杜邦分析： ROE、 ROA和凈獲利率的分解
季度數據
分解 ROE 涉及將凈收入除以股東權益表示為成分比率的乘積。
將 ROE 分解為兩個組成部分
UnitedHealth Group Inc.、 ROE 分解（季度數據）
根據報告： 10-Q (報告日期： 2025-06-30), 10-Q (報告日期： 2025-03-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-Q (報告日期： 2024-09-30), 10-Q (報告日期： 2024-06-30), 10-Q (報告日期： 2024-03-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-Q (報告日期： 2023-09-30), 10-Q (報告日期： 2023-06-30), 10-Q (報告日期： 2023-03-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-Q (報告日期： 2022-09-30), 10-Q (報告日期： 2022-06-30), 10-Q (報告日期： 2022-03-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-Q (報告日期： 2021-09-30), 10-Q (報告日期： 2021-06-30), 10-Q (報告日期： 2021-03-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-Q (報告日期： 2020-09-30), 10-Q (報告日期： 2020-06-30), 10-Q (報告日期： 2020-03-31).
本季度資料顯示，UnitedHealth Group Inc. 的資產回報率（ROA）整體維持在較高水準，並在2020年至2021年的某些期間有明顯提升，達到約8%的水平後，隨後略有波動下降至約4.7%的階段。近期數據顯示，2024年的ROA略有上升，接近5%，但仍低於2021年的高點，反映公司資產的獲利能力略有下滑的趨勢，可能受到成本增加或市場競爭加劇的影響。
就財務槓桿比率而言，數值呈現持續上升的趨勢，自2020年初約3.3升高至2024年逼近3.3至3.4的範圍。這表明公司逐漸增加財務杠杆，可能是透過借款以擴張營運或資本結構調整，但亦需留意槓桿增加可能對公司財務風險帶來的影響，尤其是在經濟不確定性提升的背景下。
股東權益回報率（ROE）則展現較為波動的情況。2020年末至2021年期間，ROE達到約26%，為較高水準，顯示公司在此期間有效地為股東創造價值。然而，自2022年起，ROE逐步下降，至2024年回落至約15%，較高點明顯降低。這或許反映公司在較長期間內的盈餘回報率下降，或是在擴展資產或進行投資後，短期內回報壓力增加。
綜合來看，該公司在資產獲利能力（ROA）有所波動的情況下，透過增加財務槓桿來支撐營運，並在2021年前後經歷較高的股東回報率。但近期趨勢則顯示，盈利效率降低及ROE的下降，提示公司可能面臨盈利能力持續下滑的挑戰，需持續監控其資產管理效果與資本結構調整策略。
將 ROE 分解為 3 個組成部分
UnitedHealth Group Inc.、 ROE 分解（季度數據）
根據報告： 10-Q (報告日期： 2025-06-30), 10-Q (報告日期： 2025-03-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-Q (報告日期： 2024-09-30), 10-Q (報告日期： 2024-06-30), 10-Q (報告日期： 2024-03-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-Q (報告日期： 2023-09-30), 10-Q (報告日期： 2023-06-30), 10-Q (報告日期： 2023-03-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-Q (報告日期： 2022-09-30), 10-Q (報告日期： 2022-06-30), 10-Q (報告日期： 2022-03-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-Q (報告日期： 2021-09-30), 10-Q (報告日期： 2021-06-30), 10-Q (報告日期： 2021-03-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-Q (報告日期： 2020-09-30), 10-Q (報告日期： 2020-06-30), 10-Q (報告日期： 2020-03-31).
