杜邦分析： ROE、 ROA和凈獲利率的分解
季度數據
分解 ROE 涉及將凈收入除以股東權益表示為成分比率的乘積。
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將 ROE 分解為兩個組成部分
United Airlines Holdings Inc.、 ROE 分解（季度數據）
根據報告： 10-Q (報告日期： 2025-06-30), 10-Q (報告日期： 2025-03-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-Q (報告日期： 2024-09-30), 10-Q (報告日期： 2024-06-30), 10-Q (報告日期： 2024-03-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-Q (報告日期： 2023-09-30), 10-Q (報告日期： 2023-06-30), 10-Q (報告日期： 2023-03-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-Q (報告日期： 2022-09-30), 10-Q (報告日期： 2022-06-30), 10-Q (報告日期： 2022-03-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-Q (報告日期： 2021-09-30), 10-Q (報告日期： 2021-06-30), 10-Q (報告日期： 2021-03-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-Q (報告日期： 2020-09-30), 10-Q (報告日期： 2020-06-30), 10-Q (報告日期： 2020-03-31).
根據所提供的財務數據，可以觀察到United Airlines Holdings Inc.在2020年第一季度受到COVID-19疫情的影響，導致資產回報率（ROA）呈現負值，且財務槓桿比率較高。其中，2020年3月31日的ROA明顯為-11.87%，顯示公司當時經營狀況極為不佳。財務槓桿比率在疫情爆發後快速上升，從2020年3月的5.63增至2020年9月的8.74，顯示公司可能透過增加負債來應對短期財務需求或經營壓力。
進入2020年第四季度及2021年，資產回報率逐步改善，但仍保持負值，反映經營狀況尚未全面復甦。財務槓桿比率則持續較高，2021年中期甚至超過14，顯示公司仍依賴較高的負債水平，以支持營運。此外，股東權益回報率（ROE）在2020年末以及2021年前半年皆為負值，特別是2020年4月至6月期間，ROE高達-118.61%與-129.12%，反映公司在該段期間經歷重大虧損，股東權益受到嚴重侵蝕。 從2021年第三季度開始，資產回報率逐漸轉為正值，到了2022年第二季度，ROA已達2.73%，並進一步穩健成長至2023年底的4.01%。這顯示公司逐步走出疫情低谷，獲利能力提升。同期，股東權益回報率也由負轉正，2022年第一季度開始逐步改善，至2023年末已超過24%，表明公司盈利能力明顯提升，並有效回報股東。 財務槓桿比率在2022年後期開始下降，從2022年9月的14.08下降至2025年預測時期的約5.77，顯示公司逐步降低財務杠桿，可能透過償還負債或降低新負債以改善財務結構。整體而言，公司的財務狀況經歷了一段從極度困難到逐步復甦的過程，資產回報率與ROE的恢復象徵著盈利能力的改善，而高負債水準則在過去一段時間逐步得到控制，顯示財務策略調整逐漸趨於穩健。
將 ROE 分解為 3 個組成部分
United Airlines Holdings Inc.、 ROE 分解（季度數據）
根據報告： 10-Q (報告日期： 2025-06-30), 10-Q (報告日期： 2025-03-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-Q (報告日期： 2024-09-30), 10-Q (報告日期： 2024-06-30), 10-Q (報告日期： 2024-03-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-Q (報告日期： 2023-09-30), 10-Q (報告日期： 2023-06-30), 10-Q (報告日期： 2023-03-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-Q (報告日期： 2022-09-30), 10-Q (報告日期： 2022-06-30), 10-Q (報告日期： 2022-03-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-Q (報告日期： 2021-09-30), 10-Q (報告日期： 2021-06-30), 10-Q (報告日期： 2021-03-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-Q (報告日期： 2020-09-30), 10-Q (報告日期： 2020-06-30), 10-Q (報告日期： 2020-03-31).
