Walt Disney Co. (NYSE:DIS)

以下分析聚焦於收入與歸屬於本實體之淨收益（虧損）的年度變化與模式，基於提供的逐年數據之觀察。數據範圍涵蓋2005年至2023年，2024年的收入資料缺失，但淨收益在2024年仍有數值。以下內容不就個別公司名稱或表格描述進行額外說明，純就數據本身的趨勢與洞見作說明。

收入（單位：百萬美元）

長期走勢顯示穩健成長，整體呈現上升的趨勢，於2005年達到起點後逐步提增。2017年至2018年間出現顯著加速，2018年同比增長約26%，為觀察期內最大單年成長幅度之一，顯示在該時段營運規模完成顯著擴張。2019年出現小幅回落，之後2020年至2021年間出現強勁反彈，2021年以後持續成長至2023年，顯示在疫情後期與復甦期營收動能恢復並穩定放大。2024年的收入數據在提供的資料中缺失，無法確定是否延續同樣的增長勢頭。關鍵年度變動的特徵如下： - 2005–2008年：穩健增長，年增幅多落在約3–7%之間。 - 2008–2009年：出現短暫下滑（約-4%），反映全球性經濟波動的影響。 - 2010–2016年：穩健增長，年增幅多落在約4–8%之間。 - 2017–2018年：出現顯著跳升，約26%成長，顯示營運規模與收入來源的顯著放大。 - 2019–2023年：經歷先回落再快速增長的雙軸走勢，2020–2021年受疫情影響出現大幅反彈，2021–2023年持續成長。

歸屬於本實體的淨收益（虧損）（單位：百萬美元）

淨收益呈現長期成長趨勢，至2016年前後逐步提升，2018年前後達到相對高位，2017年略有回落，2018年顯著增長後持續維持高位至2019年。2020年出現前所未有的重大虧損，虧損額約-2,864百萬美元，成為該期間的主要轉折點，反映全球疫情對營運的衝擊與成本結構的壓力。2021年快速轉正，淨收益約1,995百萬美元，之後於2022年進一步成長至約3,145百萬美元，2023年回落至約2,354百萬美元，2024年再度回升至約4,972百萬美元，顯示疫情後的利潤結構正在逐步恢復並出現規模回升。需要注意的是，2024年的淨收益與收入數據同年並非同列口徑資料，收入缺失使得淨收益的相對表現難以直接以淨利率評估其當年盈利效率。 - 2010年代中後期至2019年，淨收益與營收成長具有較高的同方向性，整體利潤水平在高位區間波動，顯示規模增長與成本/費用結構的正向配合。 - 2020年的虧損顯示疫情對現金流與非現金項目的重大衝擊，導致短期盈利能力出現顯著惡化；2021年及 thereafter 的回升顯示營運逐步恢復，且在2022年與2024年呈現再度放大的淨收益水準，但與疫情前的高點相比仍有差距。

流動資產

單位：百萬美元。從 2005 年到 2024 年，流動資產呈長期增長，從 8,845 增加至 25,241，期間伴隨顯著年際波動。早期（2005-2008）穩步上升，2009-2011 年再度走高，2014-2016 年出現較快增長，2015 年與 2016 年分別達到 16,758 與 16,966；而 2017-2018 年略回落至 15,889-16,825。2019 年出現明顯上升至 28,124，2020 年再度大幅提升至 35,251，顯示在該年期間流動資產基數較前期顯著增長。此後 2021 年回落至 33,657，2022 年降至 29,098，2023 年回升至 32,763，2024 年再降至 25,241。就規模佔比而言，流動資產在 2005-2010 年間約佔總資產的 16-19%，在 2014-2016 年前後上升到約 18-19%，但自 2019 年起因資產基數擴大，佔比顯著下降，於 2024 年降至約 13%。整體而言，長期呈現上升趨勢，但在 2019 年以後出現結構性變動，致後續年度的佔比波動加大。

