EVA是Stern Stewart的註冊商標。

經濟增加值或經濟利潤是收入與成本之間的差額，其中成本不僅包括費用，還包括資本成本。

經濟效益
稅後營業淨利潤（NOPAT）
現金營業稅
投資資本
資本成本
經濟傳播率
經濟獲利率

UnitedHealth Group Inc.、經濟效益計算

百萬美元

已結束 12 個月	2025年12月31日	2024年12月31日	2023年12月31日	2022年12月31日	2021年12月31日
稅後營業淨利潤（NOPAT）¹	15,617)	18,940)	26,672)	22,615)	18,910)
資本成本²	8.71%	9.21%	9.36%	9.41%	9.39%
投資資本³	197,568)	198,557)	182,841)	165,347)	139,922)

經濟效益⁴	(1,587)	653)	9,567)	7,059)	5,770)

根據報告： 10-K (報告日期： 2025-12-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31).

¹ NOPAT. 查看詳情 »

² 資本成本. 查看詳情 »

³ 投資資本. 查看詳情 »

⁴ 2025 計算
經濟效益 = NOPAT – 資本成本 × 投資資本
= 15,617 – 8.71% × 197,568 = -1,587

財務表現分析顯示，稅後營業淨利潤在 2021 年至 2023 年間呈現成長趨勢，由 189.1 億美元增加至 266.7 億美元的峰值。然而，此後獲利能力顯著下滑，2024 年降至 189.4 億美元，並於 2025 年進一步跌至 156.2 億美元。

投資資本趨勢: 投資資本在 2021 年至 2024 年間持續擴張，從 1,399 億美元增長至 1,986 億美元。至 2025 年，資本規模趨於穩定，微幅下降至 1,976 億美元。
資本成本變化: 資本成本在觀察期間保持相對穩定，初期於 9.3% 至 9.4% 之間波動，隨後於 2024 年與 2025 年逐步下降，最終降至 8.71%。
經濟效益表現: 經濟效益與獲利趨勢呈現高度正相關。在 2021 年至 2023 年間，由於淨利潤增長速度快於資本成本支出，經濟效益由 57.7 億美元上升至 95.7 億美元。然而，從 2024 年起，隨之而來的利潤大幅衰減導致經濟效益急劇縮減至 6.5 億美元，並在 2025 年轉為負值，達 -15.9 億美元。

綜合分析指出，儘管資本成本有所降低，但由於 2024 年後稅後營業淨利潤的快速下滑，未能覆蓋先前持續擴張後的投資資本成本，導致整體價值創造能力由正轉負。

UnitedHealth Group Inc., NOPAT計算

百萬美元

已結束 12 個月	2025年12月31日	2024年12月31日	2023年12月31日	2022年12月31日	2021年12月31日
歸屬於UnitedHealth Group普通股股東的凈收益	12,056)	14,405)	22,381)	20,120)	17,285)
遞延所得稅費用（福利）¹	(1,752)	(296)	(245)	(673)	130)
應收賬款備抵的增加（減少）²	1,122)	765)	774)	363)	(90)
未實現收入的增加（減少）³	96)	(38)	280)	504)	(271)
股權等價物的增加（減少）⁴	(534)	431)	809)	194)	(231)
利息支出	4,002)	3,906)	3,246)	2,092)	1,660)
利息支出、經營租賃負債⁵	231)	230)	196)	164)	124)
調整后的利息支出	4,233)	4,136)	3,442)	2,256)	1,784)
利息支出的稅收優惠⁶	(889)	(869)	(723)	(474)	(375)
調整後的稅後利息支出⁷	3,344)	3,267)	2,719)	1,782)	1,409)
歸屬於非控制性權益的凈收益（虧損）	751)	837)	763)	519)	447)
稅後營業淨利潤（NOPAT）	15,617)	18,940)	26,672)	22,615)	18,910)

根據報告： 10-K (報告日期： 2025-12-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31).

¹ 消除遞延所得稅費用. 查看詳情 »

² 應收賬款備抵增加（減少）的數.

³ 未實現收入的增加（減少）.