財務比率趨勢分析摘要
從淨獲利率的變化來看，該公司在2020年第一季度呈現明顯的虧損狀況，虧損幅度於第二季度達到最大值，並於2020年第4季度逐步收斂，雖未完全轉為獲利，但呈現逐漸改善的趨勢。進入2021年後，淨獲利率持續進入正值範圍，顯示公司盈利能力明顯提升，並於2022年至2025年前半年期間保持穩定的正向增長，反映經營狀況逐步恢復並達到較佳水準。
資產周轉率於2020年第一季度較低，顯示資產運用效率不足，且在2020年第二季度出現最低點，之後逐步改善，至2023年第三季已穩定在約0.76左右，證明公司資產運用效率有明顯提升並較之前改善較為穩固。此一趨勢顯示公司在經營過程中，資產運用的效率有逐步改善，反映營運效率正向提升。
財務槓桿比率方面，2020年第二季度達到高峰的14.49，後續逐步下降，至2024年末已降至約5.84；此趨勢反映公司在經歷高槓桿運作後，逐漸降低財務杠杆以控制財務風險。同時，儘管槓桿比率變動較大，但整體趨勢是朝著較為穩健的方向發展，有助於公司長期的財務健康。
股東權益回報率（ROE）在2020年第一季度因虧損而大幅為負，之後隨著盈利狀況改善，ROE逐步提升，並於2021年第三季度轉為正值。從2022年開始，ROE維持在較高水平（約24%至34%），展現企業在股東價值創造方面的持續改善。2023年至2025年的預估數據亦顯示ROE持續維持在一個較穩定且較高的水平，反映公司經營績效已經達到較佳狀況。
總結來說，該公司經歷2020年的困境後，逐步展現出盈利能力、資產運用效率及財務結構的改善跡象。2021年起，財務狀況持續向好，並在2023年後保持相對穩定的成長趨勢。未來若能持續穩定提升盈利能力，並有效管理財務槓桿，將有助於公司長期體現更佳的經營績效與財務健康狀況。
將 ROE 分解為5個組成部分
United Airlines Holdings Inc.、 ROE 分解（季度數據）
根據報告： 10-Q (報告日期： 2025-06-30), 10-Q (報告日期： 2025-03-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-Q (報告日期： 2024-09-30), 10-Q (報告日期： 2024-06-30), 10-Q (報告日期： 2024-03-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-Q (報告日期： 2023-09-30), 10-Q (報告日期： 2023-06-30), 10-Q (報告日期： 2023-03-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-Q (報告日期： 2022-09-30), 10-Q (報告日期： 2022-06-30), 10-Q (報告日期： 2022-03-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-Q (報告日期： 2021-09-30), 10-Q (報告日期： 2021-06-30), 10-Q (報告日期： 2021-03-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-Q (報告日期： 2020-09-30), 10-Q (報告日期： 2020-06-30), 10-Q (報告日期： 2020-03-31).
從提供的季度財務資料中，可以觀察到 United Airlines Holdings Inc. 在過去幾年的財務表現經歷了明顯的波動與調整。以下為該公司財務狀況的關鍵分析：
- 稅負比率
- 呈現較為穩定的趨勢，從2022年的約0.76至2025年的約0.77，顯示公司稅負比例維持相對穩定，未見明顯波動，反映稅務策略或公司所得稅率無大幅調整。
- 利息負擔比率
- 在2020年第二季度出現較大負值（-15.35），代表該期可能出現巨大利息費用或特定非經常性損失。此後，數值快速趨於正值，並持續在0.3至0.8之間波動，顯示公司利息負擔逐步穩定且正向改善，反映債務負擔逐步得到控制或公司資本結構優化。
- 息稅前獲利率（EBIT Margin）
- 在2020年第二季度由-50.99%急劇下跌，呈現重創狀態，隨後逐步回升，至2021年底已達到約10%以上。2022年全面復甦，並在2023年保持約9-10%的水準，展示公司盈餘表現經過困難期後逐步改善並穩定。
- 資產周轉率
- 由2020年較低的0.07左右逐漸上升至2024年達到約0.77，呈現資產運用效率的持續提升。這反映公司在經濟復甦期間，資產使用效率明顯改善，營運效率獲得一定提升。
- 財務槓桿比率
- 在2020年較高，達到約9-10，之後逐漸減少至約6左右，顯示公司逐步降低槓桿比率，可能進行資金結構調整以降低財務風險，提升資本穩定性。
- 股東權益回報率（ROE）
- 在2020年第二季度期間，ROE出現大幅負數（-118.61%至-129.12%），顯示公司在此期間存在重大虧損或資產負債重組。隨著時間推移，ROE逐步改善，至2023年達到約28-34%，並在2024年穩定於約24-29%的區間，反映公司盈利能力顯著恢復與提升，並對股東利益產生積極影響。
綜合分析，該公司在COVID-19疫情沖擊後，經歷了財務表現的嚴重衰退，尤其是在2020年第二季度顯著虧損與負擔。隨後的季度中，經由策略調整與經營效率提升，財務指標逐步改善，利潤率回升，資產運用效率提升，財務槓桿降低，整體盈利能力亦得以恢復。未來若能持續維持這些改善趨勢，有望進一步增強公司長期財務穩健性與股東回報水平。
將 ROA 分解為兩個組成部分
United Airlines Holdings Inc.、 ROA 分解（季度數據）
根據報告： 10-Q (報告日期： 2025-06-30), 10-Q (報告日期： 2025-03-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-Q (報告日期： 2024-09-30), 10-Q (報告日期： 2024-06-30), 10-Q (報告日期： 2024-03-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-Q (報告日期： 2023-09-30), 10-Q (報告日期： 2023-06-30), 10-Q (報告日期： 2023-03-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-Q (報告日期： 2022-09-30), 10-Q (報告日期： 2022-06-30), 10-Q (報告日期： 2022-03-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-Q (報告日期： 2021-09-30), 10-Q (報告日期： 2021-06-30), 10-Q (報告日期： 2021-03-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-Q (報告日期： 2020-09-30), 10-Q (報告日期： 2020-06-30), 10-Q (報告日期： 2020-03-31).