總資產

單位：百萬美元。總資產於 2005-2014 年間穩健上升，從 53,158 增長至 84,186；2015-2018 年持續擴張至 98,598。2019 年出現顯著躍升，讓總資產升至 193,984，之後 2020-2023 年維持高位，分別為 201,549、203,609、203,631、205,579；2024 年回落至 196,219。該躍升主要反映資產基數的結構性變動，帶動絕對水準的顯著提升；高位水平在後續年度維持，但增長速率顯著放緩，並於 2024 年出現一定幅度的回落。

以下依據三項指標的年度數值，提供清晰、客觀的趨勢分析與洞見。數值單位為百萬美元。為避免混淆，僅就流動負債、借款總額與股東權益三項指標進行解讀，未涵蓋其他負債與資本項目的細部組成。

流動負債（百萬美元）

2005年為9168，2006年上升至10210，2007年至11391，2008年至11591，2009年回落至8934，2010年回升至11000，2011年增至12088，2012年增至12813，2013年回落至11704，2014年增至13292，2015年顯著增長至16334，2016年進一步增至16842，2017年增至19595，2018年回落至17860，2019年急升至31341，2020年回落至26628，2021年再度增至31077，2022年小幅回落至29073，2023年增至31139，2024年再創新高至34599。整體呈現自2005年至2018年穩健上升的長期趨勢，之後雖有波動但於近年持續走高，並於2024年創下新高。顯示流動負債規模在近十餘年持續擴張，且在2019、2021、2024等年份出現相對高點，可能與營運資本與短期負債需求的波動有關，但單一年份的高位需與其他現金流與資本活動搭配解讀，以避免僅以此指標推斷財務壓力大小。

借款總額（百萬美元）

2005年為12467，2006年增至13525，2007年增至15172，2008年降至14639，2009年降至12701，2010年降至12480，2011年增至13977，2012年增至14311，2013年略降至14288，2014年增至14840，2015年顯著增至17336，2016年增至20170，2017年大幅增至25291，2018年回落至20874，2019年大幅尖峰至46986，2020年再創高點至58628，2021年略降至54406，2022年降至48369，2023年降至46431，2024年再降至45815。可見自2015年起出現結構性上升，特別是在2017–2018年的快速增加，以及2019–2020間的歷史性高點，之後逐步回落但仍顯著高於2005年前期水準。此趨勢顯示長期負債負擔在近十年間顯著上揚，且在2020年前後達到極高水準，然後逐年回落，反映可能的再融資與規模調整與償還步伐。

迪士尼股東權益合計（百萬美元）

2005年為26210，2006年增至31820，2007年回落至30753，2008年增至32323，2009年增至33734，2010年增至37519，2011年略降至37385，2012年增至39759，2013年增至45429，2014年輕幅回落至44958，2015年小幅回落至44525，2016年回落至43265，2017年再降至41315，2018年大幅增至48773，2019年明顯上升至88877，2020年略降至83583，2021年增至88553，2022年增至95008，2013年以後仍持續上升至99277，2024年進一步上升至100696。長期而言，股東權益呈現穩定成長的趨勢，尤其在2018–2020年間出現顯著的跳升，2019年的大幅增長使權益基礎顯著提升；之後雖有小幅波動，仍維持於高位並於2024年創下新高。此現象可能反映累積盈餘的累積、資本市場活動與可能的股本調整等因素影響，但需結合現金流與分派政策等披露資料以做更完整評估。

綜合觀察，三項指標顯示長期資本結構自2005年以來出現顯著變化：流動負債與借款總額的雙雙擴增帶動了負債性質的成長，且在2019–2020期間出現極端上升的高點，之後逐步回落但仍居高位；股東權益則在同一時期經歷重大增長，並於2019年起穩居高位，顯示自有資本與留存盈餘在長期內維持強健。若以 proxy 的 debt-to-equity 觀察，近十年輪廓顯示負債與股本之關係保持平衡，雖然借款水平高於2005年前期，但與股東權益的增長相比，杠杆程度並未出現極端惡化的跡象。此分析僅反映三項指標的相對變動，對完整財務風險與現金流穩健性的判斷，需結合其他披露項目與更詳盡的負債結構資料。

