在貼現現金流（DCF）估值技術中，股票的價值是根據某種現金流指標的現值估算的。自由現金流權益比（FCFE）通常被描述為股權持有人在向債務持有人付款並考慮支出以維持公司資產基礎后可獲得的現金流。

Marriott International Inc.、自由現金流權益比（FCFE）預測

單位：百萬美元，每股數據除外

年	價值	FCFE_t 或終端值 (TV_t)	計算	現值 17.96%
0¹	FCFE₀	2,545
1	FCFE₁	4,200	= 2,545 × (1 + 65.04%)	3,561
2	FCFE₂	6,330	= 4,200 × (1 + 50.70%)	4,549
3	FCFE₃	8,631	= 6,330 × (1 + 36.36%)	5,258
4	FCFE₄	10,532	= 8,631 × (1 + 22.03%)	5,440
5	FCFE₅	11,343	= 10,532 × (1 + 7.69%)	4,966
5	終端價值 (TV₅)	118,950	= 11,343 × (1 + 7.69%) ÷ (17.96% – 7.69%)	52,081
普通股 Marriott 內在價值				75,855

Marriott普通股的內在價值（每股）				$233.94
當前股價				$82.31

免責聲明！
估值基於標準假設。可能存在與股票價值相關的特定因素，此處省略。在這種情況下，實際股票價值可能與估計值有很大差異。如果您想在投資決策過程中使用估計的內在股票價值，請自行承擔風險。

¹ 在不到10年的時間內，所有未償還的固定息票美國國債的未加權平均買入收益率，既未到期也不可贖回（無風險收益率代理）。

³ r_MAR = R_F + β_MAR [E(R_M) – R_F]
= 4.53% + 1.30 [14.88% – 4.53%]
= 17.96%

Marriott International Inc.、PRAT模型

2019 計算

¹ 留存率 = (淨收入 – 股息) ÷ 淨收入
= (1,273 – 612) ÷ 1,273
= 0.52

² 獲利率 = 100 × 淨收入 ÷ 收入
= 100 × 1,273 ÷ 20,972
= 6.07%

³ 資產周轉率 = 收入 ÷ 總資產
= 20,972 ÷ 25,051
= 0.84

⁴ 財務槓桿率 = 總資產 ÷ 股東權益（赤字）
= 25,051 ÷ 703
= 35.63

⁵ g = 留存率 × 獲利率 × 資產周轉率 × 財務槓桿率
= 0.62 × 6.35% × 1.15 × 14.30
= 65.04%

g = 100 × (股票市值₀ × r – FCFE₀) ÷ (股票市值₀ + FCFE₀)
= 100 × (26,690 × 17.96% – 2,545) ÷ (26,690 + 2,545)
= 7.69%

哪裡：
股票市值₀ = Marriott普通股的當前市值 (以百萬計)
FCFE₀ = 去年萬豪自由現金流與股本之比 (以百萬計)
r = 萬豪普通股的回報率要求

Marriott International Inc.、H型

哪裡：
g₁ 由PRAT模型暗示
g₅ 由單階段模型暗示
g₂, g₃ 和 g₄ 使用 g₁ 和 g₅

計算

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 65.04% + (7.69% – 65.04%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 50.70%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 65.04% + (7.69% – 65.04%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 36.36%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 65.04% + (7.69% – 65.04%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 22.03%

Marriott International Inc. (NASDAQ:MAR)

自由現金流權益比的現值 (FCFE)