從資料中可以觀察到，United Airlines Holdings Inc. 的淨獲利率在2020年第一季前持續為空缺，原因可能為當季未有相關數據或尚在財報前置作業中。隨後，從2020年第二季開始，淨獲利率呈現明顯下降，進入負值區間，並於2020年第二季到2021年第一季之間，達到最深的負值（2020年6月30日的-63.43%），顯示該段期間公司經歷嚴重虧損，預估可能受到疫情衝擊導致營收大幅下降。
在2021年下半年開始，淨獲利率逐漸回升，逐季改善，於2021年第四季達到-1.85%，之後至2022年，資料顯示其淨獲利率由負轉正，逐步上升，至2022年12月31日達到5.45%的較高水準，反映營運狀況大為改善，可能受益於疫情控制或業務復甦策略的成效 應用.
進入2023年至2024年，淨獲利率持續穩定在約4.9%至6.34%的範圍內，顯示公司獲利實現一定程度的穩定，整體趨勢表明公司已逐步擺脫疫情的衝擊，並進入較為穩定的盈利階段。此外，2025年前的預測數據點仍維持在此較高水準，顯示正向盈利趨勢有望持續。
資產周轉率顯示公司資產的利用效率在2020年短暫下降後，逐步改善，從2020年第二季約0.17起，逐季升至2021年第三季的0.69，且在之後的兩年內保持穩定在約0.76至0.77之間。這代表公司對資產的使用效率逐步提升，反映出營運策略的調整與資產運用的優化。
資產回報率（ROA）則與淨獲利率的變化趨勢相似，2020年疫情爆發期間呈現負值，至2021年之後逐季改善，於2022年逐步轉正，最大值達到4.81%，代表公司在資產使用效率與盈利性上獲得明顯改善。2023年至2024年期間，ROA維持在約3.81%至4.81%之間，顯示公司獲利與資產運用的穩定性得以延續並趨於成熟。
綜合來看，公司的財務表現經歷了2020年疫情帶來的劇烈衝擊後，逐步展現復甦跡象。淨獲利率由深度虧損轉為穩定盈利，資產周轉率亦逐步提升，整體資產回報率亦呈現正向趨勢，反映公司在經歷困境後成功調整營運策略，恢復盈利能力，並達到較為健康的財務狀況。未來持續關注其淨獲利率與資產回報率的持續表現，將有助於評估公司長期財務狀況的穩定性與增長潛力。
將 ROA 分解為 4 個組成部分
United Airlines Holdings Inc.、 ROA 分解（季度數據）
根據報告： 10-Q (報告日期： 2025-06-30), 10-Q (報告日期： 2025-03-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-Q (報告日期： 2024-09-30), 10-Q (報告日期： 2024-06-30), 10-Q (報告日期： 2024-03-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-Q (報告日期： 2023-09-30), 10-Q (報告日期： 2023-06-30), 10-Q (報告日期： 2023-03-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-Q (報告日期： 2022-09-30), 10-Q (報告日期： 2022-06-30), 10-Q (報告日期： 2022-03-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-Q (報告日期： 2021-09-30), 10-Q (報告日期： 2021-06-30), 10-Q (報告日期： 2021-03-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-Q (報告日期： 2020-09-30), 10-Q (報告日期： 2020-06-30), 10-Q (報告日期： 2020-03-31).