概覽與結論

該系列三大現金流數據顯示：營運提供現金長期為正向、且在2005年至2018年間呈現穩健成長與顯著擴大；投資活動中使用的現金始終為負值，且在2019年出現極端的增加（負向跳升），其後於2020年及之後有所回穩但仍維持相當程度的資本支出或投資活動；籌資活動提供（用於）的現金多為負值，但於2020年出現短暫的正向大幅流入，2024年再度出現大幅負向流出。整體期內，單年淨現金流在正負之間出現顯著波動，顯示經營現金流雖穩健，但資本支出與融資活動在不同時期對現金位置造成顯著影響。以年別近似淨現金流觀察，2005至2018年間多為小幅正向或接近於平衡，2019大幅轉為負向，2020至2023年出現回升與再度波動，2024年再度顯著偏負。

營運提供現金的長期走勢與波動

營運提供現金在2005年為4269百萬美元，之後持續增長，於2006年達6058百萬美元，2007年回落至5398，2008年與2009年維持在5446與5319之間，2010年起持續攀升，2011年至2012年分別為6994與7966，2013–2014年進一步成長至9452與9780，2015年與2016年達到10909與13213，2017年略微回落至12343，2018年再創新高至14295。2019年急挫至5984，2020年回升至7616，2021年至2022年分別為5566與6002；2023年再度大幅增長至9866，2024年更大幅提升至13971。此序列呈現長期上升趨勢中的明顯波動，尤其2019年的急速下滑與2020後的強力修復，以及2023–2024年的再度強化。整體特徵為：正向、長期成長為主，但受特殊事件與年度資本結構調整影響而出現較大波動。

投資活動中使用的現金的模式與時序

投資活動中的現金持續為負值，顯示資本性支出與投資性現金流出長期存在。2005年為-1691，2006年-227，2007年-618，2008年-2162，2009年-1755，2010年大幅增加至-4523，2011年-3286，2012年-4759，2013年-4676，2014年-3345，2015年-4245，2016年-5758，2017年-4111，2018年-5336，2019年出現歷史性高峰-15096，2020年-3850，2021年-3171，2022年-5008，2023年-4641，2024年-6881。整體呈現長期的負向流出，且2019年的投資支出明顯放大，顯示在該年度進行大規模資本投資或收購相關活動。2020年及之後雖有所回穩，但仍維持相當水平的投資現金流出。可觀察的洞見為：設備、設施、主題內容或相關資產的長期投資在多年度中扮演核心角色，且2019年的高幅投資變動對現金結構造成顯著影響。

籌資活動提供（用於）的現金的模式與時序

籌資活動提供（用於）的現金多為負值，意味著該期間籌資活動多為現金流出（如償債、股利分派、股票回購等），但在2020年出現顯著的正向流入，數值為+8480百萬美元，顯示在該年透過新增債務、股權籌資或其他籌資工具取得大量現金以提振流動性。2005年至2018年間，籌資現金多為負值，分別為-2897、-5143、-3619、-3953、-3111、-2663、-3233、-2985、-4214、-6710、-5514、-6991、-8959、-8843；2019年縮小為-464，2020年轉為大幅正向，2021年至2023年再度呈現負向流出，2024年再度出現極大負向流出-15288。此模式顯示籌資活動的資金來源極不穩定，且在2020年出現對現金位置的顯著支援，2024年再度以大額資金流出回歸常態化的資本結構調整。

三大項目互動與自由現金流的洞見

以自由現金流（近似值，為營運現金流減去投資活動現金流的絕對值）觀察，年度結果呈現以下特徵：2005–2018年間自由現金流大多為正向，且隨營運現金流增長而提升；2019年出現顯著轉折，自由現金流急降至約-9112百萬美元，與投資活動的極大支出同方向，顯示該年度的投資活動對現金盈餘造成重大壓力。2020年自由現金流回升至約3766，與營運現金流的強力回穩相吻合，顯示經營效能回到可支撐部分投資的水平；2021–2022年自由現金流再度回落至約2395與994；2023年回升至約5225，2024年再度回升至約7090。從自由現金流的走勢看，長期看仍維持正向但在2019年出現極端滑動，反映出投資支出漏洞對現金位置的放大效應。另一方面，淨現金流（三大項目合計）在2020年出現明顯的正向大幅波動，顯示該年度籌資與營運配合帶動整體現金增加，即使投資現金流出仍高於經常性融資支出，亦因財務活動的正向推動而實現淨現金流的顯著提升。

