Pfizer Inc. (NYSE:PFE)

收入（百萬美元）

本期間收入呈現顯著波動的特徵。2005年至2010年間，收入在約51,000至68,000百萬美元之間波動，於2010年出現明顯上升至約67,809百萬美元，並於2011年維持高位，之後於2012年至2019年間逐步回落，2019年收於約51,750百萬美元。2020年出現下滑至約42,678百萬美元，顯示疫情前後的結構性變動開始顯現。2021年及2022年出現大幅上升，分別達到約82,145百萬美元與101,175百萬美元的高點，顯示與COVID-19相關的銷售（如疫苗及相關產品）對營收的拉動效應顯著。2023年回落至約59,553百萬美元，2024年再度回升至約63,627百萬美元，顯示營收正朝向疫情前水平的穩定化方向邁進，但尚未完全回到長期平均水準。

整體而言，收入的長期走勢呈現階梯式的波動性，且極端變動多集中於特定年度，顯示產品組合與市場情境對營收的影響在短期內具有高度放大效果。2021與2022年的高位成分，可能與疫情相關需求的突然放大有關；2020年的下滑與2023年的回落，則可能反映需求回歸常態與新常態混合的影響。若以中長期觀察，該周期的平均水平較前一段時間有上升的基礎，但波動性顯著，需以產品組合與授權動態為主的分析框架來解讀。

歸屬於本公司之淨利潤（百萬美元）

淨利潤的波動性高於營收，且與營收高低並非總是同向變動。2005年至2009年間，淨利潤維持在約8,000至9,000百萬美元的區間，2006年出現明顯高點（約19,337百萬美元），之後2010至2011年略有回落。2012年及2013年顯著攀升，分別為約14,570與22,003百萬美元，展現利潤率在該時期的顯著提升。2014年至2016年間，利潤回落至約6,960至7,215百萬美元之間，顯示利潤率回到較低水平。2017年再度大幅上升至約21,308百萬美元，之後2018年至2019年間處於11,153至16,273百萬美元之間的波動，顯示利潤率再度受成本結構及其他因素影響而波動。

2020年的淨利潤回落至約9,616百萬美元，2021年與2022年再度走高，分別為約21,979與31,372百萬美元，顯示在高營收年度中利潤仍受成本與非經常性因素影響而呈現波動；然而2023年出現顯著跌幅，僅約2,119百萬美元，與當年營收水準之間的差距顯著，推測存在一次性成本、減值、專案結束或其他特殊項目所致。2024年的淨利潤回升至約8,031百萬美元，但仍遠低於2021–2022的高點，顯示利潤波動性持續存在且高度受營運成本與結構性因素影響。

結論與觀察要點

結論性觀察顯示，該期間的營收與淨利潤均受極端事件及時期性因素影響顯著。疫情相關產品在2021–2022年對營收與淨利潤的拉動作用顯著，但相對的成本與非經常性項目亦增加，導致2023年的淨利潤出現罕見的低點，顯示利潤對成本結構與單一年度事件的敏感性。

營運層面的洞見包括：1) 營收高位期的持續性需與長期產品組合策略結合，否則高位難以維持；2) 淨利潤的波動性提示成本管理、減值風險與非經常性項目對獲利的影響程度較大，需加強對成本結構與一次性項目的監控與披露；3) 2021–2022年的高利潤期雖顯示了強現金流與盈利能力，但2023年的落差揭示了高成長區段難以長期穩定化。

綜合而言，未來監測重點應放在：以產品組合變化推動的營收結構性變化、成本與支出項目之變動幅度，以及是否存在顯著的一次性項目對年度利潤率造成偏離。若能獲得更詳盡的成本項與非經常性項目的分解資料，便能更精準地分辨結構性利潤變化與一次性因素對淨利的貢獻。

觀察摘要

在分析期間，流動資產呈現顯著波動與時點性高低起伏。可觀察到兩次明顯的資產基礎擴張期：一是在2009年相較前一年出現大幅躍升，之後在若干年度逐步回落；另一是在2021年至2023年間再度顯著上升，並於2024年小幅回落。總資產方面亦出現同樣的極端變動：2009年出現大幅上升，之後逐步回落並在2021年至2023年間再度攀升至新高，2024年略微回落但仍高於2000年代初期水平。整體結構顯示在特定時點存在策略性資產配置調整與可能的併購或重估影響的痕跡。

