Stock Analysis on Net
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Danaher Corp. (NYSE:DHR)

自由現金流轉權益的現值 (FCFE) 

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在貼現現金流 （DCF） 估值技術中，股票的價值是根據某種現金流指標的現值估算的。自由現金流權益比 （FCFE） 通常被描述為股權持有人在向債務持有人付款並考慮支出以維持公司資產基礎后可獲得的現金流。

內在股票價值（估值摘要）

Danaher Corp.、自由現金流權益比（FCFE）預測

百萬美元，每股數據除外

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年 價值 FCFEt 或終值 (TVt) 計算 現值在 12.44%
01 FCFE0 3,493
1 FCFE1 3,828 = 3,493 × (1 + 9.59%) 3,404
2 FCFE2 4,202 = 3,828 × (1 + 9.78%) 3,324
3 FCFE3 4,622 = 4,202 × (1 + 9.98%) 3,251
4 FCFE4 5,093 = 4,622 × (1 + 10.18%) 3,186
5 FCFE5 5,621 = 5,093 × (1 + 10.38%) 3,128
5 終端價值 (TV5) 301,702 = 5,621 × (1 + 10.38%) ÷ (12.44% – 10.38%) 167,879
普通股 Danaher 內在價值 184,173
 
Danaher普通股的內在價值（每股） $248.65
當前股價 $253.11

根據報告： 10-K (報告日期： 2023-12-31).

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免責聲明！
估值基於標準假設。可能存在與股票價值相關的特定因素，此處省略。在這種情況下，實際股票價值可能與估計值有很大差異。如果您想在投資決策過程中使用估計的內在股票價值，請自行承擔風險。

所需回報率 (r)

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假設
LT國債綜合收益率1 RF 4.81%
市場投資組合的預期回報率2 E(RM) 13.54%
普通股 Danaher 系統性風險 βDHR 0.87
 
丹納赫普通股所需的回報率3 rDHR 12.44%

1 所有未償還的固定息美國國債的未加權平均投標收益率在不到10年內到期或不可贖回（無風險收益率代理）。

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3 rDHR = RF + βDHR [E(RM) – RF]
= 4.81% + 0.87 [13.54% – 4.81%]
= 12.44%

FCFE增長率 (g)

PRAT 模型隱含的 FCFE 增長率 （g）

Danaher Corp.、普拉特模型

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平均 2023年12月31日 2022年12月31日 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月31日
部分財務數據 (百萬美元)
宣佈的普通股股息 773 725 601 509 484
宣佈強制性可轉換優先股股息 21 106 164 136 68
淨收益 4,764 7,209 6,433 3,646 3,008
銷售 23,890 31,471 29,453 22,284 17,911
總資產 84,488 84,350 83,184 76,161 62,082
丹納赫股東權益合計 53,486 50,082 45,167 39,766 30,271
財務比率
留存率1 0.84 0.90 0.90 0.85 0.84
獲利率2 19.85% 22.57% 21.28% 15.75% 16.41%
資產周轉率3 0.28 0.37 0.35 0.29 0.29
財務槓桿率4 1.58 1.68 1.84 1.92 2.05
平均
留存率 0.87
獲利率 19.17%
資產周轉率 0.32
財務槓桿率 1.81
 
FCFE增長率 (g)5 9.59%

根據報告： 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-K (報告日期： 2019-12-31).

2023 計算

1 留存率 = (淨收益 – 宣佈的普通股股息 – 宣佈強制性可轉換優先股股息) ÷ (淨收益 – 宣佈強制性可轉換優先股股息)
= (4,764 – 773 – 21) ÷ (4,764 – 21)
= 0.84

2 獲利率 = 100 × (淨收益 – 宣佈強制性可轉換優先股股息) ÷ 銷售
= 100 × (4,764 – 21) ÷ 23,890
= 19.85%

3 資產周轉率 = 銷售 ÷ 總資產
= 23,890 ÷ 84,488
= 0.28

4 財務槓桿率 = 總資產 ÷ 丹納赫股東權益合計
= 84,488 ÷ 53,486
= 1.58

5 g = 留存率 × 獲利率 × 資產周轉率 × 財務槓桿率
= 0.87 × 19.17% × 0.32 × 1.81
= 9.59%

單階段模型隱含的FCFE增長率（g）

g = 100 × (股票市場價值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市場價值0 + FCFE0)
= 100 × (187,475 × 12.44% – 3,493) ÷ (187,475 + 3,493)
= 10.38%

哪裡：
股票市場價值0 = Danaher普通股的當前市值 (百萬美元)
FCFE0 = 去年丹納赫自由現金流與股本之比 (百萬美元)
r = 丹納赫普通股所需的回報率

FCFE增長率（g）預測

Danaher Corp.、H 型

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年 價值 gt
1 g1 9.59%
2 g2 9.78%
3 g3 9.98%
4 g4 10.18%
5 及以後 g5 10.38%

哪裡：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由單階段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用線性插值法計算 g1 和 g5

計算

g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.59% + (10.38% – 9.59%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.78%

g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.59% + (10.38% – 9.59%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.98%

g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.59% + (10.38% – 9.59%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.18%