Applied Materials Inc. (NASDAQ:AMAT)

整體長期趨勢與關鍵轉折

本期間涵蓋2005年至2024年，淨收入呈現明顯的長期上升趨勢，起點為6992百萬美元，於2006年和2007年分別上升至9167及9735，2008年回落至8129，2009年大幅下降至5014。自2010年起持續回升，至2011年再創新高10517，並在2012年短暫回落至8719、2013年降至7509，2014年回升至9072，2015年穩健增長至9659，2016年突破10825，2017年急速攀升至14537，2018年再創新高17253，2019年小幅回落至14608，2020年回升至17202，2021年大幅躍升至23063，隨後2022年達到25785、2023年26517，2024年進一步增至27176，成為觀察期內的最高水平。

淨收入與經營活動收入（虧損）之波動特徵

經營活動收入（虧損）在2005-2007為正向貢獻，分別為1448、2021、2372；2008年減弱至1355，2009年出現負值-394，2010回升至1384，2011進一步至2398，2012降至411，2013為432，2014大幅增長至1520，2015至1693，2016至2152，2017至3868，2018至4796，2019回落至3350，2020回升至4365，2021顯著增至6889，2022進一步至7788，2023小幅回落至7654，2024回升至7867。

淨收入（虧損）之波動與分解

淨收入（虧損）與淨收入之間的走勢在方向上與經營活動收入變動相符，但幅度較小，且在若干年度出現負值。具體走勢為：2005年為1210，2006年增至1517，2007年增至1710，2008降至961，2009出現負值-305，2010回升至938，2011增至1926，2012回落至109，2013回升至256，2014顯著提升至1072，2015至1377，2016至1721，2017快速增長至3434，2018略降至3313，2019降至2706，2020回升至3619，2021再度大幅增長至5888，2022至6525，2023至6856，2024至7177。兩組指標之間的差距逐年擴大，顯示非經常性或其他項目對淨收入的貢獻在後期變得更為顯著。

觀察重點與風險洞見

觀察顯示，2008-2009年期間為全期的明顯風險時點，三項指標在此期間出現明顯下滑或轉負。自2010年起，三項指標重新走強，尤其2017-2018年的快速增長，並在2021-2024年保持高位，表現出較強的成長韌性。長期的上行趨勢伴隨著較大的年度波動，特別是在中後期，淨收入與淨收入（虧損）之間的差距顯著擴大，提示非經常性項目的影響力提升，此部分的可持續性需結合現金流與核心經營現況進行進一步核實。

結論要點與整體評估

結論要點：整體而言，在2005-2024年間，淨收入顯示持續成長，並在2021-2024年達到新高水平。經營活動收入（虧損）與淨收入（虧損）也顯示顯著改善，但兩者之間的差距逐年擴大，提示非經常性或其他項目對整體淨收入的貢獻逐步增大。為評估長期可持續性，需進一步分解非經常性成分與核心經營利潤的結構性因素，以及考量市場與技術周期對盈利能力的影響。

本分析聚焦於流動資產與總資產在 2005 年至 2024 年期間的財務變動，單位為百萬美元。以下為觀察與洞見。

流動資產

在整體期間內呈現高度波動，但長期走勢偏向上升。2005 年為 9,449，2006 年出現明顯下滑至 6,081，之後於 2007-2008 年維持在 6,000-6,600 的區間，2009 年再度回落至 5,689。2010 年回升至 6,765，2011 年出現顯著跳升，升至 10,355，為系列高點之一；但 2012 年再度大幅下探，降至 5,102。之後於 2013-2015 年逐步回升，至 9,261，2016 年小幅回落至 8,353。2017 年再度大幅攀升，至 12,918，此後 2018-2019 年略有回落（約 10,747 與 10,206），2020 年再度提升至 13,369，2021 年進一步上升至 16,107，2022 年略降至 15,925，2023 年回升至 19,147，2024 年達到 21,220，為該系列新高。可見，波動主要集中於經濟周期與季節性庫存/應收變動的影響，而長期走勢顯著向上。