⁴ 歸屬於UnitedHealth Group普通股股東的凈收益的股本等價物增加（減少）.

⁵ 2025 計算
資本化經營租賃的利息支出 = 經營租賃負債 × 貼現率
= 4,615 × 5.00% = 231

⁶ 2025 計算
利息支出的稅收優惠 = 調整后的利息支出 × 法定所得稅稅率
= 4,233 × 21.00% = 889

⁷ 將稅後利息支出計入歸屬於UnitedHealth Group普通股股東的凈收益中.

以下為對年度財務資料的分析報告。

歸屬於普通股股東的淨收益: 從資料中可觀察到，歸屬於普通股股東的淨收益在2021年至2023年間呈現顯著增長趨勢。從2021年的17285百萬美元增長至2023年的22381百萬美元。然而，在2024年，該數值大幅下降至14405百萬美元，並在2025年進一步下降至12056百萬美元。整體而言，儘管前期呈現增長，但近期呈現明顯的下滑趨勢。
稅後營業淨利潤（NOPAT）: 稅後營業淨利潤（NOPAT）的趨勢與歸屬於普通股股東的淨收益相似。在2021年至2023年間，NOPAT從18910百萬美元增長至26672百萬美元，顯示出盈利能力的提升。然而，2024年NOPAT大幅下降至18940百萬美元，並在2025年降至15617百萬美元。這表明營運效率或成本控制方面可能出現變化，導致盈利能力下降。

總體而言，資料顯示在2021年至2023年間，公司盈利能力呈現增長趨勢，但2024年和2025年則出現顯著的下滑。兩項指標的變化趨勢一致，表明這種變化並非個別事件，而是整體營運狀況的反映。需要進一步分析以確定導致近期盈利能力下降的具體原因。

UnitedHealth Group Inc.、現金營業稅計算

百萬美元

已結束 12 個月	2025年12月31日	2024年12月31日	2023年12月31日	2022年12月31日	2021年12月31日
所得稅準備金	1,890)	4,829)	5,968)	5,704)	4,578)
少：遞延所得稅費用（福利）	(1,752)	(296)	(245)	(673)	130)
更多：從利息支出中節省稅款	889)	869)	723)	474)	375)
現金營業稅	4,531)	5,994)	6,936)	6,851)	4,823)

根據報告： 10-K (報告日期： 2025-12-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31).

以下為對年度財務資料的分析報告。

所得稅準備金: 所得稅準備金在2021年至2023年間呈現增長趨勢，從4578百萬美元增加至5968百萬美元。然而，在2024年大幅下降至4829百萬美元，並在2025年進一步顯著減少至1890百萬美元。此趨勢可能反映了稅務政策的變化、稅務規劃策略的調整，或公司盈利能力的變化。
現金營業稅: 現金營業稅在2021年至2022年間顯著增長，從4823百萬美元增加至6851百萬美元。2023年增長趨勢略有放緩，達到6936百萬美元。2024年則出現明顯下降，降至5994百萬美元，並在2025年持續下降至4531百萬美元。此趨勢可能與營收增長、成本控制、或整體經濟環境的變化有關。

整體而言，所得稅準備金和現金營業稅的數據呈現出不同的變化模式。所得稅準備金的下降幅度遠大於現金營業稅的下降幅度，這可能需要進一步分析以確定其根本原因。兩項數據的下降趨勢在2024年和2025年均為顯著，值得持續關注。

UnitedHealth Group Inc.，投資資本計算 (融資方式)