整體來看，United Airlines Holdings Inc.在2020年至2025年的財務指標展現出由疫情影響帶來的劇烈波動後的逐步復甦趨勢。資料中各項比率的變化反映出公司在經營效能與財務結構上的調整過程。
- 稅負比率
- 該比率於2023年起逐漸穩定於約0.76至0.78之間，顯示公司稅務負擔較為穩定且相對較低。2020年疫情爆發期間，該比率資料缺失，可能代表著稅務策略調整或資料尚未完整披露，但疫情期間的波動已經趨於平復。
- 利息負擔比率
- 2020年疫情期間，利息負擔比率大幅呈現負值，甚至達到-15.35，代表公司當年度的利息支出亦或是財務狀況受較大衝擊，甚至可能意味著大規模財務損失或資金成本高昂。自2021年起，該比率逐步回升到較為正向範圍，至2025年穩定在約0.75左右，表明公司逐步改善金融成本管理與負擔，財務穩定性逐步回升。
- 息稅前獲利率
- 疫情最嚴峻的2020年，該比率出現最大虧損（-50.99%），反映公司短期經營狀況極度困難。自2021年起，此比率逐步改善，2022年後已轉為正值且持續穩定在約9%至10%的水平，顯示公司經營逐步走出疫情影響，獲利能力逐步恢復，並展現一定的盈利能力。
- 資產周轉率
- 2020年疫情期間資產周轉率較低（約0.17至0.29），但隨著市場的逐步復甦，該比率逐年提升，2022年已達約0.69左右，並在2023年底略有下降，但仍在較高水平。此趨勢反映企業資產運用效率的改善，資產配置逐步優化，經營效率提升：
- 2020至2021年，資產周轉率由較低水平快速進步，代表公司運用資產的效率明顯提升。
- 2022年，資產效率持續向好，進一步增加資產的運用效率，為營收成長提供支援。
- 資產回報率（ROA）
- 在疫情最嚴重的2020年及2021年前期，ROA仍為負值，顯示資產利用未能產生足夠回報，甚至出現虧損。自2021年度起逐步轉為正值，持續提升至2024年約4.25%，反映出公司經營績效的明顯改善，能較有效率地運用資產來產生利潤。此趨勢符合其他指標所顯示的經營復甦脈絡。
綜合來看，該公司自疫情高峰期之後，經營狀況逐步走出困境，盈利能力與資產運用效率均呈現改善跡象。儘管面臨市場不確定性，資產回報率與獲利能力已重返正向範圍，財務結構亦逐步穩定。未來持續觀察其盈利持續性與資產利用效率，將有助於評估公司長期復甦動能的穩定性。
淨獲利率分攤
United Airlines Holdings Inc.、凈獲利率分解（季度數據）
根據報告： 10-Q (報告日期： 2025-06-30), 10-Q (報告日期： 2025-03-31), 10-K (報告日期： 2024-12-31), 10-Q (報告日期： 2024-09-30), 10-Q (報告日期： 2024-06-30), 10-Q (報告日期： 2024-03-31), 10-K (報告日期： 2023-12-31), 10-Q (報告日期： 2023-09-30), 10-Q (報告日期： 2023-06-30), 10-Q (報告日期： 2023-03-31), 10-K (報告日期： 2022-12-31), 10-Q (報告日期： 2022-09-30), 10-Q (報告日期： 2022-06-30), 10-Q (報告日期： 2022-03-31), 10-K (報告日期： 2021-12-31), 10-Q (報告日期： 2021-09-30), 10-Q (報告日期： 2021-06-30), 10-Q (報告日期： 2021-03-31), 10-K (報告日期： 2020-12-31), 10-Q (報告日期： 2020-09-30), 10-Q (報告日期： 2020-06-30), 10-Q (報告日期： 2020-03-31).
自2020年第一季以來，United Airlines Holdings Inc. 經歷了顯著的財務波動。2020年第二季至2020年第四季，利潤率表現相當不佳，息稅前獲利率和淨利率均處於深度負值，反映出公司在疫情初期面臨極大的經營壓力與收益衰退。特別是在2020年第二季，息稅前獲利率下降至-68.71%，淨利率也達到-63.43%。
進入2021年，隨著疫情逐步受到控制和航空業逐步復甦，兩項利潤率均出現明顯改善。2021年第三季起，息稅前獲利率逐步轉正，並持續提升，一直到2022年第三季達到約10%的高點，顯示公司經營狀況有了明顯改善。淨利率隨著息稅前獲利率的改善也同步提升，雖然仍在正負之間波動，但整體呈上升趨勢。此段期間的趨勢突顯了公司從疫情衝擊中逐步復甦，經營獲利能力有所恢復。
另一方面，稅負比率在2020年和2021年間相對穩定，略高於76%，顯示公司在稅負方面保持穩定。而2023年後，稅負比率稍微上升至約77%，反映出公司稅務負擔的持穩或略有增加。
利息負擔比率的變化則呈現較大波動。2020年第二季出現極端負值(-15.35)，可能代表當時有特殊的利息支出或一次性調整。隨後在2021年的幾個季度中，利息負擔比率回升至正值（約0.37%至0.79%），表明公司逐步解決了高額負債或改善了利息支出結構。令人注意的是，2024年及2025年前幾個季度，利息負擔比率再次處於正向，並持續上升，顯示公司未來可能承擔較高的利息成本，需關注其財務槓桿的壓力。
整體而言，觀察期間內，United Airlines 的息稅前獲利率與淨利率皆展現出由深度負轉正、逐步改善的趨勢，在疫情後逐步恢復盈利能力。稅負比率保持相對穩定，利息負擔則顯示出波動，反映公司在財務結構調整或負債管理方面的變動。未來公司若能持續維持盈利能力並有效管理財務成本，可能會進一步提升經營績效和財務穩健性。