自由現金流轉權益的現值 (FCFE)
在貼現現金流 （DCF） 估值技術中，股票的價值是根據某種現金流指標的現值估算的。自由現金流權益比 （FCFE） 通常被描述為股權持有人在向債務持有人付款並考慮支出以維持公司資產基礎后可獲得的現金流。
內在股票價值（估值摘要）
Valero Energy Corp.、自由現金流權益比（FCFE）預測
百萬美元，每股數據除外
| 年 | 價值 | FCFEt 或終值 (TVt) | 計算 | 現值在 18.73% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 8,051 | ||
| 1 | FCFE1 | 8,463 | = 8,051 × (1 + 5.11%) | 7,128 |
| 2 | FCFE2 | 8,843 | = 8,463 × (1 + 4.49%) | 6,273 |
| 3 | FCFE3 | 9,186 | = 8,843 × (1 + 3.88%) | 5,488 |
| 4 | FCFE4 | 9,485 | = 9,186 × (1 + 3.26%) | 4,773 |
| 5 | FCFE5 | 9,735 | = 9,485 × (1 + 2.64%) | 4,126 |
| 5 | 終端價值 (TV5) | 62,077 | = 9,735 × (1 + 2.64%) ÷ (18.73% – 2.64%) | 26,308 |
| 普通股 Valero 內在價值 | 54,094 | |||
| Valero普通股的內在價值（每股） | $165.43 | |||
| 當前股價 | $157.00 | |||
根據報告： 10-K (報告日期： 2023-12-31).
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免責聲明！
估值基於標準假設。可能存在與股票價值相關的特定因素，此處省略。在這種情況下，實際股票價值可能與估計值有很大差異。如果您想在投資決策過程中使用估計的內在股票價值，請自行承擔風險。
所需回報率 (r)
| 假設 | ||
| LT國債綜合收益率1 | RF | 4.50% |
| 市場投資組合的預期回報率2 | E(RM) | 13.75% |
| 普通股 Valero 系統性風險 | βVLO | 1.54 |
| 瓦萊羅普通股的回報率要求3 | rVLO | 18.73% |
1 所有未償還的固定息美國國債的未加權平均投標收益率在不到10年內到期或不可贖回（無風險收益率代理）。
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3 rVLO = RF + βVLO [E(RM) – RF]
= 4.50% + 1.54 [13.75% – 4.50%]
= 18.73%
FCFE增長率 (g)
PRAT 模型隱含的 FCFE 增長率 （g）
Valero Energy Corp.、普拉特模型
根據報告： 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-K (報告日期： 2019-12-31).
2023 計算
1 留存率 = (歸屬於Valero Energy Corporation股東的凈利潤（虧損） – 普通股股息) ÷ 歸屬於Valero Energy Corporation股東的凈利潤（虧損）
= (8,835 – 1,452) ÷ 8,835
= 0.84
2 獲利率 = 100 × 歸屬於Valero Energy Corporation股東的凈利潤（虧損） ÷ 收入，包括某些外國業務的銷售消費稅
= 100 × 8,835 ÷ 144,766
= 6.10%
3 資產周轉率 = 收入，包括某些外國業務的銷售消費稅 ÷ 總資產
= 144,766 ÷ 63,056
= 2.30
4 財務槓桿率 = 總資產 ÷ 瓦萊羅能源公司股東權益總額
= 63,056 ÷ 26,346
= 2.39
5 g = 留存率 × 獲利率 × 資產周轉率 × 財務槓桿率
= 0.34 × 2.70% × 2.08 × 2.67
= 5.11%
單階段模型隱含的FCFE增長率（g）
g = 100 × (股票市場價值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市場價值0 + FCFE0)
= 100 × (51,338 × 18.73% – 8,051) ÷ (51,338 + 8,051)
= 2.64%
哪裡：
股票市場價值0 = Valero普通股的當前市場價值 (百萬美元)
FCFE0 = 去年瓦萊羅自由現金流權益比 (百萬美元)
r = 瓦萊羅普通股所需的回報率
FCFE增長率（g）預測
Valero Energy Corp.、H 型
| 年 | 價值 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 5.11% |
| 2 | g2 | 4.49% |
| 3 | g3 | 3.88% |
| 4 | g4 | 3.26% |
| 5 及以後 | g5 | 2.64% |
哪裡：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由單階段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用線性插值法計算 g1 和 g5
計算
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.11% + (2.64% – 5.11%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.49%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.11% + (2.64% – 5.11%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 3.88%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.11% + (2.64% – 5.11%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 3.26%