在貼現現金流（DCF）估值技術中，股票的價值是根據某種現金流衡量標準的現值來估計的。權益自由現金流（FCFE）通常被描述為在向債務持有人付款後以及允許維持公司資產基礎的支出後，股權持有人可用的現金流量。

UnitedHealth Group Inc.、自由現金流轉比權益（FCFE）預測

以百萬美元計，每股數據除外

年	價值	FCFE_t 或終端值 (TV_t)	計算	現值 10.97%
0¹	FCFE₀	35,365
1	FCFE₁	40,676	= 35,365 × (1 + 15.02%)	36,655
2	FCFE₂	45,275	= 40,676 × (1 + 11.31%)	36,766
3	FCFE₃	48,714	= 45,275 × (1 + 7.60%)	35,649
4	FCFE₄	50,608	= 48,714 × (1 + 3.89%)	33,374
5	FCFE₅	50,698	= 50,608 × (1 + 0.18%)	30,129
5	終端值 (TV₅)	470,652	= 50,698 × (1 + 0.18%) ÷ (10.97% – 0.18%)	279,698
普通股 UnitedHealth Group 內在價值				452,272

UnitedHealth Group普通股的內在價值（每股）				$499.38
當前股價				$362.50

免責聲明！
估值基於標準假設。可能存在與股票價值相關的特定因素，此處省略。在這種情況下，實際股票價值可能與估計值有很大差異。如果您想在投資決策過程中使用估計的內在股票價值，請自行承擔風險。

假設
LT Treasury Composite 的回報率¹	R_F	4.53%
預期市場回報率投資組合²	E(R_M)	14.90%
普通股 UnitedHealth Group 系統性風險	β_UNH	0.62

UnitedHealth Group 普通股的所需回報率³	r_UNH	10.97%

¹ 在不到10年的時間內，所有未償還的固定息票美國國債的未加權平均買入收益率，既未到期也不可贖回（無風險收益率代理）。

³ r_UNH = R_F + β_UNH [E(R_M) – R_F]
= 4.53% + 0.62 [14.90% – 4.53%]
= 10.97%

UnitedHealth Group Inc.、PRAT 模型

	平均	2024年12月31日	2023年12月31日	2022年12月31日	2021年12月31日	2020年12月31日
選定的財務數據 (百萬美元)
普通股支付的現金股利		7,533)	6,761)	5,991)	5,280)	4,584)
歸屬於UnitedHealth Group普通股股東的凈收益		14,405)	22,381)	20,120)	17,285)	15,403)
收入、客戶		395,076)	367,533)	322,132)	285,273)	255,639)
總資產		298,278)	273,720)	245,705)	212,206)	197,289)
歸屬於UnitedHealth Group的股東權益		92,658)	88,756)	77,772)	71,760)	65,491)
財務比率
留存率¹		0.48	0.70	0.70	0.69	0.70
獲利率²		3.65%	6.09%	6.25%	6.06%	6.03%
資產周轉率³		1.32	1.34	1.31	1.34	1.30
財務槓桿比率⁴		3.22	3.08	3.16	2.96	3.01
平均
留存率	0.65
獲利率	5.61%
資產周轉率	1.32
財務槓桿比率	3.09

FCFE 增長率 (g)⁵	15.02%

2024 計算

¹ 留存率 = (歸屬於UnitedHealth Group普通股股東的凈收益 – 普通股支付的現金股利) ÷ 歸屬於UnitedHealth Group普通股股東的凈收益
= (14,405 – 7,533) ÷ 14,405
= 0.48

² 獲利率 = 100 × 歸屬於UnitedHealth Group普通股股東的凈收益 ÷ 收入、客戶
= 100 × 14,405 ÷ 395,076
= 3.65%

³ 資產周轉率 = 收入、客戶 ÷ 總資產
= 395,076 ÷ 298,278
= 1.32

⁴ 財務槓桿比率 = 總資產 ÷ 歸屬於UnitedHealth Group的股東權益
= 298,278 ÷ 92,658
= 3.22

⁵ g = 留存率 × 獲利率 × 資產周轉率 × 財務槓桿比率
= 0.65 × 5.61% × 1.32 × 3.09
= 15.02%

g = 100 × (股票市值₀ × r – FCFE₀) ÷ (股票市值₀ + FCFE₀)
= 100 × (328,307 × 10.97% – 35,365) ÷ (328,307 + 35,365)
= 0.18%

哪裡：
股票市值₀ = UnitedHealth Group普通股的當前市值 (百萬美元)
FCFE₀ = 去年UnitedHealth Group的自由現金流與股本之比 (百萬美元)
r = UnitedHealth Group 普通股的要求回報率

UnitedHealth Group Inc.、H 型

哪裡：
g₁ 由 PRAT 模型暗示
g₅ 由單階段模型隱含
g₂, g₃ 和 g₄ 使用 g₁ 和 g₅

計算

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.02% + (0.18% – 15.02%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.31%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.02% + (0.18% – 15.02%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.60%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.02% + (0.18% – 15.02%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 3.89%

UnitedHealth Group Inc. (NYSE:UNH)

自由現金流權益現值（FCFE）