在貼現現金流（DCF）估值技術中，股票的價值是根據某種現金流指標的現值估算的。自由現金流權益比（FCFE）通常被描述為股權持有人在向債務持有人付款並考慮支出以維持公司資產基礎后可獲得的現金流。

Valero Energy Corp.、自由現金流權益比（FCFE）預測

單位：百萬美元，每股數據除外

年	價值	FCFE_t 或終端值 (TV_t)	計算	現值 18.69%
0¹	FCFE₀	8,051
1	FCFE₁	8,463	= 8,051 × (1 + 5.11%)	7,130
2	FCFE₂	8,800	= 8,463 × (1 + 3.98%)	6,246
3	FCFE₃	9,050	= 8,800 × (1 + 2.85%)	5,413
4	FCFE₄	9,205	= 9,050 × (1 + 1.71%)	4,638
5	FCFE₅	9,258	= 9,205 × (1 + 0.58%)	3,930
5	終端價值 (TV₅)	51,402	= 9,258 × (1 + 0.58%) ÷ (18.69% – 0.58%)	21,823
普通股 Valero 內在價值				49,180

Valero普通股的內在價值（每股）				$155.35
當前股價				$141.20

免責聲明！
估值基於標準假設。可能存在與股票價值相關的特定因素，此處省略。在這種情況下，實際股票價值可能與估計值有很大差異。如果您想在投資決策過程中使用估計的內在股票價值，請自行承擔風險。

¹ 在不到10年的時間內，所有未償還的固定息票美國國債的未加權平均買入收益率，既未到期也不可贖回（無風險收益率代理）。

³ r_VLO = R_F + β_VLO [E(R_M) – R_F]
= 4.67% + 1.54 [13.79% – 4.67%]
= 18.69%

Valero Energy Corp.、PRAT模型

	平均	2023年12月31日	2022年12月31日	2021年12月31日	2020年12月31日	2019年12月31日
部分財務數據 (以百萬計)
普通股股股息		1,452)	1,562)	1,602)	1,600)	1,492)
歸屬於Valero Energy Corporation股東的凈利潤（虧損）		8,835)	11,528)	930)	(1,421)	2,422)
收入，包括某些外國業務的銷售消費稅		144,766)	176,383)	113,977)	64,912)	108,324)
總資產		63,056)	60,982)	57,888)	51,774)	53,864)
瓦萊羅能源公司股東權益總額		26,346)	23,561)	18,430)	18,801)	21,803)
財務比率
留存率¹		0.84	0.86	-0.72	—	0.38
獲利率²		6.10%	6.54%	0.82%	-2.19%	2.24%
資產周轉率³		2.30	2.89	1.97	1.25	2.01
財務槓桿率⁴		2.39	2.59	3.14	2.75	2.47
平均
留存率	0.34
獲利率	2.70%
資產周轉率	2.08
財務槓桿率	2.67

FCFE增長率 (g)⁵	5.11%

2023 計算

¹ 留存率 = (歸屬於Valero Energy Corporation股東的凈利潤（虧損） – 普通股股股息) ÷ 歸屬於Valero Energy Corporation股東的凈利潤（虧損）
= (8,835 – 1,452) ÷ 8,835
= 0.84

² 獲利率 = 100 × 歸屬於Valero Energy Corporation股東的凈利潤（虧損） ÷ 收入，包括某些外國業務的銷售消費稅
= 100 × 8,835 ÷ 144,766
= 6.10%

³ 資產周轉率 = 收入，包括某些外國業務的銷售消費稅 ÷ 總資產
= 144,766 ÷ 63,056
= 2.30

⁴ 財務槓桿率 = 總資產 ÷ 瓦萊羅能源公司股東權益總額
= 63,056 ÷ 26,346
= 2.39

⁵ g = 留存率 × 獲利率 × 資產周轉率 × 財務槓桿率
= 0.34 × 2.70% × 2.08 × 2.67
= 5.11%

g = 100 × (股票市值₀ × r – FCFE₀) ÷ (股票市值₀ + FCFE₀)
= 100 × (44,702 × 18.69% – 8,051) ÷ (44,702 + 8,051)
= 0.58%

哪裡：
股票市值₀ = Valero普通股的當前市場價值 (以百萬計)
FCFE₀ = 去年瓦萊羅自由現金流權益比 (以百萬計)
r = 瓦萊羅普通股所需的回報率

Valero Energy Corp.、H型

哪裡：
g₁ 由PRAT模型暗示
g₅ 由單階段模型暗示
g₂, g₃ 和 g₄ 使用線性插值計算 g₁ 和 g₅

計算

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.11% + (0.58% – 5.11%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 3.98%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.11% + (0.58% – 5.11%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 2.85%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.11% + (0.58% – 5.11%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 1.71%

Valero Energy Corp. (NYSE:VLO)

自由現金流權益比的現值 (FCFE)