根據資料顯示，UnitedHealth Group Inc.的各項財務比率呈現出一定的變動趨勢，反映公司在不同時間段的經營狀況及財務結構的變化情況。
- 淨獲利率
- 從2020年第三季開始提供資料，淨獲利率整體呈現穩定波動的趨勢。在2021年中，淨獲利率多數時間點約在5.37%至6.46%之間，顯示公司在此期間的盈餘（水準）相對平衡。然而，進入2023年後，淨獲利率明顯下降，於2023年第三季、第四季降至約3.65%至4.09%，可能反映出成本壓力或競爭環境的改變，進一步2024年各期數值持續下滑，直到2024年第二季約為3.7%的較低點，顯示獲利能力有所縮減。不過，至2025年第一季，淨獲利率略有回升至5.1%，趨勢具備一定波動性。
- 資產周轉率
- 資產周轉率在觀察期間內整體保持在較穩定的水準，約在1.18至1.35之間，反映公司資產的運用效率基本穩定。雖然有少數季度出現短期波動（例如2022年第二季的1.18），但趨勢並未呈現明顯的升降趨勢，顯示公司資產管理的效率較為穩定，未受到較大經營環境變動的衝擊。
- 財務槓桿比率
- 財務槓桿比率在整個觀測期間內變動較小，主要集中在3.0至3.5之間，較為穩定。從2020年到2025年，該比率略有下降趨勢，特別是在2021年內稍微降低至2.96左右，至2022年又逐步回升。整體而言，槓桿比率保持在相對適度的範圍，反映公司在資本結構上未展現出過度負債風險，資本結構較為穩定。
- 股東權益回報率(ROE)
- ROE在2020年及2021年的數據較為亮眼，特別是在2021年中期，ROE多在21%至26%之間，顯示公司具備不錯的獲利能力與資本運用效率。然而，自2022年起，ROE逐步降低，2023年多在15%至17%之間，2024年更進一步下降至約3.7%至5.5%的區間，且有明顯的波動現象。此趨勢可能反映公司在近期面臨的經營壓力或是投資回報率降低。整體來看，ROE的波動與淨利潤率的變動具有一定相關性，顯示盈利能力的波動對ROE產生較大影響。
綜合上述分析，UnitedHealth Group Inc.的財務狀況在部分指標上展現出相對穩定，但也受到經營環境或市場競爭的影響，在盈利能力（淨利率與ROE）方面經歷較明顯的波動，特別是在2022年之後，顯示公司可能正面臨盈利壓力或成本上升的挑戰。資產運用效率較為穩定，且資本結構仍維持在較為安全的範圍內，整體財務槓桿未見過度上升，展現出較為謹慎的財務策略。
將 ROE 分解為5個組成部分
UnitedHealth Group Inc.、 ROE 分解（季度數據）
根據報告： 10-Q (報告日期： 2025-06-30), 10-Q (報告日期： 2025-03-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-Q (報告日期： 2024-09-30), 10-Q (報告日期： 2024-06-30), 10-Q (報告日期： 2024-03-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-Q (報告日期： 2023-09-30), 10-Q (報告日期： 2023-06-30), 10-Q (報告日期： 2023-03-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-Q (報告日期： 2022-09-30), 10-Q (報告日期： 2022-06-30), 10-Q (報告日期： 2022-03-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-Q (報告日期： 2021-09-30), 10-Q (報告日期： 2021-06-30), 10-Q (報告日期： 2021-03-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-Q (報告日期： 2020-09-30), 10-Q (報告日期： 2020-06-30), 10-Q (報告日期： 2020-03-31).
系統性分析顯示，UnitedHealth Group Inc.在過去數個年度的財務數據呈現出較為穩定的趨勢，特別是在稅負比率與利息負擔比率方面。稅負比率從2020年中開始逐步上升，至2024年達到0.81的高點，隨後略微下降至約0.73-0.75，反映公司在稅務負擔上經歷了波動，但整體維持在較高水準；利息負擔比率則在2020年中期後保持於0.86至0.93之間，彰顯公司負擔的利息成本相對穩定，未見劇烈變動。
息稅前獲利率在2021年前後較為飽和，維持在6%到9%之間，然而在2023年末及2024年初開始下降，最低點約為5.86%至6.01%，顯示獲利能力有稍微的收縮現象。同期，資產周轉率則大致維持在1.18至1.35的範圍內，顯示公司資產的運用效率較為穩定，沒有明顯的下降趨勢。
財務槓桿比率經過多年的波動後，平均值介於3.00至3.50之間，顯示公司具有適度的財務槓桿運用，未出現過度負債的明顯跡象。儘管在2022年末曾提升至3.49，隨後逐步回落至約3.17-3.26水平，維持在合理範圍內。這代表公司在資本結構調整上保持較為平衡，以支持營運與投資需求。
股東權益回報率（ROE）經歷顯著波動。從2021年中期的較佳水準約在21%至26%之間，顯示盈利能力在此期間較為理想，然而在2023年及2024年間明顯下滑，最低至約15%，又在2025年某些期間回升至約22%。此波動反映公司盈利能力存在一定的變動潛力，可能與營收結構、成本控制或市場環境的變化有所關聯，但整體仍維持在正向回報。值得注意的是，整體ROE的變動幅度較大，建議密切留意公司盈利的持續穩定性。
綜合來看，2020年至2025年期間，UnitedHealth Group Inc.的財務表現展現出一定的穩健性，雖然在盈利能力方面經歷短期波動，但公司維持合理的財務槓桿與資產運用效率。未來持續追蹤稅負、利息成本與ROE的趨勢將有助於預測其長期的財務穩定性與成長潛力。
將 ROA 分解為兩個組成部分
UnitedHealth Group Inc.、 ROA 分解（季度數據）
根據報告： 10-Q (報告日期： 2025-06-30), 10-Q (報告日期： 2025-03-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-Q (報告日期： 2024-09-30), 10-Q (報告日期： 2024-06-30), 10-Q (報告日期： 2024-03-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-Q (報告日期： 2023-09-30), 10-Q (報告日期： 2023-06-30), 10-Q (報告日期： 2023-03-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-Q (報告日期： 2022-09-30), 10-Q (報告日期： 2022-06-30), 10-Q (報告日期： 2022-03-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-Q (報告日期： 2021-09-30), 10-Q (報告日期： 2021-06-30), 10-Q (報告日期： 2021-03-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-Q (報告日期： 2020-09-30), 10-Q (報告日期： 2020-06-30), 10-Q (報告日期： 2020-03-31).