流動資產的趨勢與波動特徵

流動資產的數值在2005年至2008年間穩定於約41,896至46,849百萬元美元之間；2009年起出現顯著提升，達61,670百萬元美元，並在2010年略降至60,468百萬元美元，2011年降至57,728百萬元美元，2012年回升至61,415百萬元美元，2013年為56,244百萬元美元，2014年為57,702百萬元美元。此後於2015年快速下滑至43,804百萬元美元，2016年降至38,949百萬元美元，2017年略回升至41,141百萬元美元，2018年再度增至49,926百萬元美元，2019年出現低點32,803百萬元美元，2020年略增至35,067百萬元美元。2021年出現明顯反彈至59,693百萬元美元，2022年降至51,259百萬元美元，2023年回落至43,333百萬元美元，2024年再度上升至50,358百萬元美元。整體看來，流動資產的波動幅度較大，且高點多出現在資產基礎顯著放大的時期。

總資產的長期變化與結構變動

總資產在2005年至2008年間保持在約111,148至117,565百萬元美元的區間；2009年出現劇烈跳升，達212,949百萬元美元，之後於2010年回落至195,014百萬元美元，並在2011年至2014年間逐步降至169,274百萬元美元；2015年到2017年間維持在167,460至171,797百萬元美元之間，顯示相對穩定的中長期基礎。2018年起再度下降，至2020年降至154,229百萬元美元，2021年開始反彈，達181,476百萬元美元，2022年進一步至197,205百萬元美元，2023年再創新高至226,501百萬元美元，2024年小幅回落至213,396百萬元美元。綜合觀察，資產基礎呈現一次性巨大擴張（2009年）後的多期回落與再度大幅上升（2021-2023年），顯示在資產配置與投資策略上出現周期性調整與再評估。

期間波動的解釋與可能原因

2009年的資產大幅增長與之後的逐步回落，可能反映出在該期間內實施了重大的資產性調整或併購/資本投入，造成資產規模顯著膨脹，隨後逐步穩定與再平衡。2021年至2023年間的再度大幅上升，顯示在此期間可能進行了新的投資與資產配置重新定型，並在2024年出現小幅回落，表徵資產結構進入新的穩定區。流動資產的波動性也提示現金及短期投資、應收款項或存貨等項目在不同年度間存在較大變動，進而影響資產的流動性與短期償付能力的表現。

對未來的洞見與風險提示

流動資產占總資產的比例在不同年份呈現明顯變動，從2005-2014間多落在約28%至34%之間，2015-2016降至約23%，2019年低至約20%，2021年回升至約33%，此後在2022、2023分別降至約26%與19%、2024回到約24%。此波動顯示現金與短期投資、應收款項等流動性來源在年度間存在顯著差異，進而影響短期償債與日常營運資金管理。若未來資產配置仍以高結構性變動為特徵，則需密切監測現金流穩定性與流動比率變化，以評估營運現金充足性與財務柔性。另一方面，長期資產基礎的再成長與高位波動可能反映持續的資本投入與無形資產的增長，需關注其對未來折舊與資本支出的影響。

結論性要點

整體而言，資產基礎在分析期間呈現長期上升的整體趨勢，但伴隨兩次顯著的時點性擴張（2009年與2021-2023年間），以及隨後的調整與回穩。流動資產的波動性較高，顯示現金與短期投資、應收款項等的配置存在較大變動，對短期流動性與營運資金管理具實質影響。若未來持續出現高幅度的資產結構變動，需特別留意現金流穩定性、短期償債能力與長期資產配置之間的平衡，以評估財務靈活性與長期成長能力。

以下分析聚焦於四項指標在 2005 至 2024 年間的變動與結構意涵，資料單位為百萬美元，且無缺失值。透過比較各年度之相對變動與的長期走勢，揭示資本結構與流動性相關的模式與變化特徵。

流動負債（單位：百萬美元）

在初期呈現較高波動但相對穩定的走勢，2005 年至 2009 年間，流動負債由 28,448 增至 37,225，呈現顯著上升；之後於 2010–2012 年間回落至 28,000 左右，2013–2016 年再度回落至 21,000–31,000 的區間，顯示短期負債水平於該期較為平穩並偏低。2017–2019 年再度走高至 30,000–37,000 區間，並於 2020 年出現明顯回落至 25,920，隨後於 2021–2023 年快速回升至 42,671、42,138、47,794 的高位，2024 年略降至 42,995。整體而言，流動負債呈現多期波動且在 2020 年前後出現短暫的低點，之後再度回升至接近 2021–2023 的高位。

總負債（單位：百萬美元）

總負債於 2005–2008 年間小幅波動，2009 年大幅攀升至 122,503，創下明顯高點；之後 2010 年至 2018 年間維持在 100,000–110,000 的區間，顯示長期性負債與其他負債在此期間佔比維持高水平，並於 2020 年降至約 90,756，之後於 2021–2022 年持穩於 100,000 左右。於 2023 年再度出現大幅上升，達 137,213 的高位，2024 年回落至 124,899。此走勢顯示在多數年限內負債總額於高位波動，且在 2009 與 2023 年出現兩次顯著峰值，伴隨 2020 年的回落及 2023 年的再度攀升，呈現結構性調整的特徵。

