在貼現現金流（DCF）估值技術中，股票的價值是根據某種現金流衡量標準的現值來估計的。權益自由現金流（FCFE）通常被描述為在向債務持有人付款後以及允許維持公司資產基礎的支出後，股權持有人可用的現金流量。

Automatic Data Processing Inc.、自由現金流轉比權益（FCFE）預測

以千美元計，每股數據除外

年	價值	FCFE_t 或終端值 (TV_t)	計算	現值 11.80%
0¹	FCFE₀	3,577,000
1	FCFE₁	4,165,142	= 3,577,000 × (1 + 16.44%)	3,725,439
2	FCFE₂	4,757,714	= 4,165,142 × (1 + 14.23%)	3,806,217
3	FCFE₃	5,329,186	= 4,757,714 × (1 + 12.01%)	3,813,324
4	FCFE₄	5,851,238	= 5,329,186 × (1 + 9.80%)	3,744,882
5	FCFE₅	6,294,800	= 5,851,238 × (1 + 7.58%)	3,603,462
5	終端值 (TV₅)	160,395,227	= 6,294,800 × (1 + 7.58%) ÷ (11.80% – 7.58%)	91,818,348
普通股 ADP 內在價值				110,511,672

ADP普通股的內在價值（每股）				$264.54
當前股價				$218.18

免責聲明！
估值基於標準假設。可能存在與股票價值相關的特定因素，此處省略。在這種情況下，實際股票價值可能與估計值有很大差異。如果您想在投資決策過程中使用估計的內在股票價值，請自行承擔風險。

¹ 在不到10年的時間內，所有未償還的固定息票美國國債的未加權平均買入收益率，既未到期也不可贖回（無風險收益率代理）。

³ r_ADP = R_F + β_ADP [E(R_M) – R_F]
= 4.65% + 0.70 [14.83% – 4.65%]
= 11.80%

Automatic Data Processing Inc.、PRAT 模型

2021 計算

¹ 留存率 = (淨收益 – 股息) ÷ 淨收益
= (2,598,500 – 1,583,700) ÷ 2,598,500
= 0.39

² 獲利率 = 100 × 淨收益 ÷ 收入
= 100 × 2,598,500 ÷ 15,005,400
= 17.32%

³ 資產周轉率 = 收入 ÷ 總資產
= 15,005,400 ÷ 48,772,500
= 0.31

⁴ 財務槓桿比率 = 總資產 ÷ 股東權益
= 48,772,500 ÷ 5,670,100
= 8.60

⁵ g = 留存率 × 獲利率 × 資產周轉率 × 財務槓桿比率
= 0.38 × 14.89% × 0.33 × 8.83
= 16.44%

g = 100 × (股票市值₀ × r – FCFE₀) ÷ (股票市值₀ + FCFE₀)
= 100 × (91,144,074 × 11.80% – 3,577,000) ÷ (91,144,074 + 3,577,000)
= 7.58%

哪裡：
股票市值₀ = ADP普通股的當前市值 (以千美元計)
FCFE₀ = 去年ADP自由現金流與股本之比 (以千美元計)
r = ADP普通股所需的回報率

Automatic Data Processing Inc.、H 型

哪裡：
g₁ 由 PRAT 模型暗示
g₅ 由單階段模型隱含
g₂, g₃ 和 g₄ 使用 g₁ 和 g₅

計算

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 16.44% + (7.58% – 16.44%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 14.23%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 16.44% + (7.58% – 16.44%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.01%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 16.44% + (7.58% – 16.44%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.80%

Automatic Data Processing Inc. (NASDAQ:ADP)

自由現金流權益現值（FCFE）