根據提供的資料，對UnitedHealth Group Inc.的季度財務狀況進行分析，核心涵蓋淨獲利率、資產周轉率與資產回報率（ROA）之變化趨勢與特徵如下：
- 淨獲利率的變動趨勢
- 資料顯示，從2020年3月到2024年6月，淨獲利率並未展現明顯的上升或下降趨勢，惟在2020年第二季開始逐步提升至約6.21%，此後經歷短暫波動，2023年偏低約3.7%至3.65%，但至2024年又回升至較高的5%的範圍內。整體而言，淨獲利率在此期間呈現波動狀態，顯示公司盈利能力曾受到外部或內部因素的影響而波動，但未有長期明顯的改善或惡化趨勢。
- 資產周轉率的變動趨勢
- 資產周轉率在2020年之後較為穩定，主要在1.18至1.35之間變動。從2020年3月的1.3逐步下降至2021年9月的1.18後，隨後逐漸回升，至2023年中期維持較高水準（1.3以上），之後稍微下降且較為平穩，約在1.3左右。此表明公司資產運用效率整體保持穩定，波動幅度較小，反映公司在資產利用上具有一定的一致性和效率。
- 資產回報率（ROA）的變動趨勢
- ROA在2020年後展現一定波動，較高點在2020年第二季至2022年之間，約8%左右，之後2023年和2024年度出現明顯下降，低至約4.78%至4.93%水平。這顯示公司的資產利用效率在2020年後有一定的下降趨勢，可能反映出財務成本增加、市場擴展或資產組合調整等因素影響。然而，2024年仍維持在4.78%至7.14%的範圍內，較高點顯示經營仍具有一定的保持能力。
總體而言，該公司在過去幾年內的盈利指標呈現波動狀態，尤其是淨獲利率與ROA受多變的經營因素影響較大。資產周轉率則較為穩定，顯示公司在資產運用與管理方面維持一定效率。未來若能在盈利能力方面穩定提升，將有助於公司整體績效的持續改善；同時，持續監控資產利用的效率亦為關鍵。
將 ROA 分解為 4 個組成部分
UnitedHealth Group Inc.、 ROA 分解（季度數據）
根據報告： 10-Q (報告日期： 2025-06-30), 10-Q (報告日期： 2025-03-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-Q (報告日期： 2024-09-30), 10-Q (報告日期： 2024-06-30), 10-Q (報告日期： 2024-03-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-Q (報告日期： 2023-09-30), 10-Q (報告日期： 2023-06-30), 10-Q (報告日期： 2023-03-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-Q (報告日期： 2022-09-30), 10-Q (報告日期： 2022-06-30), 10-Q (報告日期： 2022-03-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-Q (報告日期： 2021-09-30), 10-Q (報告日期： 2021-06-30), 10-Q (報告日期： 2021-03-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-Q (報告日期： 2020-09-30), 10-Q (報告日期： 2020-06-30), 10-Q (報告日期： 2020-03-31).