總資產

總資產在同一時段也顯示長期成長，但伴隨多次區間性波動。2005 年為 11,269，2006 年下降至 9,481，2007 年回升至 10,654，2008 年進一步增至 11,006，2009 年再降至 9,574。2010 年回升至 10,943，2011 年大幅增長至 13,861，2012 年略降至 12,102，2013 年微降至 12,043，2014 年再升至 13,174，2015 年進一步增至 15,308，2016 年略降至 14,588。2017 年出現顯著加速，升至 19,419，2018 年回落至 17,773，2019 年回升至 19,024，2020 年再創新高至 22,353，2021 年持續增長至 25,825，2022 年小幅上升至 26,726，2023 年提升至 30,729，2024 年達到 34,409。整體來看，期間內的資產規模呈現長期上升，且在近年有顯著加速的成長。

重要的比率與模式洞見

流動資產與總資產之相對規模（流動資產佔總資產，現金與短期資產的相對緩衝）

從 2005 到 2024，流動資產佔總資產的比例大致維持在中等水準附近，約介於 0.42 至 0.75 之間，平均值約在 0.60 左右。以下幾點尤為顯著：2006-2009 年間比例下滑，顯示短期償債能力承受壓力；2011 年達到高點（約 0.75），顯示短期資產的充裕；2012 年再度大幅回落（約 0.42），反映該年度流動資產相對於總資產的壓力增大。之後多數年份流動資產比重回穩在約 0.5–0.67 區間，至 2020 年後再度提升，並於 2023-2024 年回升至約 0.60–0.62 的範圍。此趨勢顯示，長期來看，流動性緩衝在經濟循環中仍具波動性，但未出現長期持續的顯著下降，維持在中等偏上的水平。若以終端年份比較，流動資產的增長速度並未同樣幅度超越總資產，暗示非流動資產（如設備、無形資產、長期投資等）在資產結構中的貢獻逐步增大。

結論要點

長期趨勢與洞見

在 2005-2024 的期間，總資產顯示穩健且顯著的成長，年化複合增長率約 6% 左右；流動資產雖受周期性波動影響，但長期仍呈現上升趨勢，年化增長約 4.4%。兩者的增長速率差異暗示非流動資產的擴張對整體資產結構的影響較大。

整體觀察與洞見

在觀察期間，流動負債、總負債、總債務與股東權益皆呈現長期上升的趨勢，其中以負債端的增長幅度較為顯著，並在近年呈現加速特徵。流動負債自 2005 年的 1,765 百萬美元增長至 2024 年的 8,468 百萬美元，期間波動但整體向上，特別在 2021-2022 年間急速攀升，2024 年再創新高。總負債自 2005 年的 2,341 百萬美元穩步上升，2015 年之後增長幅度更為明顯，至 2024 年達 15,408 百萬美元。總債務則顯示兩個轉折點：在 2011 年跳升至 1,947 百萬美元，之後在 2015 年再度增至 4,542 百萬美元，之後多數年份維持在 5,000-6,500 百萬美元區間，直到 2024 年提升至 6,259 百萬美元。股東權益在長期內雖有波動，但自 2020 年起出現較為明顯的增長，至 2024 年達 19,001 百萬美元，成長幅度顯著。整體而言，負債端的增長速度明顯勝過股東權益，導致資本結構逐步向較高槓桿傾斜。以資產結構為基礎，股東權益在資本結構中的佔比自 2005 年約 79% 左右下降至 2024 年約 56%，顯示負債累積對資本結構的影響逐步擴大。這些變化指向在中長期的流動性與償債能力評估上，需高度關注負債成長與資本結構的動態。