百萬美元

	2025年12月31日	2024年12月31日	2023年12月31日	2022年12月31日	2021年12月31日
短期借款和長期債務的當前到期日	6,069)	4,545)	4,274)	3,110)	3,620)
長期債務，減去當前到期債務	72,320)	72,359)	58,263)	54,513)	42,383)
經營租賃負債¹	4,615)	4,889)	4,898)	4,830)	4,273)
報告的債務和租賃總額	83,004)	81,793)	67,435)	62,453)	50,276)
歸屬於UnitedHealth Group的股東權益	94,110)	92,658)	88,756)	77,772)	71,760)
遞延所得稅（資產）負債淨額²	2,421)	3,620)	3,021)	2,769)	3,265)
應收賬款準備金³	4,971)	3,849)	3,084)	2,310)	1,947)
未實現的收入⁴	3,413)	3,317)	3,355)	3,075)	2,571)
股權等價物⁵	10,805)	10,786)	9,460)	8,154)	7,783)
累計其他綜合（收益）虧損（不含稅項）⁶	2,061)	3,387)	7,027)	8,393)	5,384)
可贖回非控制性權益	1,608)	4,323)	4,498)	4,897)	1,434)
不可贖回的非控制性權益	5,980)	5,610)	5,665)	3,678)	3,285)
調整后歸屬於UnitedHealth Group的股東權益	114,564)	116,764)	115,406)	102,894)	89,646)
投資資本	197,568)	198,557)	182,841)	165,347)	139,922)

根據報告： 10-K (報告日期： 2025-12-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31).

¹ 增加資本化經營租賃。

² 從資產和負債中消除遞延所得稅. 查看詳情 »

³ 增加可疑應收賬款準備金。

⁴ 增加未實現的收入.

⁵ 在歸屬於UnitedHealth Group的股東權益中增加股權等價物.

⁶ 計入累計的其他綜合收益。

以下為對所提供財務資料的分析報告。

負債與租賃總額: 報告的負債和租賃總額在分析期間呈現持續增長趨勢。從2021年的502.76億美元增長至2025年的830.04億美元。增長幅度在2022年和2023年較為顯著，分別增長了約24.2%和7.2%。2024年增長幅度進一步擴大至約21.4%，但2025年的增長則趨緩至約1.7%。
股東權益: 歸屬於股東的權益也呈現增長趨勢，但增長速度相對穩定。從2021年的717.6億美元增長至2025年的941.1億美元。各年增長幅度大致介於8%至12%之間，顯示股東權益的增長相對平穩。
投資資本: 投資資本的數值也顯示出增長趨勢。從2021年的1399.22億美元增長至2025年的1975.68億美元。2022年的增長幅度較大，約為18.1%。2023年和2024年的增長幅度則分別為10.8%和8.6%。2025年則呈現小幅下降，約為0.5%。
綜合觀察: 整體而言，資料顯示在分析期間，負債、股東權益和投資資本均呈現增長趨勢。負債的增長速度快於股東權益，這可能意味著公司在擴張過程中更多地依賴債務融資。投資資本的增長趨勢與負債和股東權益的增長趨勢一致，表明公司持續進行投資以支持其業務發展。2025年投資資本的微幅下降值得關注，可能需要進一步分析以確定其原因。

UnitedHealth Group Inc.、資本成本計算

2025年12月31日

	資本（公允價值）¹	權重					資本成本
股東權益²	267,701)	267,701)	÷	346,708)	=	0.77	0.77	×	10.23%	=	7.90%
商業票據、長期債務和其他融資義務³	74,392)	74,392)	÷	346,708)	=	0.21	0.21	×	4.48% × (1 – 21.00%)	=	0.76%
經營租賃負債⁴	4,615)	4,615)	÷	346,708)	=	0.01	0.01	×	5.00% × (1 – 21.00%)	=	0.05%
總:	346,708)					1.00					8.71%

根據報告： 10-K (報告日期： 2025-12-31).

¹ 百萬美元

² 股東權益. 查看詳情 »

³ 商業票據、長期債務和其他融資義務. 查看詳情 »

⁴ 經營租賃負債. 查看詳情 »

2024年12月31日

	資本（公允價值）¹	權重					資本成本
股東權益²	428,598)	428,598)	÷	505,352)	=	0.85	0.85	×	10.23%	=	8.67%
商業票據、長期債務和其他融資義務³	71,865)	71,865)	÷	505,352)	=	0.14	0.14	×	4.46% × (1 – 21.00%)	=	0.50%
經營租賃負債⁴	4,889)	4,889)	÷	505,352)	=	0.01	0.01	×	4.70% × (1 – 21.00%)	=	0.04%
總:	505,352)					1.00					9.21%

根據報告： 10-K (報告日期： 2024-12-31).