異常期間點與可能解釋

2019年是投資活動現金流出最為顯著的年份（-15096百萬美元），顯示在該年度進行了大規模資本投資、資產收購或長期戰略性投資，並使自由現金流出現負值，進而影響同年的淨現金流與整體現金配置。2020年出現營運現金流與籌資現金流的大幅回歸與正向擴增，搭配投資現金流出的小幅回落，導致淨現金流的顯著正向增長，顯示在特殊時期透過籌資工具獲得額外流動性以支撐經營與投資需求。2024年營運現金流（13971百萬美元）再創新高，但籌資活動現金流出劇增至-15288百萬美元，導致整體淨現金流轉為顯著負向，反映在該年度企業資本結構調整或大額資本回購/債務清償等因素所致的現金流出。整體來看，該期間點的變動多與資本投資規模、融資策略及現金保留策略有關，顯示現金流量的穩健性高度依賴於經營績效與資本結構的策略性調整。

下列分析就三項指標之年度數字進行趨勢與模式觀察，聚焦於長期變化、波動來源與對投資者可能之含義，並留意缺值對解讀的限制。

基本每股收益（EPS，美元）

從2005年到2014年，基本每股收益呈現穩步成長的趨勢，從1.25上升至4.31，期間年度波動較小，顯示營運獲利能力的提升與股本結構穩健。2015年後成長略為加速，至2016年達到5.76，2017年略微回落至5.73，2018年出現顯著跳升，達到4.31之後的高點8.40，顯示單位期間內的盈利貢獻顯著提高，且可能受益於營運強勁、資本運用效率提升或特定一次性項目。2019年回落至6.68，但仍屬高位。2020年因全球性疫情出現劇烈虧損，數值降至-1.58，顯示年度整體轉為虧損，且可能包含資產減損或重組成本等影響。之後在2021年回升至1.10，2022年進一步上升至1.73，2023年稍降至1.29，2024年再度上升至2.72，顯示逐步恢復但尚未回到疫情前的高點水平。整體而言，長期趨勢呈現先穩健成長、再出現極端高點、再經歷COVID-19衝擊、之後穩健回升但未達前波高點的結構性波動。基本與稀釋EPS走勢高度一致，兩者在大多數年份的差異僅為幾個百分點。

稀釋每股收益（EPS，美元）

稀釋EPS與基本EPS的走勢高度一致，且在數值上始終略低於相對應的基本EPS，顯示稀釋調整對每股收益的影響相對有限。2005至2014年間，稀釋EPS由1.22升至4.26，呈現穩健增長；2015-2016-2017間與基本EPS同步上升，2018年達到8.36，與基本EPS之高點8.40相近，差異僅為0.04，顯示稀釋因素對整體趨勢之影響相對微小。2019年下探至6.64，2020年同樣出現-1.58的虧損，2021年回升至1.09，2022年1.72，2023年1.29，2024年再度回到2.72。整體結論為，兩種EPS指標展現出高度相關的周期性波動與相近的長期走勢，稀釋調整對長期方向影響有限，且在大多數年份的區間仍保持緊密同步。

每股股息（美元）

股息呈現長期緩慢成長的模式，前期從0.24於2005年逐步提升至0.86在2014年，顯示穩健的股東回報累積。2015年出現較明顯的跳增，至1.81，之後在2016年回落至1.42、2017年回升至1.56、2018年再度增長至1.68、2019年達到1.76；2020年因疫情期間出現大幅回落至0.88，顯示在極端不確定性期間的現金留存與資本保留需求。2021年至2023年該列資料未提供，2024年重新出現0.75的股息水平，但與疫情前的高點相比仍顯著偏低，顯示股息政策在疫情後尚未恢復到疫情前的長期高位水平。缺值使長期股息趨勢的完整性受限。