流動負債的變動特徵

流動負債在早期呈現上升與波動並存的特徵，2005 年至 2008 年間由 1,765 增至 2,946，2009 年短暫回落至 1,939，2010 年再度回升至 2,888，之後於 2011-2014 年間穩步上升至 2,823。2015 年起，增速顯著提升，至 3,798；2016-2020 年間保持 3,600-4,500 的區間，並於 2021 年急速攀升至 6,344，2022 年再增至 7,379，2023 年小幅回落至 7,372，2024 年創下新高 8,468。整體走勢顯示近年來流動性相關的短期負債規模顯著上升，且波動性於 2021-2022 年間達到高點，與營運資金需求與短期融資安排的變動有高度相關性。

總負債的變動特徵

總負債的走勢呈現較平穩的初期增長與後段的快速成長兩段式變化。2005 年至 2010 年間，總負債從 2,341 漸增至 3,407，但 2009 年曾短暫回落至 2,480；2011 年起出現顯著上升，達 5,061，並在 2012-2014 年間回落至 4,867-4,955 的區間。自 2015 年起，增長動能放大，至 7,695，2016 年略降至 7,371，2017 年再升至 10,070，之後 2018-2022 年間維持在 10,000-14,500 百萬美元區間，2023 年略降至 14,380，2024 年再上升至 15,408。此變動特徵顯示長期負債結構的調整在 2010 年後逐步放大，並在 2015 年後成為推動總負債增長的主因之一。

總債務的變動特徵

總債務在初始期較為穩定，2005-2010 年間大致維持在 200-400 百萬美元區間，且 2011 年出現明顯跳升至 1,947 百萬美元，之後在 2012-2014 年間回落至 1,946；2015 年再度大幅增加，升至 4,542，2016 年回落至 3,343，2017 年再升至 5,304，之後在 2018-2024 年間維持於 5,300-6,300 百萬美元區間，2024 年達 6,259。此模式顯示總債務具有兩次顯著上升的轉折點，後續則呈現較為穩定的高位水平，反映資本金額與長期融資需求的重點變化。

股東權益變動特徵

股東權益在整體上呈現波動中上升的長期趨勢。2005 年為 8,929 百萬美元，2006 年降至 6,651，之後於 2007-2011 年間回升至 8,800，2012-2016 年間回落至 7,217 左右，2017 年再度攀升至 9,349，2018 年出現波動降至 6,839，2019 年回升至 8,214，2020 年至 10,578，2021 年 12,247，2022 年 12,194，2023 年跳升至 16,349，2024 年再創新高 19,001。特別是在 2020 年以後，股東權益出現顯著的放大，且 2023-2024 年增長幅度顯著，顯示股東權益在這一階段承接了較大幅度的資本增長或留存盈餘的累積。

資本結構與槓桿分析

以總負債與股東權益的相對變化來看，負債端的增長速度顯著超過股東權益。2005 年時，總負債對股東權益比率約為 0.26，2024 年增至約 0.81，顯示槓桿程度顯著提高。同時以資產結構觀察，股東權益佔比由約 79% (2005) 降至約 56% (2024)，負債對資本結構的影響力持續上升。就個別指標而言，總債務/股東權益在 2005 年約 0.046，至 2024 年約 0.330，顯示長期債務相對於股本的壓力亦有所增加。上述變化指向在中長期的資金籌措與資本配置方面，外部資本與長期負債的比重持續提升，可能帶來較高的利息負擔與償債壓力，同時若營運現金流與利息支出之間的關係未能持續匹配，亦可能影響財務穩健性。

