Stock Analysis on Net
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Apple Inc. (NASDAQ:AAPL)

自由現金流轉權益的現值 (FCFE) 

Microsoft Excel

在貼現現金流 （DCF） 估值技術中，股票的價值是根據某種現金流指標的現值估算的。自由現金流權益比 （FCFE） 通常被描述為股權持有人在向債務持有人付款並考慮支出以維持公司資產基礎后可獲得的現金流。

內在股票價值（估值摘要）

Apple Inc.、自由現金流權益比（FCFE）預測

百萬美元，每股數據除外

Microsoft Excel
年 價值 FCFEt 或終值 (TVt) 計算 現值在 15.69%
01 FCFE0 89,683
1 FCFE1 169,278 = 89,683 × (1 + 88.75%) 146,316
2 FCFE2 286,953 = 169,278 × (1 + 69.52%) 214,383
3 FCFE3 431,231 = 286,953 × (1 + 50.28%) 278,470
4 FCFE4 565,098 = 431,231 × (1 + 31.04%) 315,415
5 FCFE5 631,817 = 565,098 × (1 + 11.81%) 304,817
5 終端價值 (TV5) 18,171,952 = 631,817 × (1 + 11.81%) ÷ (15.69% – 11.81%) 8,766,963
普通股 Apple 內在價值 10,026,363
 
Apple普通股的內在價值（每股） $649.30
當前股價 $167.04

根據報告： 10-K (報告日期： 2023-09-30).

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免責聲明！
估值基於標準假設。可能存在與股票價值相關的特定因素，此處省略。在這種情況下，實際股票價值可能與估計值有很大差異。如果您想在投資決策過程中使用估計的內在股票價值，請自行承擔風險。

所需回報率 (r)

Microsoft Excel
假設
LT國債綜合收益率1 RF 4.83%
市場投資組合的預期回報率2 E(RM) 13.48%
普通股 Apple 系統性風險 βAAPL 1.26
 
蘋果普通股的回報率要求3 rAAPL 15.69%

1 所有未償還的固定息美國國債的未加權平均投標收益率在不到10年內到期或不可贖回（無風險收益率代理）。

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3 rAAPL = RF + βAAPL [E(RM) – RF]
= 4.83% + 1.26 [13.48% – 4.83%]
= 15.69%

FCFE增長率 (g)

PRAT 模型隱含的 FCFE 增長率 （g）

Apple Inc.、普拉特模型

Microsoft Excel
平均 2023年9月30日 2022年9月24日 2021年9月25日 2020年9月26日 2019年9月28日 2018年9月29日
部分財務數據 (百萬美元)
宣佈的股息和股息等價物 14,996 14,793 14,431 14,087 14,129 13,735
淨收入 96,995 99,803 94,680 57,411 55,256 59,531
淨銷售額 383,285 394,328 365,817 274,515 260,174 265,595
總資產 352,583 352,755 351,002 323,888 338,516 365,725
股東權益 62,146 50,672 63,090 65,339 90,488 107,147
財務比率
留存率1 0.85 0.85 0.85 0.75 0.74 0.77
獲利率2 25.31% 25.31% 25.88% 20.91% 21.24% 22.41%
資產周轉率3 1.09 1.12 1.04 0.85 0.77 0.73
財務槓桿率4 5.67 6.96 5.56 4.96 3.74 3.41
平均
留存率 0.80
獲利率 23.51%
資產周轉率 0.93
財務槓桿率 5.05
 
FCFE增長率 (g)5 88.75%

根據報告： 10-K (報告日期： 2023-09-30), 10-K (報告日期： 2022-09-24), 10-K (報告日期： 2021-09-25), 10-K (報告日期： 2020-09-26), 10-K (報告日期： 2019-09-28), 10-K (報告日期： 2018-09-29).

2023 計算

1 留存率 = (淨收入 – 宣佈的股息和股息等價物) ÷ 淨收入
= (96,995 – 14,996) ÷ 96,995
= 0.85

2 獲利率 = 100 × 淨收入 ÷ 淨銷售額
= 100 × 96,995 ÷ 383,285
= 25.31%

3 資產周轉率 = 淨銷售額 ÷ 總資產
= 383,285 ÷ 352,583
= 1.09

4 財務槓桿率 = 總資產 ÷ 股東權益
= 352,583 ÷ 62,146
= 5.67

5 g = 留存率 × 獲利率 × 資產周轉率 × 財務槓桿率
= 0.80 × 23.51% × 0.93 × 5.05
= 88.75%

單階段模型隱含的FCFE增長率（g）

g = 100 × (股票市場價值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市場價值0 + FCFE0)
= 100 × (2,579,412 × 15.69% – 89,683) ÷ (2,579,412 + 89,683)
= 11.81%

哪裡：
股票市場價值0 = Apple普通股的當前市值 (百萬美元)
FCFE0 = 去年蘋果自由現金流與股本之比 (百萬美元)
r = 蘋果普通股的回報率要求

FCFE增長率（g）預測

Apple Inc.、H 型

Microsoft Excel
年 價值 gt
1 g1 88.75%
2 g2 69.52%
3 g3 50.28%
4 g4 31.04%
5 及以後 g5 11.81%

哪裡：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由單階段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用線性插值法計算 g1 和 g5

計算

g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 88.75% + (11.81% – 88.75%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 69.52%

g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 88.75% + (11.81% – 88.75%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 50.28%

g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 88.75% + (11.81% – 88.75%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 31.04%