Stock Analysis on Net
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Johnson & Johnson (NYSE:JNJ)

自由現金流轉權益的現值 (FCFE) 

Microsoft Excel

在貼現現金流 （DCF） 估值技術中，股票的價值是根據某種現金流指標的現值估算的。自由現金流權益比 （FCFE） 通常被描述為股權持有人在向債務持有人付款並考慮支出以維持公司資產基礎后可獲得的現金流。

內在股票價值（估值摘要）

Johnson & Johnson、自由現金流權益比（FCFE）預測

百萬美元，每股數據除外

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年 價值 FCFEt 或終值 (TVt) 計算 現值在 9.48%
01 FCFE0 15,514
1 FCFE1 17,553 = 15,514 × (1 + 13.14%) 16,032
2 FCFE2 19,499 = 17,553 × (1 + 11.09%) 16,267
3 FCFE3 21,261 = 19,499 × (1 + 9.04%) 16,201
4 FCFE4 22,746 = 21,261 × (1 + 6.99%) 15,831
5 FCFE5 23,868 = 22,746 × (1 + 4.93%) 15,173
5 終端價值 (TV5) 550,436 = 23,868 × (1 + 4.93%) ÷ (9.48% – 4.93%) 349,909
普通股 Johnson & Johnson 內在價值 429,412
 
Johnson & Johnson普通股的內在價值（每股） $178.27
當前股價 $148.53

根據報告： 10-K (報告日期： 2023-12-31).

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免責聲明！
估值基於標準假設。可能存在與股票價值相關的特定因素，此處省略。在這種情況下，實際股票價值可能與估計值有很大差異。如果您想在投資決策過程中使用估計的內在股票價值，請自行承擔風險。

所需回報率 (r)

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假設
LT國債綜合收益率1 RF 4.90%
市場投資組合的預期回報率2 E(RM) 13.54%
普通股 Johnson & Johnson 系統性風險 βJNJ 0.53
 
強生公司普通股的要求回報率3 rJNJ 9.48%

1 所有未償還的固定息美國國債的未加權平均投標收益率在不到10年內到期或不可贖回（無風險收益率代理）。

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3 rJNJ = RF + βJNJ [E(RM) – RF]
= 4.90% + 0.53 [13.54% – 4.90%]
= 9.48%

FCFE增長率 (g)

PRAT 模型隱含的 FCFE 增長率 （g）

Johnson & Johnson、普拉特模型

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平均 2023年12月31日 2022年12月31日 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月29日
部分財務數據 (百萬美元)
已支付的現金股利 11,770 11,682 11,032 10,481 9,917
淨收益 35,153 17,941 20,878 14,714 15,119
銷售給客戶 85,159 94,943 93,775 82,584 82,059
總資產 167,558 187,378 182,018 174,894 157,728
股東權益 68,774 76,804 74,023 63,278 59,471
財務比率
留存率1 0.67 0.35 0.47 0.29 0.34
獲利率2 41.28% 18.90% 22.26% 17.82% 18.42%
資產周轉率3 0.51 0.51 0.52 0.47 0.52
財務槓桿率4 2.44 2.44 2.46 2.76 2.65
平均
留存率 0.42
獲利率 23.74%
資產周轉率 0.51
財務槓桿率 2.55
 
FCFE增長率 (g)5 13.14%

根據報告： 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-K (報告日期： 2019-12-29).

2023 計算

1 留存率 = (淨收益 – 已支付的現金股利) ÷ 淨收益
= (35,153 – 11,770) ÷ 35,153
= 0.67

2 獲利率 = 100 × 淨收益 ÷ 銷售給客戶
= 100 × 35,153 ÷ 85,159
= 41.28%

3 資產周轉率 = 銷售給客戶 ÷ 總資產
= 85,159 ÷ 167,558
= 0.51

4 財務槓桿率 = 總資產 ÷ 股東權益
= 167,558 ÷ 68,774
= 2.44

5 g = 留存率 × 獲利率 × 資產周轉率 × 財務槓桿率
= 0.42 × 23.74% × 0.51 × 2.55
= 13.14%

單階段模型隱含的FCFE增長率（g）

g = 100 × (股票市場價值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市場價值0 + FCFE0)
= 100 × (357,774 × 9.48% – 15,514) ÷ (357,774 + 15,514)
= 4.93%

哪裡：
股票市場價值0 = Johnson & Johnson普通股的當前市值 (百萬美元)
FCFE0 = 去年強生公司的自由現金流與股本之比 (百萬美元)
r = 強生公司普通股的回報率要求

FCFE增長率（g）預測

Johnson & Johnson、H 型

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年 價值 gt
1 g1 13.14%
2 g2 11.09%
3 g3 9.04%
4 g4 6.99%
5 及以後 g5 4.93%

哪裡：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由單階段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用線性插值法計算 g1 和 g5

計算

g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.14% + (4.93% – 13.14%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.09%

g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.14% + (4.93% – 13.14%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.04%

g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.14% + (4.93% – 13.14%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.99%