總債務（單位：百萬美元）

總債務在 2005–2006 年間出現大幅下降（約 17,936 減至 7,980），之後於 2007–2009 年快速攀升，2009 年增至 48,662，隨後於 2010–2018 年間穩步回落至 36,000–44,000 的區間，2019 年再度上升至 52,150，2020 年降至 39,836，2021–2022 年回落至 35,829 左右。2023 年出現顯著躍升至 71,888，2024 年再度回落至 64,351。此序列顯示長期負債水準在某些年份出現大幅上升（特別是 2009 與 2023），並在疫情後的中期出現回落與再度杠杆化的跡象。

股東權益合計（單位：百萬美元）

股東權益在 2005–2006 年間小幅上升至 71,358，接著於 2007–2008 年間回落至 57,556；2009 年出現顯著上升至 90,014，之後於 2010–2016 年間逐步回落至 59,544，呈現長期下行至中期低點。2017 年出現回升至 72,308，之後 2018–2020 年回落至約 63,000 左右。2021 年起出現強勁反彈，股東權益提升至 77,201，2022 年更創新高至 95,661；此後 2023 年與 2024 年分別為 89,014 與 88,203。整體而言，股東權益呈現兩段式波動：中期自 2010 年前後的低位逐步回升至 2016 年，並於 2021–2022 年顯著上揚再趨於穩定，顯示近期股本基礎的再增長與波動並存。

綜合洞見（財務結構與變動特徵）

整體觀察顯示，長期以來負債水準與資本結構經歷明顯的周期性波動。兩次顯著峰值分別發生於 2009 年與 2023 年，且在 2020 年出現明顯的收縮，顯示在疫情與全球經濟變動期間的再平衡與再融資活動可能對負債結構造成影響。與此同時，流動負債佔總負債之比自 2005 年以來呈現下降趨勢，顯示長期負債在資本結構中的比重逐步提高，流動性風險在長期看來可能相對降低，但短期波動風險依然存在，特別是在 2020 年之後的回升階段。股東權益的走勢呈現「先回落、再大幅反彈」的特徵，尤其在 2009 與 2022 年出現明顯提升，顯示在特定年度內，留存收益與股本結構對於穩定資本的作用較為顯著。若以財務槓桿角度觀察，2023 年的總負債與總債務同時抬升，且股東權益未同步等幅上升，導致資本結構的槓桿程度在該年度明顯提高；而 2020 年的同類指標顯示相對保守的槓桿化趨勢，可能反映短期調整或再融資策略的影響。結論性而言，結構性變動更偏向「長期負債與股東權益的更迭」與「短期流動性配置的波動」，顯示在多個年度中，資本結構管理面對不同的市場與財務環境而經歷階段性調整。

結論要點

經營活動現金流在整個期間為正，顯示核心營運能穩定產生現金。於2021年出現顯著高點，約33,922 百萬美元，之後於2022年維持高位約29,267 百萬美元，然在2023年回落至約8,700 百萬美元，2024年略有回升至約12,744 百萬美元。此波動顯示營運現金流受年度銷售、資本支出與營運資本變動影響明顯。

經營活動現金流的長期趨勢與特徵

長期觀察呈現正向現金流的穩健基礎，但年度間波動較大。2005-2006年間呈現上升趨勢，2007年回落，2008年再度上升至高位，2009-2010年略為回落，2011-2012年與2013-2018年間大致維持在1.5萬至2.0萬百萬美元區間，2019-2020年明顯下降，2021-2022年大幅上升，2023年急降，2024年回升。這些變動可能反映營運現金收支結構、營運資本變動及偶發性因素的影響。

投資活動現金流的模式與變動

投資活動現金流以大多數年度為現金流出為主，顯示資本性支出與投資活動為現金消耗的核心來源。2009年出現歷史性大額負值（約-31,272 百萬美元），之後於2010年短暫回穩，2011-2012年間出現少量正向現金流，2018年再度出現正向流入，2024年有小幅正向流入（約2,652 百萬美元）。2021年與2023年分別出現顯著的資本支出/資產處分活動，2023年的投資現金流量出現最高的負值（約-32,278 百萬美元），顯示在該年度投入或出售大型資產的強烈資本配置。整體而言，投資活動的現金流波動較大且多為負向。

籌資活動現金流的走勢與結構

籌資活動現金流長期偏向負值，顯示資本回收或償債等現金流出多於流入。主要負值年份集中在2005-2008及2011-2012、2018等年度，分別約-9,222、-23,100、-12,610、-6,560、-20,607、-15,999、-20,441 百萬美元等。唯一顯著正向籌資現金流出分別出現在2009年（約14,481 百萬美元）及2023年（約26,066 百萬美元），2020年亦出現大額負向籌資現金流（約-21,640 百萬美元）。2024年轉為負向，呈現資本回收為主的特徵。整體結構顯示長期以償債與股東回饋為主，但在特定年份會出現資本市場操作或再融資的顯著影響。