從2020年至2025年的季度財務資料中，可以觀察到UnitedHealth Group Inc.在多個關鍵財務比率方面呈現出一定的波動性與趨勢變化。
首先，稅負比率在整個期間內相對穩定，維持在約0.73至0.83之間，最高點出現在2025年9月31日，顯示公司所得稅負擔稍有增加，但整體變動不大，反映出稅務政策或公司稅務策略的穩定性。
利息負擔比率則持續在約0.84至0.93之間波動，呈現較為穩定的狀況，且屬於較高的範圍，代表公司在財務杠杆方面偏高，可能反映較高的借款比例及持續的利息支出負擔。值得注意的是，自2023年起該比率略見下降，接近0.84，訊示公司或在此期間嘗試降低債務負擔。
息稅前獲利率（EBIT margin）在2020年第三季到2022年期間基本維持在約6.01%至9.09%的範圍內，但從2023年起明顯下降，2023年第四季及2024年前幾個季度僅剩約5.86%至6.48%，是多年來的低點，顯示公司的盈利能力有所縮減。尤其在2024年，該比率進一步下滑至4.78%左右，反映營運盈利能力受到壓力。
資產周轉率方面，數值變動較小，基本維持在1.18至1.35之間，整體顯示公司資產利用效率較為穩定。2023年之後，該比率略有上升，趨向於1.3-1.35的範圍，暗示公司能較有效率地利用資產產生營收，儘管盈利能力下降，但資產運用仍相對高效。
資產回報率（ROA）則顯示出較大的波動，並逐漸在2023年後走低，從2022年9月的7.69%下降至2024年的約4.78%至4.83%，代表公司資產的獲利能力較之前降低，反映整體獲利效率受到一定挑戰。值得一提的是，2020年和2021年的ROA較高，約在7%至8%之間，但在2023年後明顯下滑，符合盈利能力的整體下降趨勢。
綜合上述資料，期間內公司呈現穩定的財務杠杆狀況，稅負比率亦較為平穩，但盈利能力（息稅前利潤率及ROA）逐步下降，可能受到市場競爭、成本上升或其他營運挑戰的影響。資產利用效率則較為穩定，目的在於彌補盈利能力的不足，展現公司的經營策略傾向於維持資產運用效率，同時面對盈利壓力的調整。長期來看，若盈利能力難以改善，將可能影響公司的整體經營狀況與投資吸引力。
淨獲利率分攤
UnitedHealth Group Inc.、凈獲利率分解（季度數據）
根據報告： 10-Q (報告日期： 2025-06-30), 10-Q (報告日期： 2025-03-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-Q (報告日期： 2024-09-30), 10-Q (報告日期： 2024-06-30), 10-Q (報告日期： 2024-03-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-Q (報告日期： 2023-09-30), 10-Q (報告日期： 2023-06-30), 10-Q (報告日期： 2023-03-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-Q (報告日期： 2022-09-30), 10-Q (報告日期： 2022-06-30), 10-Q (報告日期： 2022-03-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-Q (報告日期： 2021-09-30), 10-Q (報告日期： 2021-06-30), 10-Q (報告日期： 2021-03-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-Q (報告日期： 2020-09-30), 10-Q (報告日期： 2020-06-30), 10-Q (報告日期： 2020-03-31).
從2020年第一季度到2025年第三季度的財務資料可見，UnitedHealth Group Inc.在稅負比率方面，整體呈現出相對穩定但逐漸上升的趨勢。2020年3月的資料並未提供，但自2020年6月開始，稅負比率約在0.76至0.79之間波動，直到2023年末略微上升至0.83，顯示公司可能面臨較高的稅負壓力或稅率變動。
利息負擔比率則在2020年至2023年間保持較為穩定，約在0.9至0.93之間震盪。2024年後，該比率逐步降低至約0.83，顯示公司在此期間的利息支出相對於收益降低，可能意味著債務負擔有所減輕或利率變動有利於公司融資成本的控制，整體趨勢偏向於較佳的財務狀況。
息稅前獲利率（EBIT率）於2020年至2022年期間較為穩定，大致在8.66%至9.09%的區間。然而，自2023年起，該比率出現明顯下降，至2023年9月降至約5.86%，顯示公司在此期間的營運利潤能力有所下降。此外，2024年繼續下滑，最低點約為5.93%，反映出可能的經營困難或成本結構變化。而在2025年第一季度看到略微回升至7.76%，可能暗示營運表現有所改善或成本控制得當。
淨獲利率在2020年至2022年間保持較高水平，約在6.09%至6.46%的區間，顯示公司在盈利效率方面表現良好。然而，從2023年起，淨利率明顯下降，自第1季的4.09%到第4季的3.65%，顯示公司盈利能力受到壓力，可能受成本上升或營收下降影響。到了2024年，淨利率維持在約3.7%左右，仍處於較低水平，但在2025年第一季度反彈至約5.46%，呈現一定的恢復跡象。
綜合以上趨勢，可推測公司在營運效率及盈利能力方面，從2020至2022年表現較為穩定，但在2023年後出現一定程度的挑戰，特別是在盈利率方面受到較大壓力。利息負擔的降低則顯示財務結構的改善，可能是公司積極調整債務或利率環境的結果。未來若公司能持續改善營運及成本管理，則可能逐步恢復以往的盈利水準。