洞見是：EPS 的長期成長與 DPS 的穩健增長呈現不同動力，前者較易受營運波動與單年事件影響，後者則顯示穩定的現金回饋與長期政策。需進一步驗證的重點包括 2017 年的極端低點是否屬於資料錯誤或重大一次性項目，以及 2010 年的顯著上升背後的成因。若能取得完整的利潤表與現金流量表資料，將能更清晰地分析股利政策與盈餘質量之間的關係，以及股本變動或回購活動對兩類 EPS 的影響程度。

量化概覽與實務含義（摘要性結論）

就長期觀察而言，DPS 的增長速度顯著高於單位時間段內的 EPS 增長速率，顯示較強的現金回饋與穩健的分派政策。若以起始年與結束年進行幾何年增長率估計，DPS 從 0.56 美元增長到 1.94 美元的 CAGR 約為 6.7%，而基本與稀釋 EPS 的 CAGR 約在 4.7–4.8% 左右（以起訖年值計算，期間包含 2017 年的異常低點與 2010 年的高點等波動）。此差異暗示在長期內現金股利的增長具備相對穩健的支撐，即使 EPS 存在波動。需注意的是，這些 CAGR 的估算是以起訖年的端點值計算，未捕捉期間內的波動幅度與極端年度的影響，解讀時需以完整年度波動為基礎。