¹ 百萬美元

² 股東權益. 查看詳情 »

³ 商業票據、長期債務和其他融資義務. 查看詳情 »

⁴ 經營租賃負債. 查看詳情 »

2023年12月31日

	資本（公允價值）¹	權重					資本成本
股東權益²	459,381)	459,381)	÷	525,218)	=	0.87	0.87	×	10.23%	=	8.94%
商業票據、長期債務和其他融資義務³	60,939)	60,939)	÷	525,218)	=	0.12	0.12	×	4.16% × (1 – 21.00%)	=	0.38%
經營租賃負債⁴	4,898)	4,898)	÷	525,218)	=	0.01	0.01	×	4.00% × (1 – 21.00%)	=	0.03%
總:	525,218)					1.00					9.36%

根據報告： 10-K (報告日期： 2023-12-31).

¹ 百萬美元

² 股東權益. 查看詳情 »

³ 商業票據、長期債務和其他融資義務. 查看詳情 »

⁴ 經營租賃負債. 查看詳情 »

2022年12月31日

	資本（公允價值）¹	權重					資本成本
股東權益²	451,806)	451,806)	÷	511,062)	=	0.88	0.88	×	10.23%	=	9.04%
商業票據、長期債務和其他融資義務³	54,426)	54,426)	÷	511,062)	=	0.11	0.11	×	4.07% × (1 – 21.00%)	=	0.34%
經營租賃負債⁴	4,830)	4,830)	÷	511,062)	=	0.01	0.01	×	3.40% × (1 – 21.00%)	=	0.03%
總:	511,062)					1.00					9.41%

根據報告： 10-K (報告日期： 2022-12-31).

¹ 百萬美元

² 股東權益. 查看詳情 »

³ 商業票據、長期債務和其他融資義務. 查看詳情 »

⁴ 經營租賃負債. 查看詳情 »

2021年12月31日

	資本（公允價值）¹	權重					資本成本
股東權益²	449,966)	449,966)	÷	506,822)	=	0.89	0.89	×	10.23%	=	9.08%
商業票據、長期債務和其他融資義務³	52,583)	52,583)	÷	506,822)	=	0.10	0.10	×	3.57% × (1 – 21.00%)	=	0.29%
經營租賃負債⁴	4,273)	4,273)	÷	506,822)	=	0.01	0.01	×	2.90% × (1 – 21.00%)	=	0.02%
總:	506,822)					1.00					9.39%

根據報告： 10-K (報告日期： 2021-12-31).

¹ 百萬美元

² 股東權益. 查看詳情 »

³ 商業票據、長期債務和其他融資義務. 查看詳情 »

⁴ 經營租賃負債. 查看詳情 »

UnitedHealth Group Inc.、經濟傳播率計算、與基準測試的比較

	2025年12月31日	2024年12月31日	2023年12月31日	2022年12月31日	2021年12月31日
選定的財務數據 (百萬美元)
經濟效益¹	(1,587)	653)	9,567)	7,059)	5,770)
投資資本²	197,568)	198,557)	182,841)	165,347)	139,922)
性能比
經濟傳播率³	-0.80%	0.33%	5.23%	4.27%	4.12%
基準
經濟傳播率競爭對手⁴
Abbott Laboratories	-2.10%	-4.35%	-4.52%	-2.28%	-1.81%
Elevance Health Inc.	-0.81%	-0.39%	-0.71%	0.32%	1.64%
Intuitive Surgical Inc.	0.87%	3.45%	-3.00%	-3.28%	12.33%
Medtronic PLC	-4.60%	-6.39%	-6.17%	-4.93%	-6.57%

根據報告： 10-K (報告日期： 2025-12-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31).