自由現金流的近似觀察

以經營現金流與投資現金流的淨額近似自由現金流，2021年約為正向約10,388 百萬美元，2022年約為正向約13,484 百萬美元，2023年轉為顯著負向約-23,578 百萬美元，2024年回升至約15,396 百萬美元。這顯示在部分年份，經營現金流足以支撐投資支出，形成正向自由現金流；而在2023年，投資活動的現金流出大幅增加，抵銷經營現金流的正向貢獻，致使自由現金流出現大幅虧損。

概觀與結論

在該年度資料序列中，基本每股收益與稀釋每股收益呈現明顯的波動性，同時經營性現金回饋的指標──每股股息，展現出相對穩健且持續的上升趨勢。長期觀察顯示多個年度出現明顯高點，但也有幾個年度出現顯著回落，特別是在 2023 年；2024 年出現回穩。股息的成長軌跡較為平滑，顯示現金分配政策能在 eps 大幅波動時維持相對穩健的分派。基本與稀釋 EPS 的走勢高度相符，兩者之間的差異通常僅在數分至數顆子位元範圍內，顯示未出現顯著股本稀釋效應。整體觀察指出，短期波動可能受非經常性因素影響，長期看仍呈現向上的分派與盈利能力的結構性提升跡象。

基本每股收益（Basic EPS）的觀察

該指標在 2005 年為 1.10 美元，於 2006 年急增至 2.67，之後於 2007-2010 年間回落至約 1.0–1.3 之間，顯示短期內出現顯著波動。2011 年回升至 1.28，並於 2012 年攀升至 1.96，於 2013 年再創高點 3.23。之後至 2016 年出現下滑，分別為 1.44、1.13、1.18；2017 年再度出現高點 3.57。此後走勢再次波動，2018 年回落至 1.90，2019 年升至 2.92，2020 年回落至 1.73；2021 年再度大幅上揚至 3.92，並於 2022 年達到年度最高 5.59。2023 年出現罕見的劇烈下滑，僅為 0.38，2024 年回升至 1.42。從這些變化可見，該指標在多個年度呈現「高點-回落-再高點-再回落」的循環模式，且 2021-2022 年的高點與 2023 年的顯著下滑形成明顯的極端波動。與稀釋 EPS 的走勢相近，顯示整體盈利能力的變動對基本股東回報具有較大影響，但且兩者之間的差距在極小範圍內，亦間接指向有限的股本稀釋影響。

稀釋每股收益（Diluted EPS）的觀察

與基本 EPS 相同方向的變動特徵在此指標亦十分明顯，且幅度通常較基本 EPS 微小。2005 年為 1.09，至 2006 年上升至 2.66，之後在 2007-2010 年間落於約 1.0–1.3 的區間，2011 年為 1.27，2012 年上升至 1.94，2013 年再升至 3.19。此後走勢與基本 EPS 類似，2014 年 1.42，2015 年 1.11，2016 年 1.17，2017 年 3.52，2018 年 1.87，2019 年 2.87，2020 年 1.71，2021 年 3.85，2022 年 5.47，2023 年 0.37，2024 年 1.41。兩者在數值層面的差距普遍僅為 0.01–0.12 美元之間，顯示稀釋效應並不顯著，股本變動對年度每股盈餘的影響相對有限。整體走勢與基本 EPS 同步性高，證實長期盈利能力變動對股東價值的影響具可比性，但仍需配合其他分項以進一步解讀非經常性因素的影響程度。

每股股息（Dividends per share）的觀察

每股股息自 2005 年的 0.76 美元逐步攀升，至 2008 年達 1.28 美元，於 2009 年出現短暫回落至 0.80，2010 年進一步降至 0.72，但自 2011 年起重新穩步回升，於 2012 年為 0.88、2013 年 0.96、2014 年 1.06、2015 年 1.14、2016 年 1.22、2017 年 1.30、2018 年 1.38、2019 年 1.46、2020 年 1.53、2021 年 1.57、2022 年 1.61、2023 年 1.65，以及 2024 年 1.69。整體呈現穩健而持續的上升趨勢，除 2009-2010 短暫回落外，長期方向仍向上。這顯示現金分派政策具備穩健性與逐步提昇的趨勢，即使在盈利波動期，股息的成長幅度仍相對穩健，反映出現金流穩定和長期股東回報的取向。若以長期觀察視角，股息與年度盈餘波動之間的差異顯示現金分派能力可能受現金流與資本支出安排的影響，而非僅以當期盈餘為唯一指標。