結論性洞見與風險指標（要點）

- 從 2005 到 2024 年，流動負債、總負債與總債務皆呈現上升，其中總負債與總債務的增長幅度和速度在後期顯著高於股東權益，顯示長期槓桿水平提升。
- 股東權益雖然在 2020-2024 年間出現顯著增長，但相對於負債的增長，股本擴張的占比仍較低，使得資本結構的自有資本比例自 2005 年的約 79%下降至 2024 年的約 56%。
- 以單一指標觀察，負債總額與 equity 的相對關係在 2005-2024 期間變動顯著，總負債/股東權益比率由約 0.26 提升至約 0.81，顯示槓桿風險上升的跡象。若未來營運現金流或利息支出無法與償債需求同步增長，可能出現流動性與償債能力的壓力。
- 在資料可用範圍內，股東權益的增長在 2020 點後出現顯著放大，特別是 2023-2024 年，這或表示留存盈餘的累積與資本注入的合併效應，對於緩解槓桿風險有一定緩衝作用，但需搭配現金流與資本支出的後續監測以評估長期穩健性。

綜合觀察與洞見

在分析期間，經營活動提供的現金顯示穩健且長期成長的趨勢，特別是在2010年代後段開始顯著提速，2021年至2024年間維持高位，顯示核心現金化能力具顯著改善。投資活動提供的現金（用於）長期偏向現金流出，波動較大，且在2012年出現極端的負值，之後雖有個別年度出現正向投資現金流，但整體以負值為主，顯示資本支出與投資活動對現金的壓力長期存在。籌資活動提供（用於）的現金長期多為負值，顯示以外部融資以外的途徑或在特定年度進行股東回饋、償債等安排時出現大量現金流出；僅有少數年份出現正向融資現金流。綜合三類現金流的動態，近年自由現金流(以經營現金流加投資現金流的淨值近似計算)呈現正向並逐步擴大，於2018年以後顯著提升，顯示經營現金流的增長能較為穩健地覆蓋對投資與籌資活動的現金支出。

經營活動提供的現金的趨勢與洞見

經營活動提供的現金在整體上呈現上升的長期趨勢。2005年至2007年連續上升，2008年回落，2009年出現顯著低點，2010年回升，2011年再創高點，進入2010年代中後期與2010年代末，現金流量持續走高，尤其在2021至2024年間，分別接近或超過5,400至8,700百萬美元的水準，顯示現金化能力在該時段顯著增強。2009年的低點與2013年的低點顯示短期波動，但在2014年起重新走強，並於2023年與2024年達到歷史高位。此現象指向營運現金流的穩健性提升與營收現金化效率的顯著改善。若以年終低點與高點的幅度比較，波動幅度在2010年代初較大，於2020年代初逐步收斂，並推升至新高水平。

投資活動提供的現金（用於）的趨勢與洞見

投資活動提供的現金（用於）呈現以現金流出為主的長期模式，僅有少數年份出現正向投資現金流。2006年出現顯著正向投資現金流（約1990百萬美元），2011年亦有小幅正向（約710百萬美元），其餘多數年份為負值，其中2012年的負值最為顯著（約-4,660百萬美元），顯示在該期間資本支出與投資活動對現金造成實質壓力。2017年再度出現較大負值（約-2,526百萬美元），之後2018年轉為小幅正向（約571百萬美元），但2020年代初至中期再度以負值為主，直到2024年仍維持負向投資現金流。整體而言，投資活動現金流的方向性相對穩定地偏向支出，顯示資本投資與長期資產佈局在該時段佔用相當比例的現金。

籌資活動提供（用於）的現金的趨勢與洞見

籌資活動提供（用於）的現金長期多為負值，顯示在大多數年度透過融資活動釋放或承擔現金壓力的現象較為普遍，且大幅負值在多個年份出現。2006年與2016年分別出現極大負值（約-4,055與-3,432百萬美元），反映在該時段可能存在規模龐大的債務償還、股利或回購等現金流出需求。另一方面，僅有少數年份出現正向籌資現金流，例如2011年約960百萬美元與2015年約913百萬美元，以及2017年約521百萬美元，顯示在特定時期出現資金籌集以支撐現金需求的情形。2018年與2022年等年份再度出現大額負值（約-5,928與-7,043百萬美元），顯示在高負債或資金成本較高的環境中，籌資活動對現金的淨影響較大且偏向現金流出。整體而言，籌資現金流的波動性較高，正向時點稀少，負向時點多且幅度較大。