¹ 經濟效益. 查看詳情 »

² 投資資本. 查看詳情 »

³ 2025 計算
經濟傳播率 = 100 × 經濟效益 ÷ 投資資本
= 100 × -1,587 ÷ 197,568 = -0.80%

⁴ 按兩下 competitor name （競爭對手名稱）以查看計算。

從2021年至2023年，該公司的財務表現呈現明顯的成長趨勢。經濟效益在此期間持續增加，由57.7億美元增長至95.67億美元，與此同時，經濟傳播率也從4.12%穩步上升至5.23%，顯示其投資報酬率高於資本成本，有效創造了經濟價值。

投資資本趨勢: 投資資本在2021年至2024年期間保持持續增長，由1,399.22億美元增加至1,985.57億美元，隨後於2025年微幅下降至1,975.68億美元。這顯示公司在過去數年內持續擴大資本投入。
經濟效益轉折: 經濟效益在2023年達到峰值後急劇下降，2024年大幅縮減至6.53億美元，並在2025年轉為負值，達-15.87億美元，呈現出顯著的下滑趨勢。
經濟傳播率變動: 經濟傳播率在2023年達到5.23%的高點後，於2024年驟降至0.33%，並在2025年跌至-0.8%。這表明資本回報率已低於其資本成本。

綜合分析顯示，該公司在2024年起面臨嚴重的獲利能力挑戰。儘管投資資本在2024年達到最高點，但經濟傳播率的崩潰導致經濟效益迅速惡化。至2025年，由於經濟傳播率轉負，該公司已由價值創造轉為價值損毀狀態。

UnitedHealth Group Inc.、經濟獲利率計算、與基準測試的比較

	2025年12月31日	2024年12月31日	2023年12月31日	2022年12月31日	2021年12月31日
選定的財務數據 (百萬美元)
經濟效益¹	(1,587)	653)	9,567)	7,059)	5,770)

收入、客戶	443,647)	395,076)	367,533)	322,132)	285,273)
更多：未實現收入的增加（減少）	96)	(38)	280)	504)	(271)
調整后收入、客戶	443,743)	395,038)	367,813)	322,636)	285,002)
性能比
經濟獲利率²	-0.36%	0.17%	2.60%	2.19%	2.02%
基準
經濟獲利率競爭對手³
Abbott Laboratories	-2.96%	-6.22%	-6.73%	-3.21%	-2.60%
Elevance Health Inc.	-0.33%	-0.17%	-0.29%	0.14%	0.76%
Intuitive Surgical Inc.	0.98%	3.21%	-2.99%	-2.83%	9.70%
Medtronic PLC	-9.65%	-13.54%	-13.94%	-10.82%	-15.76%

根據報告： 10-K (報告日期： 2025-12-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31).

¹ 經濟效益. 查看詳情 »

² 2025 計算
經濟獲利率 = 100 × 經濟效益 ÷ 調整后收入、客戶
= 100 × -1,587 ÷ 443,743 = -0.36%

³ 按兩下 competitor name （競爭對手名稱）以查看計算。

分析期間內，調整後收入呈現持續且穩定的增長趨勢，反映出營收規模的擴張。

收入成長趨勢: 調整後收入從2021年的285,002百萬美元逐年增加，至2025年達到443,743百萬美元，顯示其市場規模或客戶基數在五年內保持正向增長。
經濟效益與獲利率的波動: 經濟效益在2021年至2023年間同步成長，於2023年達到9,567百萬美元的峰值，同期經濟獲利率亦升至2.6%的高點。然而，2024年起趨勢發生劇烈反轉，經濟效益大幅下降至653百萬美元，獲利率驟降至0.17%，隨後在2025年轉為負值，經濟效益為-1,587百萬美元，獲利率為-0.36%。

綜合觀察，營收的擴張與經濟獲利能力之間出現顯著的分歧。儘管調整後收入持續攀升，但經濟效益與獲利率在2024年後急劇惡化並陷入負值，顯示成本增長或資本成本的增加速度已遠超營收成長所帶來的效益，導致整體獲利結構在近期承受顯著壓力。

UnitedHealth Group Inc. (NYSE:UNH)

經濟增加值（EVA）

經濟效益

稅後營業淨利潤（NOPAT）

現金營業稅

投資資本

資本成本

經濟傳播率

經濟獲利率

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