自由現金流的近年變化與洞見

以經營活動提供的現金與投資活動提供的現金的淨和近似計算，自由現金流在2005年約為1,068百萬美元，2006年約3,926百萬美元，之後在2012年出現顯著下滑（約-2,809百萬美元，因投資支出顯著大於經營現金流），此後2013年回升至約838百萬美元，2014年至2016年的自由現金流亦在約0.8–2.0千萬美元區間波動。2018年起，自由現金流顯著增長，2018年約4,358百萬美元，2019–2020年分別約2,804與3,674百萬美元，2021–2022年約4,226與4,042百萬美元，2023年約7,165百萬美元，2024年約6,350百萬美元。此趨勢顯示，經營現金流的增長在2018年以後具備足夠力量覆蓋投資與籌資的現金需求，並使自由現金流持續位於正值且向上。需注意，該計算僅為近似，未考量其他可能影響現金狀況的因素；但就比較意義而言，近兩年自由現金流的顯著增長顯示經營現金流效率提升對整體現金狀況的主導作用日益增強。

結論要點

本分析期間基本每股收益（EPS）呈現長期上升的趨勢，2009年出現虧損，隨後逐步回升，並在2021年以後顯著成長，至2024年達到新高。稀釋每股收益（稀釋EPS）與基本EPS走勢高度一致，兩者之間的差距通常在0.01到0.15美元之間，顯示稀釋效應相對有限。每股股息自2005年起穩步提升，於2014年起顯著加速，2024年達到1.52美元，顯示股息政策偏向穩健成長，且與EPS成長的比例並非一對一。整體而言，在盈利能力改善的同時，股東回報以穩健增長的方式持續提供。

基本每股收益（EPS）長期變化與模式

在2005年至2007年期間，EPS由0.74增長至1.22美元，顯示盈利能力逐步改善。2008年出現回落至0.71，並於2009年出現虧損(-0.23)，顯示該年經營環境出現較大壓力。2010年之後逐步回升，2011年達到高點1.46；但2012年再度大幅降至0.09，2013年回升至0.21，顯示此時期波動性較高。2014年起，EPS穩步走高，至2017年突破3美元大關（3.2），之後在2018-2020年間持續增長至3.27、2.89、3.95。2021年開始出現明顯成長加速，達到6.47，並在2022-2024年間繼續攀升，分別為7.49、8.16、8.68，呈現長期上升的強勁軌道。

稀釋每股收益（DPS/EPS）觀察

稀釋EPS與基本EPS的走勢高度吻合，兩者在多數年份的差距維持於0.01到0.15美元之間，顯示在該期間稀釋因素對每股盈餘的影響相對有限。特別是在2017年以後，兩者都出現相近幅度的快速增長，對應到更高的盈利水平。

每股股息變動與股利政策脈絡

股息每股自2005年的0.09美元逐年提升，至2010年約0.27-0.31美元，2011年略增至0.31美元，2012年為0.35美元，2013年為0.39美元。2014年起股息加速上升，升至0.40美元，2015-2016年維持在0.40美元，2017年上升至0.70美元，2018年提升至0.83美元，2019年升至0.87美元，2020年再升至0.94美元，2021年、2022年與之後分別上升至1.02、1.22與1.52美元，至2024年仍維持在同一水準。整體而言，股息展現穩健且逐步上升的政策，且自2014年以後的上升幅度顯著，顯示對股東回報的穩健承諾。

以近似的盈餘支付率（股息除以基本EPS）觀察，早期年份波動較大，且在2012與2013年出現非理性高的支付比率，因為當期EPS基數極低；2014年以後，支付率多落在約16%至40%之間，且與EPS增長並非始終成正比，顯示股息政策偏向穩健的長期回報，而非以單期盈餘全面對應股息。